白酒：从舍得次高端说起

上周五，舍得发了业绩预告，二季度亏损了-1.5亿左右，2022～2023年还有17亿的利润，去年就只剩2.2亿元了，同样陷入困境的还有酒鬼酒，2023年10.5亿利润，2025年亏了3300万，四季度营收“增长”49%，主要得益于胖东来半年1.6亿的营收。洋河2023年利润100亿，到2025年的22亿，水井坊2023年13亿，到2025年的4亿元，这几家，都有一个共同之处：400～600次高端产品。

业绩承压，跟次高端溃败有很大关系，以酒鬼酒为例：内参要对标茅台，最红火时期批价比五粮液、1573都高，内参批价从1050元崩到630元，营收从6.36亿缩水至1.68亿——缩水73.6%。

舍得、酒鬼酒、洋河、水井坊，为什么业绩下滑这么多？主要问题就是出在高价位产品上，舍得的智慧舍得、酒鬼酒内参、洋河的梦系列等，在行业不景气时，守不住市场份额，市场会选择品牌更强的高端茅台、五粮液、1573。

在高端里面，情况也在分化，茅台五粮液是守住了份额，但是没保价格，很多人不认同茅台没保住价格没个说法，他们是从出厂价这个角度来看的，从市场零售价角度来看，茅台是没守住价格，泸州老窖是守住价格下滑不大，但是市场份额会减少，茅台因为出厂价跟市场零售价有很大空间，所以报表上营收、利润会稳定，五粮液主要是价格下滑带来的营收、利润下滑，泸州老窖是价格、份额小幅下滑带来的营收、利润下滑。

在我们还没留意的情况下，市场份额悄悄地向头部酒企集中。白酒集中度的提升，大多数并不是由酒企间的并购来完成提升的，而是破产倒闭来完成的，因为像茅台五粮液泸州老窖洋河等酒企经过前段时间的扩产，头部酒企都不缺产能，大部分酒企自家产能利用率都不饱和，名酒企也不会让别的酒企来并购，好的酒企都是当地财政利税、就业来源，并购后担心投入不够、产品雪藏而消失。前几天看新闻泸禾酒企拍卖5500吨原酒，每500克才1.25元，还有一家6600吨窖藏了5～10年的基酒，每500克成交价3.7元，这算高的了，还有更惨的是次次流拍无人问津。

散酒2027年也会迎来强监管：食品标识监督管理办法》（2027年3月16日实施，目前作为参考）第三十三条“销售散装食品，应当在散装食品的容器、外包装上标明食品的名称、成分或者配料表、生产日期或者生产批号、保质期以及生产经营者名称、地址、联系方式等内容。”较食品安全法多了成分或者配料表。这里重要的是售卖的散酒要提供生产酒企，生产酒企要有生产许可证！！自酿酒水只能自饮不得销售，农村那种小作坊注定拿不到生产许可证的。

酒的未来发展格局，白酒会继续萎缩，但会减缓，在某一个临界点稳住，头部酒企会凭借品牌力、规模效应吃掉比它弱的酒企份额，小酒企、散酒会消亡。

#五粮液#

（来源：送君千里之外）

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