4月7日，中国人民银行公布的数据显示，3月末黄金储备达到7438万盎司，较2月末增加16万盎司，连续第17个月增持黄金。与此同时，自2月25日美伊开战以来，各国央行在纽约联储托管的美债规模骤降820亿美元，跌至2.7万亿美元。

一增一减之间，全球储备资产格局正在巨大变化。

那么，中国为何要连续17个月增持黄金？全球央行又为何要在一个月内抛售820亿美元美债？这又是否会导致美元信用体系受损？

中方为何要储备黄金

中国之所以在3月份增持16万盎司黄金，其实是“天时”与“地利”的结合：

何为天时？油价、通胀与金价大跌创造“窗口期”，3月份美以伊冲突升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致油价暴涨。市场开始押注美联储加息，在货币紧缩预期下，黄金在3月均出现超过11%的大幅下跌，两位数的跌幅，为中国央行提供了一个难得的低价增持窗口。

何为地利？中东战火直接导致美元指数走强，但这也进一步暴露了美元资产受地缘政治影响而波动的脆弱性。这种风险，强化了黄金作为独立于任何国家信用体系之外的“最终支付手段”的避险价值，从战略上提升了央行增持黄金的必要性。

除了天时地利之外，还和中国的国家金融安全战略有关。首先，央行持续增持黄金，原因是全球政治经济形势出现新变化，尤其是在本届美国政府上台后，政策的不确定性加剧，使得优化国际储备结构的必要性大大上升，必须“去美元化”，投向更稳定的资产。

其次，2022年西方冻结俄罗斯数千亿美元海外资产的先例，让所有拥有大量美元储备的国家都意识到：存放在他国金融体系中的美元资产，并非绝对安全。防范美元“武器化”风险，将资产转向不受任何国家行政命令影响的黄金，是筑牢国家金融安全防线的关键一步。

正因如此，中国正系统性地减持美债，持有规模已从2013年的峰值接近减半，同时持续增持黄金，这是为了更安全的“资产再平衡”，意在降低对美元体系的过度依赖。

最后，从资产配置比例看，中国增持黄金有其内在合理性。截至3月末，中国黄金储备在官方国际储备中的占比约为9.3%，而全球平均水平约为15%。这意味着从资产配置角度看，中国央行增持黄金之举，还有相当长的路要走。

全球又为何掀起抛美债浪潮

如果说中国的黄金增持是战略选择，那么全球央行对美债的态度变化，则更像一场集体反思。

美联储数据显示，自2月25日以来，外国官方机构在纽约联储托管的美债规模已减少820亿美元，降至2.7万亿美元，触及2012年以来最低水平，短短一个月内如此大规模、快节奏的减持，历史罕见。

直接导火索无疑是美伊战争，霍尔木兹海峡受阻，油价飙升，土耳其、印度、泰国等石油进口国本币承压，为防止能源通胀失控，各国央行不得不抛售美债、换取美元，再入市干预本币。例如，土耳其央行自2月27日以来，已出售约220亿美元外国政府债券，其中绝大部分是美债。

但若将这场抛售仅仅理解为“战时应激反应”，就低估了其结构意义。事实上，最近的全球抛售潮，说明了一个更大的趋势，即外国储备管理者和官方账户正在减持美债，进行多元化投资。另有数据显示，外国央行持有的黄金总价值已接近4万亿美元，首次超过它们持有的约3.9万亿美元美国国债，这是一个具有里程碑意义的交叉点——黄金这个不依附于任何主权信用的硬通货，正在重新夺回它在上世纪布雷顿森林体系解体前所拥有的地位。

为什么全球央行对美债的信任正在消退？主要有三大原因：

其一，美债信用扩张失控，2025年特朗普政府通过“大而美法案”后，美国政府杠杆率已突破110%。若将美国比作一家公司，美元信用即其偿债能力。1991年以前，杠杆率低于60%的债务扩张尚可视为“良性”；此后屡屡突破警戒线，被视为财政纪律松散；如今超过110%，投资者的信心自然动摇。

其二，金融制裁的“武器化”风险，2022年西方冻结俄罗斯数千亿美元海外资产的先例，让所有持有大量美元储备的国家意识到：存放在他国金融体系中的美元资产并不绝对安全。抛售美债、增持黄金，正是规避这一风险的理性选择。

其三，多元化的内在需求，当沙特、阿联酋等中东石油出口国因油价波动抛售美债以弥补收入缺口，当印度、泰国等新兴市场将外汇储备用于干预本币而非增持美债，美债作为“全球第一储备资产”的地位正被持续侵蚀。

总的来看，中国连续17个月增持黄金，既是对美元信用系统性弱化的对冲，也是在为未来全球货币体系的多极化变局预留战略空间。参照1970年代滞胀期黄金的表现，支撑黄金长期牛市的结构性因素仍在持续强化，从这个角度看，中方的黄金储备，更是一张在美元信用风雨飘摇之际提前投下的“信任票”——只是这张票，投给了黄金。