美股！光通信龙头放话：2028年产能面临售罄 本轮周期至少持续5年

美股盘前，光通信龙头鲁门特姆的股价突然跳涨近5%。几个小时前，这家公司的首席执行官迈克尔·赫尔斯顿在东京接受采访时，抛出了一番足以震动整个行业的话。他说，美国几家超大规模云厂商的资本开支规模极其庞大，而且看起来完全没有放缓的迹象，公司的产能正越来越跟不上需求。如果按目前的趋势发展下去，再过两个季度，连2028年全年的产能都要卖完了。

这番话说得斩钉截铁，而且不是空口白话。赫尔斯顿特意强调，他所说的“产能售罄”，指的是已经签署了不可取消的订单协议。也就是说，科技巨头们已经拿出了真金白银，提前锁定了未来两三年甚至更长时间的产能。在此之前，鲁门特姆曾经披露过，公司到2027年底的产量已经全部被订完了。现在，赫尔斯顿把这个时间线又往前提了一大截——再过两个季度，2028年的产能也会彻底卖光。

这话说出来的场景本身就值得琢磨。赫尔斯顿当时正在日本东京，而东京都市圈的相模原工厂正是鲁门特姆生产先进磷化铟器件的重要基地。他跑到那里去接受采访，显然不是临时起意。为了追赶爆表的需求，鲁门特姆在过去两年里已经把这座关键工厂的产能提升到了原来的12倍，即便如此还是跟不上需求增长的速度。公司计划再往日本工厂投入至少1亿美元，赫尔斯顿自己又补了一句，这个数字可能会上升到2.5亿美元。他说，你很难想象团队当前面临着多大的扩产压力，所有美国超大规模云厂商都在反复追问同一个问题——这个季度、下个季度、以及再下一个季度到底能生产多少台设备，因为目前来看，这已经成为整个行业的关键瓶颈所在。

鲁门特姆并不是光通信行业里唯一一个看到这种疯狂需求的玩家。几乎在同一时间，另一家美股光通信龙头Coherent在电话会议中也传递了类似的信息。Coherent管理层观察到，在现有客户需求的推动下，公司已经看到了持续至2028年的明确订单预测，尤其来自主要客户的长期需求信号十分强劲。公司在达成12个月产能翻倍目标后，将继续推进后续扩产计划。2026年2月初，Coherent公布了2026财年第二季度的财报，数据远超市场预期，营收达16.9亿美元，同比增长17%。公司数据中心业务的订单出货比已经突破了4倍，现有订单不仅排满了2026年全年，更已大量覆盖至2027年，甚至有望延伸至2028年。

Coherent的首席执行官Jim Anderson用一个词来形容当时的市场热度——“非凡”。他在财报后的发言中说，公司数据中心业务的营收占比已经攀升到72%，同比激增34%。这种增长直接受益于全球AI数据中心建设带来的阶跃式需求。而Coherent手里的筹码也很独特——它押注了全球独家的6英寸磷化铟生产线技术。相比行业主流的3英寸方案，6英寸技术能带来产出翻倍、成本减半的巨大优势。公司正在全力推进产能扩张，试图锁定未来数年的增长优势。

但这些扩产计划做起来远没有说起来那么容易。光通信上游最核心的环节是光芯片，尤其是EML激光芯片，而EML的技术门槛极高。它在一个芯片内整合了信号调制功能，生产流程极为复杂，全球的供应商屈指可数，主要就是Lumentum、Coherent、三菱、住友、博通等少数几家。据行业测算，2026年全球光芯片的需求将远远超过供给，缺口持续时间可能会延续到2026年底甚至更久。更麻烦的是，磷化铟衬底和MOCVD设备的交付周期长达12到13个月，这意味着即便今天下定决心扩产，新的产能也要等上一年多才能真正落地。

鲁门特姆的赫尔斯顿在东京接受采访时也详细解释了为什么扩产这么难。他说，磷化铟的制造需要对温度、湿度、搅拌速度和水质等变量进行精确控制，围绕这种材料形成的复杂供应网络也至关重要，迁移生产地的难度非常大。公司已经跟一家“非常重要”的日本当地供应商签署了为期七年的长约。而且，相模原工厂及邻近的Takao厂区可用于新增设备的空间已经非常有限，公司正在日本物色新的厂址，目标是那些可以改造的老旧电子制造厂房，以缩短新增产能上线的时间。

整个行业都在经历类似的产能焦虑。麦肯锡预测，到2027年，800G光收发器的产能将低于市场需求40%至60%；到2029年，1.6T收发器的供应缺口可能也将达到30%至40%。TrendForce的数据同样印证了这一趋势——2025年全球800G以上的光收发模块达到2400万支，而到2026年，这个数字预计将会飙升至近6300万组，成长幅度高达2.6倍。

这种供需失衡的局面，说到底是因为AI数据中心对高速互联的需求来得太快、太猛了。根据SemiAnalysis的研究，随着AI GPU集群规模不断放大、网络速度从400G快速升级到800G和1.6T，再加上跨建筑、跨园区的互连需求开始浮现，预估2025年至2027年整体光通信带宽需求将成长约四倍。中国信通院的报告也指出，光模块的迭代周期已经从早期的3到4年缩短到了如今的2年左右，800G光模块已经成为数据中心的主流，1.6T光模块也已经进入商业化阶段。LightCounting的数据显示，2025年全球光模块销售额接近180亿美元，同比增长约70%，2026年预计仍将保持60%的高速增长。

这种需求热潮的驱动力之一，是英伟达的战略性布局。TrendForce的分析指出，英伟达因战略考量而垄断了EML激光芯片供应商的产能，导致EML激光的交期已经排到2027年之后。上个月，鲁门特姆获得了英伟达的20亿美元投资和价值“数十亿美元”的先进光通信器材订单，Coherent也同样拿到了英伟达20亿美元的投资。英伟达合计向两家企业投入40亿美元并附带采购承诺，进一步确认了上游激光与光通信器件已经成为AI基础设施的关键瓶颈。

整个光通信产业链的业绩也因此水涨船高。鲁门特姆的股价在过去一年里翻了15倍。2026财年一季度，公司营收达到5.4亿美元，实现了58%的同比营收增长，非公认会计原则下的营业利润率提升了逾1500个基点。公司管理层预计，到2026年6月季度或更早，季度营收将突破6亿美元大关。2025年第四财季，公司营收4.807亿美元，同比暴增55.9%，GAAP净利润从去年同期2.525亿美元的亏损转为2.133亿美元的盈利。

赫尔斯顿在东京的采访中还给出了一个关键判断。他说，这种情况不可能永远持续下去，这是不现实的，但目前来看，这一轮行业周期至少还能维持5年左右的景气持续性。这句话在市场上引起了不小的震动。要知道，光通信行业的历史上，技术迭代周期通常是4到5年一代，从100G时代到400G时代，再到800G时代，每一轮周期都有自己的起落。但这一轮由AI驱动的周期显然不一样。国泰海通的研报指出，2025年以来，海内外AI相关公司不断加大资本开支投入，光通信行业核心受益于AI基建，业绩强劲增长，全年涨幅位列全市场第二。而赫尔斯顿所说的“至少五年”，直接把市场对景气周期的预期拉长到了远超以往的水平。

更让市场确信的是，这种需求的可见度正在变得越来越清晰。鲁门特姆过去两年已经把日本工厂的产能扩大了12倍，但还是跟不上。公司规划从2025年9月起分三个季度实现约40%的产能扩张，截至2025年12月仅完成略超20%的扩产目标，预计最终增幅虽略高于40%，但与客户需求的缺口仍达30%。Lumentum预计到2026财年底，EML产能将较2025年增长超过50%，并预测到2030年，AI数据中心对InP的需求年复合增长率将达到85%。

所有这些数据都在指向同一个结论：光通信行业正在经历一场前所未有的供需错配。需求端的增长曲线几乎是垂直向上的，而供给端的扩产却受制于技术壁垒、设备交期、工艺积累和人才培养等诸多因素。赫尔斯顿在东京接受采访时的原话说得很直白——团队面临的扩产压力大到难以想象，所有超大规模云厂商都在追问同一个问题：这个季度、下个季度、再下一个季度到底能生产多少台设备。

4月10日这天，赫尔斯顿站在东京的工厂里说的那番话，本质上是一个信号。它意味着在AI数据中心这条赛道上，光通信已经从“配套”变成了“瓶颈”。当一家龙头企业的产能已经提前三年被锁定，当它的CEO公开说“再过两个季度2028年的产能就要卖完了”，这已经不是一个公司的事情，而是整个行业的晴雨表。鲁门特姆的相模原工厂里，机器昼夜不停地运转，工人们三班倒，却还是赶不上订单增长的速度。公司在日本四处寻找可以改造的老旧厂房，试图让新产能早一点上线。与此同时，Coherent的德克萨斯和瑞典产线也在全力扩产，订单排到了2028年。这条产业链上上下下都在拼了命地追赶需求，但缺口似乎越来越大。赫尔斯顿说，这一轮周期至少还能持续五年。如果他的判断是对的，那意味着光通信行业的好日子，才刚刚开始不久。