近期看网上消息，i茅台二季度飞天控量，环比一季度减少约40%，对比往年二季度业绩环比一季度业绩减少20-30%，确实让人存在二季度业绩不稳的担忧。但从另外一方面，二季度非标放量，是不是可以对冲飞天控量的影响？本文尝试从茅台业绩构成的角度进行粗略定量分析，看看茅台二季度业绩是否能够稳住？

一、茅台的营收构成

按照茅台的财务报告，营收构成包括茅台酒+系列酒；直销+批发；国内+国外；这几种构成口径。为了方便分析，本文把茅台二季度的营收构成拆解为i茅台飞天+i茅台非标+经销商配额飞天+经销商代销非标+系列酒。

二、i茅台飞天

如前文所述，环比一季度减少40%。按一季报，“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入 2,155,304.59 万元。考虑到一季度非标控量，粗略按一季度上全部是飞天计算，该部分收入约为130亿。

三、二季度经销商配额飞天

这部分二季度最主要的变量是出厂价由1169调整为1269，涨幅8.55%。如果经销商配额不变，以2025年二季度220亿批发渠道收入为基数，按照其中85%为茅台酒、茅台酒中85%为飞天的口径计算，叠加出厂价涨8.55%，该部分收入约为170亿。

四、二季度系列酒

这部分2025年二季度收入约67亿，如果按照2026年一季度增长11%的话，2025年第二季度能达到73亿。按67-73亿计算。

五、i茅台非标+经销商代销非标

这部分不是很清楚。从i茅台上明显感觉精品茅台、15年茅台放量，比较好抢到。以2025年二季度320亿茅台酒收入为基数，按其中15%为非标，整体比2025年降价25%计算，该部分收入约为36亿。但这部分的变量应该是最大的，按照茅台对精品茅台的大单品定位，如果精品放量比较大的话，这部分应该还有增量。

综上，茅台二季度的营收应该能稳住在400亿以上，对比2025年第二季度的388亿营收，还在延续正增长。从另外一个角度看，目前茅台也确实从以前的以产定销，转化成全面向C，业绩的变量也更多了。

（来源：琳家铺子）