文 |异域见闻志

编辑 | 异域见闻志

哈喽！大家好，我是你们的小志，央妈最新数据出来了，截至6月末，咱们的黄金储备已经到了7544万盎司，环比又多了48万盎司，这已经是连续第20个月增持，而且单月买入规模连续4个月扩大。

消息一出，很多人坐不住了，金价明明从年初高点跌了快四分之一，怎么还在买？难道全世界就咱一家看好黄金，别人都在跑？别天真了，这事儿水太深。

世界黄金协会的调研数据直接打了脸——近九成受访央行预计，未来12个月全球央行黄金储备还会继续增加，45%的储备管理者表示，自己所在机构计划在未来一年内增持黄金，这个比例创了历史新高。

不光是态度，行动也没停，今年一季度，全球央行净购金244吨，比去年四季度高，也超过了过去五年的平均值，波兰、乌兹别克斯坦、中国是主要买家。

那问题来了：有人买就有人卖，土耳其、俄罗斯确实在减持，这怎么解释？

底层逻辑完全不一样

央行买黄金，跟散户炒黄金压根不是一码事，普通人盯着K线图，今天买明天卖，赚个差价就跑，但央行考虑的是国家外汇储备的安全性和结构平衡，看的是五年十年的长远账本。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟说得直白，央行连续20个月增持黄金，体现的是在储备结构中提升“非信用资产”比重的明确取向。

什么意思？就是鸡蛋不能全放一个篮子里，尤其是那个篮子还是别人家的。

以前各国手里攥着大量美元资产，这个体系运转了这么多年也算稳定，但这几年变了，地缘政治风险上升，外储早就不只是金融问题，直接关系到国家安全。

美国债务规模越滚越大，各国央行都明白，万一哪天出了问题，依赖单一主权货币的风险太大。

黄金没有发行方，不靠任何国家信用背书，不会被制裁冻结，更不会因为金融规则改变就变废纸。这是它最硬的地方。

三类玩家各怀心思

全球央行表面上都在买黄金，但底下的算盘完全不一样。

第一类，战略型买家，中国、波兰、捷克、巴西、哈萨克斯坦都属于这一类，它们买黄金不是为了赚一波差价，而是要调整外汇储备结构。

东方金诚首席分析师王青指出，中国黄金储备占比只有8%左右，而全球平均水平已经到27%了，增持空间巨大，买黄金就是买安全垫，给国家资产负债表加一块压舱石。

第二类，资源型买家，比如乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦和一些非洲产金国，这些国家自己就产黄金，通过央行购买把地下的矿产资源变成国家储备。

这类买家节奏更灵活，金价高了慢点买，低了或者储备需求大了就多买点，跟管理国家资源一个道理。

第三类，流动性卖家， 土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆属于这一类，它们卖黄金，不是不看好黄金，是现实所迫。

土耳其通胀高企、汇率暴跌，外汇流动性极度紧张，黄金再好，关键时刻也得拿出来当应急资产换美元。

俄罗斯长期受制裁，外储使用空间被严重压缩，黄金一方面抗制裁，另一方面也得到用的时候用。

阿塞拜疆情况又不同，纯粹是黄金涨太多了，在外储里占比超标，卖掉一部分做再平衡，让比例回到既定目标，跟基金调仓一样，涨多了卖点，跌多了买回来，根本不代表看空。

金价回调反而加仓

细看央行的增持节奏，门道更多。

这轮增持分了三个阶段：2024年11月到2025年2月，月增持16万盎司左右；2025年3月到2026年2月，金价快速上涨，节奏放慢到9万盎司以下。

2026年3月至今，金价回调，增持又重新加速，3月16万、4月26万、5月32万、6月48万，逐月往上蹿。

中银证券全球首席经济学家管涛此前测算过，2022年11月到2023年9月期间，中国增持黄金跟国际金价之间的负相关系数是0.751，说人话就是，金价越跌，买得越猛，逢低买入的思路非常清晰。

世界黄金协会中国区CEO王立新说得更明白，央行增持黄金绝不是基于金价短期上涨的获利考量，而是立足于更长远的战略配置视角，储备资产首要考虑安全性，其次是流动性，最后才看回报。

更重要的是，世界黄金协会的调研显示，90%的受访央行把“黄金在危机时期的表现”列为持有黄金的首要原因，这个比例创了历史新高，这说明什么？全球央行买黄金，买的是安全感，是对冲风险的保险单。

欧洲央行6月初发布的报告也佐证了这一点——黄金已经超越美国国债，成了全球最大的官方储备资产，截至2025年底，黄金在全球官方储备中的占比升到27%，美国国债从25%回落到22%。

这场黄金争夺战，远没到结束的时候。