兄弟俩联手创办苏宁，如今弟弟千亿资产清零，哥哥却走上另一条路

说起苏宁这个家电品牌，大多数人第一反应就是张近东，但其实最早创办苏宁的是他的亲哥哥张桂平。1951年出生的张桂平是南京人，比弟弟张近东大12岁。

2026年2月26日，南京市中级人民法院正式裁定苏宁电器集团等38家公司债务重组计划。苏宁创始人张近东因为对苏宁系债务承担个人无限连带担保责任，名下全部资产被司法处置用于抵债，实现了法律层面的资产清零。

这件事在当时引发了广泛关注。张近东曾经是中国电气行业的标志性人物，2012年以304亿元身家登上福布斯中国富翁榜第七名，2015年身家超过800亿，常年稳居中国民营企业家前十，多次蝉联江苏省首富。

江苏省是中国经济重镇，能在那里成为首富，本身就说明了不一般的实力。可仅仅十年时间，从巅峰到资产清零，这种反差让很多人感慨。

张近东名下全部股权、房产、金融资产、豪车和收藏品都通过司法拍卖、协议转让的方式全额处置抵押。

最后只保留了一套68平方米的南京老宅，以及基础的社保医保，没有任何可支配的大额资产。很多人看到新闻后担心他生活困难，其实不用过于担心。

哥哥张桂平至今还在相关富豪榜上有名，家族整体实力还在，儿子据说在意大利生活，身边不缺豪车名表。

瘦死的骆驼比马大，张近东今年63岁，不是个人破产，而是继续承担苏宁剩余债务的责任。目前他还是新苏宁的董事长，债务总额全口径达到2387.3亿元，是中国零售史上规模最大的民企债务重组案。

到重组裁定日，苏宁系38家公司资产估算值只有410.05亿元。如果直接破产，普通债权清偿率仅3.5%。

这就涉及债务清偿顺序：先是有财产担保的债权，比如银行抵押贷款、融资租赁；然后是税款、职工工资、建筑工程款这些优先级高的；最后才是普通债权，包括供应商货款、无担保信用贷款。经营性应付款和关联方借款大多属于普通债权，拿回钱的概率很低。

苏宁的债务可以分成三块。经营性债务占33%，大约787亿元，这是日常做买卖进货卖不出去或者低价卖出造成的。

财务性债务占16%，大约400亿元，包括高利贷、手续费、违约金。最多的是战略性扩张型债务，占50%，达到1200亿元左右，主要来自投资地产、科技、体育等赛道。这部分债务直接反映出扩张过程中的算计不足。吃不穷花不穷，算计不到才受穷。

富一代把企业经营好之后，在扩张路上尤其需要谨慎。苏宁曾经辉煌过，2008年到2012年是绝对巅峰期。那时候苏宁是中国家电零售的霸主，民营经济标杆，A股传奇。

2011年全国有1724家线下连锁门店，超300家售后网点，覆盖337个地级以上城市和90%以上县级市场，总面积超过700万平方米，是覆盖最广、门店最多、标准化最高的家电零售网络。

2009到2013年连续五年位列中国连锁百强榜首，单店效率高，核心商圈旗舰店年营收普遍超5亿元，大的能突破15亿元。

资本市场也认可这种增长。2004年上市时营收91.07亿，到2011年增长到938.89亿，七年十倍；归母净利润从1.81亿增长到48.86亿，二十六倍，复合增长率超60%，创下A股零售纪录。

股价从发行价16.33元，到2007年最高复权价突破1300元，三年涨超80倍；2011年累计涨幅超100倍，2015年最高1944元。

稳居深交所民营企业市值榜首。04年买的人到现在还能挣钱，但07年高位接盘的就亏得厉害，现在苏宁改名ST易购，股价1.77元。这样的企业本来有机会成为中国零售业的标杆，却在十年里走到这一步。

故事要从头说起。1984年张近东大学毕业，进国企当文员。1987年哥哥张桂平在南京开空调服务部，张近东下班后帮忙装空调。1989年他和朋友去上海，在百乐门喝咖啡，几杯就要100块钱，当时他月工资55.8元，这件事震撼了他，决定回南京开咖啡馆。

但开咖啡馆需要空调，他哥哥有关系，找到春兰空调南京办事处主任卞国良。两人成了朋友，卞国良劝他下海卖空调。1990年张近东拿出10万元自有资金，在南京宁海路开了一家100平方米的春兰空调专营店，取名苏宁交家电。

“苏”代表江苏，“宁”代表南京，“交”指路口交叉，名字简单直接。那时候90年代初，中国改革开放进入深水区，大家手头宽裕，对电话、空调等新兴商品需求高，但国营服务落后。

张近东从上下游创新：上游对厂家提出淡季订货、旺季打款模式，冬天给钱订货，明年夏天优先发货还能拿低价；下游对客户推出免费送货、免费安装维修一体化服务。这直接打破南京国营商场垄断，客户都涌过来。

国营商场不甘心，南京八大国营商场联合封杀苏宁，不准厂家供货。张近东正面硬刚，被报纸比作大海中的小舢板对抗联合舰队。

最终小舢板凭借先进服务理念获胜，八大国营商场从此在电器领域一蹶不振。1996年苏宁年收入突破15亿元，完成原始积累，称霸南方市场，但北方还有国美电器。

1999年张近东决定从单一空调转型综合家电，放弃批发业务，阻力很大，但他决心坚决，谁提批发就开除。

2002年苏宁在北京安贞开第一家连锁店，正式全国跑马圈地。那时候商品房兴起，新房置业需求大，家电连锁核心就是多开店，店多货多，对供应商话语权大，进货成本低，形成正向循环。

苏宁和国美形成双寡头格局，节假日人挤人，优惠券复杂，服务员帮顾客算最划算方案。2004年苏宁深交所上市。

2006年国美如日中天，收购永乐、五星等区域龙头，公开表示要收购苏宁。双方隔空喊话，张近东说过如果干不过就送给对方，展现决心。2008年国美创始人黄光裕因违规操作股市被抓，国美内斗一蹶不振，苏宁不战而胜，成为唯一巨头。

2011年门店达1724家巅峰，张近东站上人生顶峰。但站在山顶并不轻松，新的挑战来自互联网。2012年京东发起815电商大战，刘强东在微博喊京东家电永远比苏宁便宜10%。苏宁有苏宁易购平台，也积极应战，喊永远比京东低。

双方型号错配比价，最终2011年苏宁整体营收938.89亿，2012年983.54亿，增长4.76%；京东同期从211.29亿增长到413.81亿，增长95%。苏宁易购从59亿增长到183.36亿，但更多是吃线下份额。

京东主营3C，用非主营业务攻击对手主营，这是常用战术。张近东心里有了阴影，他看清未来是互联网，2010年就上线苏宁易购，但线上占比小。

为了应对电商冲击，张近东想拿出当年批发转零售的劲头改革，提出打造沃尔玛加亚马逊的线上线下全品类全渠道平台。

这想法听起来好，但苏宁当时1700多家门店、几十万员工，已经是巨型企业，完全转型线上不可能，线上线下利益冲突明显。2014年双十一苏宁花3000万买流量，系统崩溃，方案被线下出身的财务总监驳回，说花钱太多。

线上吃线下蛋糕，元老们都是线下出身，资源倾斜难。张近东自己干不了，就选择花钱收购。2012到2020年苏宁累计对外投资超900亿元，布局商超、体育、物流、地产、汽车、科技等赛道。可查询到的较大金额投资成功率不到5%，95%失败。

具体看几笔投资。2012年9月6600万美元全资收购红孩子母婴网站，2013年并入苏宁易购，网站关闭，品牌被砍，持续亏损。2014年1000万美元收购满座网团购网站，2015年停止服务，百团大战后美团独大。

2015年19.3亿入股努比亚手机33%股份，2020年退出，中兴后来以5.537亿拿28.43%，对比明显亏本。2017年42.5亿收购天天快递，2024年1000万出售，亏损超99%。2018年10亿领投拜腾汽车，没有量产直接打水漂。

2015年140亿入股阿里巴巴持股1.05%，2017-2019年获利超140亿，是唯一挣钱的，2020年减持退出，阿里巴巴也投了苏宁易购200多亿，基本打水漂，但提供了约500亿流动资金。

赔钱大头在体育、地产、商超三个领域。2013年是关键一年，京东大战后张近东更想拥抱互联网，同时2014年国家46号文件鼓励社会资本进体育产业，恒大金元足球让许家印地产营收大增，足球能连通行政资源。

2013年10月2.5亿美元入股PPTV成第一大股东，2020年业务停摆，体育板块关停，累计亏损超30亿。2015年PPTV2.5亿欧元拿西甲中国区独家全媒体版权，独播导致覆盖率下降，资金紧张拖欠费用，2018年解约，亏损超15亿。

2015年收购江苏舜天足球俱乐部，累计投入超65亿，2020年夺中超冠军但欠薪，2021年解散。江苏队和上海申花有恩怨，球迷冲突激烈，江苏队创造过中超入场记录和最快进球记录，但最终因股东借款形式注入资金，外债高，无人接盘0元购也无人要。

2016年苏宁2.7亿欧元收购国际米兰70%股份，张康阳2017年成俱乐部主席。苏宁大撒币，转会花钱，换帅频繁，曼奇尼、德波尔、皮奥里、斯帕莱蒂、孔蒂都用过，买卢卡库等球员。

2021年夺意甲冠军，但欠薪，靠橡树资本2.75亿欧元贷款维持，2024年到期还3.75亿，利率超12%。张康阳还贷17亿接苏宁小店亏损项目，建行亚洲起诉他签字争议。

国米和江苏队情况类似，股东贷款多，亏损大，两个球队加起来赔近200亿。PPTV还拿英超版权50亿，拖欠费用2020年解约，2022年判赔15亿，总损失65亿。中超版权也亏十几亿。

2017年11月200亿战投恒大地产4.7%股份，可转债形式，本想稳赚，2020年恒大爆雷，200亿没了，资金链断裂。2018年起深耕线下，苏宁小店疯狂开店，收购万达百货改苏宁百货，2019年9月48亿收购家乐福中国80%股权，承诺后续12亿拿剩下20%。

从喝咖啡意外进入空调行业，到创新服务打败国营商场，再到全国连锁打败国美，张近东靠理念先进和执行力一步步崛起。可巅峰后面对互联网，没有及时平衡线上线下，盲目扩张投资，战略定力不足，最终债务缠身。

苏宁的教训很现实：企业做大后，扩张要算清楚账，盲目追热点、跨界烧钱，往往把好牌打烂。普通人看股市涨跌，赔几千块觉得难受，但对比张近东十年从800亿到清零，至少提醒大家，钱来得快去得也快，稳扎稳打才长久。

苏宁牌子还在，张近东还在还债，故事还在继续，但这种从首富到清零的路径，值得每一个创业者和投资者细细琢磨。