大家好，我是烽火。

沙特阿拉伯，这个曾经在全球资本市场上到处“扫货”的石油王国，正在悄然转身。

过去十年，它是买足球俱乐部、买游戏公司、买电动汽车股份的那一方，但现在，沙特的国家债务管理中心开始与国际银行接洽，寻求一笔新的银团贷款。

一个曾经以资本输出闻名于世的国家，正在变成需要向外部借钱的人。

这个身份转变本身，比贷款金额更值得琢磨。

筹资清单：从主权部门到阿美再到PIF

2026年8月31日，彭博社报道称，沙特国家债务管理中心已开始与国际银行接触，寻求一笔至少80亿美元的五年期银团贷款。

与此同时，沙特阿美也在与银行进行类似接洽，探索额外的信贷安排。

这不是沙特今年第一次在国际市场上筹钱，沙特主权部门今年已经发行了约60亿美元的债券，阿美另外筹集了40亿美元，主权财富基金PIF在5月募集了70亿美元。

去年年末，国家债务管理中心还完成了一笔130亿美元的七年期银团贷款。把这些数字放在一起看，沙特今年在国际债务市场上的活跃程度已经相当显著。

沙特2026年的借款计划总额约2170亿里亚尔（约580亿美元），其中约440亿美元用于弥补预算赤字，另外约138亿美元用于偿还到期债务本金。

国家债务管理中心在5月曾表示已完成年度借款计划的约90%，但随后又启动新一轮贷款谈判，说明资金需求超出了年初的预估。

预算缺口：从一季度到上半年的数字

沙特为什么需要这么多钱？答案在预算数据里，2026年第一季度，沙特财政赤字达1257亿里亚尔（335亿美元），接近全年440亿美元赤字预算的四分之三。

沙特称一季度赤字激增主要由于增加了大量经济支出，以支持国家经济稳定、减少伊朗冲突带来的影响。

到了上半年，赤字进一步扩大到1600亿里亚尔（约427亿美元）。总收入同比增长6%至5997.6亿里亚尔，但总支出跳升15%至7597.6亿里亚尔。

资本支出上半年同比飙升32%，商品和服务支出增长25%，融资成本上升20%。财政部的报告明确指出，上半年的赤字全部通过借款融资，没有动用政府储备。

收入端的情况则更加复杂，石油收入上半年同比增长9%至3298.5亿里亚尔，非石油收入增长2%至2699.1亿里亚尔。

但问题在于，支出的增速远远超过了收入的增速，沙特的国家预算需要石油卖到每桶115美元左右才能收支平衡，而布伦特原油今年均价维持在约87美元/桶，虽然提供了喘息空间，但不足以覆盖战争开支和经济转型的双重消耗。

阿美股息削减：PIF的钱袋子收紧

沙特财政压力的一个关键传导环节，是阿美公司的股息。

阿美是沙特政府最大的收入来源，也是PIF最重要的资金来源，但2025年，阿美将全年股息削减了约三分之一，降至约845亿美元。

2024年阿美向股东支付了1240亿美元股息，削减后的差距接近400亿美元。

阿美削减股息的原因不复杂，2025年全年利润降至约934亿美元，同比下降12%。自由现金流约192亿美元，未能覆盖约214亿美元的股息支出。

霍尔木兹海峡的封锁迫使阿美削减了部分油田产量，战争带来的供应链中断进一步压缩了利润空间。

阿美已经宣布了30亿美元的股票回购计划来稳定投资者信心，这在以前是不可想象的。

对PIF来说，阿美股息的削减意味着每年少了几百亿美元的可支配资金。PIF持有阿美16%的股份，这部分收入直接流入基金的现金流。

与此同时，PIF的现金储备在2024年底已降至约150亿美元，为2020年以来的最低水平。

战略转向：从“加速”到“价值实现”

PIF在2026年4月15日批准了新的2026-2030五年战略，这份战略文件的核心变化，在措辞层面就能看出来。新战略明确提出，将“更积极地把成熟资产移交私人资本，依靠外部资金推动扩张”。

PIF总督亚西尔·鲁马扬在发布战略时说了一句话：我们想要自己完成大部分投资，全部用股权。我们想要让越来越多的人与我们合作。

这句话翻译过来就是：以前是往外面投钱，现在需要从外面找钱来继续投。PIF在2021至2025年期间直接部署了超过1990亿美元的新项目投资，创造了超过100万个就业岗位。

但这种“自己出钱、自己建设”的模式，在油价不配合、战争消耗持续的情况下，已经难以为继。

2026年的预算文件透露了更直接的信息，NEOM和New Murabba这两个标志性巨型项目首次没有被单独提及，政府支出出现了Vision 2030时代第一次同比下降，减少了约60亿美元。财政大臣穆罕默德·贾丹在预算发布时表示，沙特将“持续赤字直到2028年”，并将赤字描述为“设计使然”。

这个措辞的背后，是把财政失衡包装成战略选择，但钱确确实实是在减少。

身份转变的真正含义

沙特借钱本身不构成危机。沙特的公共债务占GDP比率约为34%，信用评级仍然维持在A+/Aa3的稳定水平，借贷成本在合理范围内。

PIF拥有穆迪Aa3和惠誉A+的信用评级，是全球少数获得三大评级机构高评级的的主权财富基金之一。

但借款的原因和规模，标志着沙特财政进入了一个新阶段。

过去十年，PIF的资产规模从1500亿美元膨胀到超过9000亿美元，沙特在全球资本市场上是买家而非卖家。

2026年，同一个PIF在新的战略文件中明确提出要依靠外部资金、把成熟资产交给私人资本来推动扩张。这是利雅得对自身财政状况做出的最明确承认。

从“资本输出者”到“资金需求方”的转身，才是这80亿美元贷款背后真正值得关注的变化。沙特仍然富有——阿美仍然是全球最有价值的公司之一，PIF手里仍然攥着接近一万亿美元的资产，外汇储备处于六年高点。

但“周二宣布一个5000亿美元的城市、周三就开工”的时代已经结束了。

钱是真的，只是不再无限了。