2026年5月22日，凯文·沃什正式宣誓就任第17任美联储主席，就职时，他没有大谈激进改革，讲话整体比较克制，但这并不代表政策方向不清楚。

沃什做过美联储理事，也在白宫参与过经济政策，后来长期在斯坦福胡佛研究所和商学院研究货币、利率以及央行资产负债表。

因此，他看问题不会只盯着一天两天的市场涨跌，而是更关注美国经济长期存在的结构性压力，眼下最棘手的问题，就是美国联邦债务。

到2026年3月，美国政府债务已经突破39万亿美元，利息支出越来越重，单靠财政收入不可能一次性还清，只能不断发行新债，偿还到期旧债和利息。

沃什上台后，美联储真正难处理的是美国债务

美国财政部当然会继续按照合同还钱，但“按面值兑付”并不等于债权人拿回的钱还能保持原来的购买力，如果物价持续上涨，同样一美元能买到的商品和服务就会减少。

债券本金虽然没有缩水，债权人的实际财富却在缩水，美国政府承担的真实债务压力也会被慢慢稀释。

这种做法不需要公开违约，也不用撕毁债务合同，而是借助通胀和时间消化债务。2026年4月，美国CPI同比升到3.8%，6月仍有3.5%，明显高于美联储2%的目标。

按常理说，通胀没有降下来，不应该急着降息，但市场仍在讨论降息，说明政策考虑的已经不只是物价，还包括财政利息负担。

也正因为如此，降息和缩表才会同时进入讨论，而这两种看似相反的工具，恰好构成了下一步政策组合。

短端降息、长端承压，真正被消耗的是美债实际价值

美国政府大量依赖短期国债滚动融资，短期利率越高，新发债券的付息成本就越重。适度压低短端利率，可以立刻减少政府借新还旧时的现金流压力。

相比需要多年才能见效的财政改革，降低短期利率更容易在短时间内看到效果，对背着39万亿美元债务的美国来说，这种缓冲非常现实。

但在另一边，美联储资产负债表到2026年3月下旬仍在6.7万亿美元附近，继续缩表，意味着逐步回收过去释放的流动性，也是在告诉市场，长期资金不会无限宽松。

流动性收紧通常会推高长期国债收益率，而收益率一旦上升，过去发行的低票息美债价格就会下跌。

这样便会形成一套分化操作：短端利率下降，帮助美国政府降低新债成本；长端收益率维持高位，让海外投资者手中的旧债市值承压。

票面本金没有改变，但二级市场价格会下降，再叠加通胀影响，债券的实际购买力也会被削弱。

美联储不会公开说要“稀释债务”，但政策工具组合可能产生类似效果，历史上，美国在二战结束后就曾借助较高通胀，降低政府债务占经济总量的实际比重。

20世纪70年代的高通胀，也让持有美元资产的海外债权人遭受了明显的购买力损失。

不过，今天的跨境资本流动速度更快，各国央行和投资机构反应更加敏感，简单复制过去的办法并不容易。

风险同样非常明显：通胀太低，稀释债务的效果不够；通胀太高，又会损害美元信用，推动资金离开美债市场。

美国真正希望看到的是“温和通胀、债务缓释”，但全球市场不会完全按照这一设想行动，因此，海外债权人如何调整资产，便成为这场金融博弈的下一层关键。

中国的应对不是抛光美债，而是慢慢调整结构

面对美元资产可能被通胀和利率变化削弱的风险，中国没有选择一次性大量抛售美债。

因为集中抛售会迅速压低美债价格，自己手中剩余的美元资产也会跟着贬值，最后很可能形成两败俱伤的局面。更加稳妥的方式，是分阶段减持、逐步调仓。

按照国际资本流动报告的统计口径，2026年春季中国持有的美债已经降到约6500亿美元，相比十多年前的高点明显回落。

与此同时，中国央行持续增加黄金储备，到2026年6月末，官方黄金储备达到7544万盎司，已经连续20个月增持。

黄金不依赖任何一个国家的主权信用，可以用来对冲通胀、汇率和主权债券风险，世界黄金协会的央行调查也显示，越来越多国家预计美元在全球储备中的占比会继续下降，因此都在提高黄金配置。

IMF数据显示，2025年第三季度美元在全球外汇储备中的占比为56.92%，虽然仍然排名第一，但长期趋势正在下行。

海外机构不需要一次性抛售美债，只要持续减少新增配置，就会慢慢削弱美债需求，使美国的发债成本长期承压。

除了调整储备结构，中国还在完善人民币跨境结算体系，CIPS在2026年2月1日实施新版业务规则，2025年人民币跨境收付总额达到70.6万亿元。

更多贸易和投资直接使用人民币结算，就能减少对美元清算通道的依赖，降低美元汇率和美国政策变化带来的冲击。

因此，沃什时代的美联储不可能让39万亿美元债务凭空消失，只能通过利率、通胀和资产负债表工具，慢慢降低债务的真实负担。

中国的应对也不是口号式对抗，而是减持美债、增加黄金、扩大人民币结算三线并进。

未来全球货币格局如何变化，最终还要看各国央行、投资机构和贸易企业，是否继续愿意长期持有和使用美元。#上头条 聊热点#

参考资料