2026年上半年的家电市场，冷得有点不讲道理。

虽然说奥维云网的数据摆在那儿：上半年家电全渠道零售额4250亿元，同比跌了9.9%；分季度看更吓人——一季度还只是-6.0%，二季度直接掉到-12.4%。空调这块最大的单一品类，零售规模1221亿，同比-15.9%，几乎是把全行业拽下水。

但诡异的是，就在大盘"跌跌不休"的时候，白电三巨头——美的、海尔、格力——走出了三种完全不同的活法。

这让我想起一句话：白电不是一盘棋，是三块棋的攻防。 有人铺满全盘，有人围起外势，有人死守孤峰。今天咱们就摆开棋盘，看看这三家到底怎么下的。

一、开局：棋盘摆好了，但风来了

先看这盘棋的"盘面"。

过去三年，家电这盘棋是被"国补"这只手搅动的。时间轴很清楚：

• 2024年，国补是催化剂，家电大盘Q4零售额同比+22.0%，疯涨；

• 2025年，国补成了依赖，上半年还能+2.0%~+14.5%，下半年直接转负，-2.9%、-24.9%，全年家电（不含3C）零售8931亿、同比-4.3%；

• 2026年，国补"免疫"了。补贴还在发（上半年以旧换新带动6326.6万台家电），但撬不动需求了——Q1 -6.0%、Q2 -12.4%，边际效应加速递减。

加上房地产深度调整（2026年1-5月商品房销售面积同比-10.8%）、铜价破10万/吨逼着头部品牌集体发调价函（终端涨5%-20%），成本上行和需求疲软形成双向夹击。

盘子就这局面。三块棋，怎么落子？

二、第一块棋·美的：全盘第一，下的是"广度"

美的这手棋，关键词就俩字：铺满。

实地最广。 2025年美的集团营收4585亿元、归母净利439.5亿元，双双创下历史新高，净利率9.7%。单看白电主场：空调零售量份额28.9%领跑行业（2025年第29周GfK中怡康监测，若算上华凌更高）；中央空调国内市占率第一；冰箱、洗衣机份额也稳步爬到25%、28%上下。美的+格力+海尔三家，在空调市场共同吃掉68.2%的量、73.6%的额——头部固化得厉害。

厚势最厚。 美的的棋不只在家电盘里下。海外营收1959亿、同比+15.9%，占四成多；ToB业务（机器人、新能源、楼宇科技、工业部件）收入1228亿、同比+17.5%，占总收入26.8%；还落地了1.3万个AI智能体，搞"家庭大脑+工厂大脑"。等于说，家电这块"实地"之外，它在海外和工业两条线都提前围出了"外势"。

落子也狠。 多品牌矩阵：美的+华凌打量、东芝+COLMO打高、库卡打工业机器人（国内300kg以上重载机器人份额47.4%）。2025年还收了Arbonia、东芝电梯中国业务、锐珂医疗国际——棋子越下越往外扩。

但也有薄处。 截至8月6日收盘，美的市值6508亿、PE(TTM)14.73倍，是三家里最贵的。市场给的预期也最高，一旦ToB"高增长高波动"的悖论兑现（项目制业务受景气度影响大、利润确认周期长），估值就容易晃。

金句：美的下的是"广度"——把棋盘铺满，让对手无大场可占。

三、第二块棋·海尔：冰洗之王，下的是"高度"

海尔的棋风，跟美的不一样。它不走"铺满"，走"围空"。

外势最强。 2025年海尔智家海外收入1545亿，占总收入51.12%——海外已经过半，相当于在地球另一面又建了一个海尔。冰箱连续18年全球第一，国内线下份额47.7%（+3.6个百分点）；洗衣机国内线下47.4%（+1.9个百分点），全球份额14.4%也是第一。在澳大利亚、新西兰、巴基斯坦、越南等区域市场，海尔系都是榜首。这叫"先把世界围起来"。

实地够精。 高端化是海尔最锋利的一手。卡萨帝在1.5万元以上高端冰箱市场，份额超50%；高端洗衣机更是90.4%——基本把有钱人的洗衣房包圆了。更稳的是现金流：2025年经营现金流260亿，是净利润的1.33倍，兜里不缺钱。

但薄处也明显。 空调是海尔的"弱项"——2025上半年国内空调份额约18.3%，跟美的、格力比差着身位；净利率6.67%，低于美的9.7%，也比格力（虽降仍厚）要薄。冰洗是核心业务，可市场天花板快摸到了，冰箱上半年零售额仅+3.5%、洗衣机+4.2%，都不如大盘。

金句：海尔的棋风是"外势"——先把世界围起来，再回头守自己的角。

四、第三块棋·格力：空调孤峰，下的是"硬度"

格力这手棋，最难写，也最耐看。

实地够硬，但太集中。 格力守的，几乎就是"空调"这一座峰。2025年家用空调线上零售额份额24.31%，行业第一（奥维云网）；中央空调超15%市占率，连续14年国内第一。这座峰，峰顶风景独好。

可下山越来越难。 格力2025年营收1711.18亿、同比-9.96%，归母净利润290.03亿、同比-9.89%——连续第二年下滑（2024年营收已-7.31%）。海外收入273.75亿，只占16.06%，外势薄得可怜。多元化讲了多年，手机、芯片、新能源车几手"打劫"都不算成功，消费电器仍占78%。

但格力有一口"厚气"： 经营现金流463.83亿，同比+57.93%；全年分红167.55亿（每10股20元），分红率超38%；还启动50-100亿回购、70%用于注销。账上这口气，长着呢。

转机也在冒头。 2026年一季度，格力营收430.8亿、同比+3.46%，净利60.82亿、同比+3.01%，双双创下历史新高——渠道调整见效、新产品密集上市，两座"孤峰"之间的谷底，似乎开始回填。

金句：格力守着一座空调孤峰，峰顶风景独好，下山却越来越难。

五、读秒与收官：2026下半场的三手棋

盘面走到这儿，三块棋的"气"还都长着，但下半场的手数不一样。

国补退潮+地产筑底，存量竞争是新常态。奥维云网预测2026全年家电零售8332亿、同比-6.7%。但细分里也有亮点——多筒分区洗衣机线上+88%、洗碗机/冷柜正增长、含制冰功能冰箱占比破20%。K型分化会继续：有人失血，有人突围。

三家各自的"胜负手"：

• 美的看全球化+ToB接力能不能接上。逻辑顺，但PE最贵，容错率最低；

• 海尔看两件事——高端化能不能把净利率从6.67%拉起来，空调短板能不能补上；

• 格力看空调现金牛守不守得住，多元化那几手"劫材"能不能真活一块，出海能不能补补课。

十年拉长看，这盘棋的格局早就变了：美的白电整体份额从2015年22.5%干到2025年约36%，海尔19.2%升到28.5%，格力从21.8%掉到16.8%——空调从绝对龙头（2015年37%）滑到22%。一升一降之间，是三家"活法"的分野。

六、复盘：白电这盘棋，没有人能通吃

写到最后，三块棋看明白了：

美的下"广度"——把棋盘铺满，让对手没大场可占； 海尔下"高度"——用高端化和全球化围出自己的空； 格力下"硬度"——死守空调孤峰，靠现金流和分红撑住一口气。

没有谁通吃，但有人已经把棋盘铺满了。

国补退潮之后，才知道谁的护城河是真的，谁是沙堆上垒的城堡。对咱们看客来说，看棋别急着下注，先看这三家的"气"还长不长——气长的，才配走完这盘收官。

码字不容易，请帮忙点赞+关注，谢谢啦！