中国存款大势已定？若一切正常，明后年，居民储蓄或要变天了！

存款利率一降再降，长期高息定存正加速消失，居民财富将何去何从？当"躺赚"变成"躺亏"，普通人的钱袋子又该如何安放？

以下从理财市场的最新变化说起，一层层剖析这场悄然到来的储蓄大变局。国债收益率与债券价格呈反向关系，国债收益率的上升意味着债券价格的下跌，而理财产品大部分投资于债券资产，因此债券资产价格的下跌，意味着理财收益的下降。

理财收益率下降、规模却在扩张，这一现象值得深入探讨。究其原因，一方面在于居民存款利率持续走低，另一方面则是相关阶段集中到期的存款需要寻找新的去处。

资金总要找地方安放，投资者未必能够一下子全部涌入股票市场，而直接购买债券所需的专业能力也未必具备。因此在存款利率持续走低与集中到期的双重推动之下，"存款搬家"效应进一步显现，成为推动理财规模扩张的核心动力，也就是所谓的比价效应。

从宏观数据来看，只要观察M2与M0的剪刀差便可了解资金流向。如果广义货币M2的增速比M0快，则说明货币尽管被印出来了，仍没有真正流入市场，还是在金融行业内空转沉淀。

可能是发了工资后又被取成定期，或用于购买理财，在银行体系内部循环。但从住户存款的总额来看，单季度增速有阶段性放缓的迹象，一部分资金开始转向理财市场，比如新增两块钱现金中，可能一块钱去追求更好的储蓄回报。

储蓄率上升还有另一个原因——预防性储蓄的心态依然存在。为了应对未来的不确定性，居民选择暂缓购房，资金因此有所留存。

虽然今年股票市场表现不错，但居民储蓄并没有大规模转向资本市场。从非银金融存款的增长即可看出，比如证券公司账户内的资金虽有增长，但规模有限，仅有数千亿，与原本160万亿的定期储蓄相比，占比仅为千分之几。

这与居民对未来收入预期不确定密切相关。当前整体经济环境和实业效益并非特别理想，在未来收入预期不明朗的情况下，居民更倾向于先将钱存起来，而不敢盲目投资，个人也在减少资本开支。

如果散户普遍赚钱，储蓄搬家的速度不会如此缓慢，这一数据可以互相印证。从储蓄角度看，资金"跳槽"成本已经很低，一年期利率不到1%，活期基本形同虚设，仅有万分之五。

国家层面也在推出多项政策，鼓励储蓄搬家至资本市场，让居民享受赚钱效应。但从这轮牛市来看，散户参与率并不算高，仍以结构性行情为主。

与2015、2016年那种全民入市的情形相比差距很大，市场热度尚未走到那一步。原因在于很多投资者仍在回本的过程当中。

理财之所以受到欢迎，正是因为其收益率虽然低，但亏损比获得高收益更让人难受，先不亏损再求收益，控制好回撤，才是很多投资者的核心诉求。回顾过去二十年，回撤50%的案例比比皆是。

通常理财的目的是避免购买力下降，防止纸币贬值。从实际收益率公式看，实际收益率等于名义收益率减去通胀水平。

中国人对通胀有一种执念，非常担心跑不赢通胀，会经常对比自己的理财收益是否能跑赢通胀，以延缓纸币贬值的速度。但在与客户交流中，也出现了一些有意思的观点，有客户认为通缩其实是一件好事，因为对老百姓而言，物价便宜意味着日常生活开支压力减轻。

但从更全面的角度看，通缩对企业非常不利。在通缩环境中，企业很难赚到钱，之前之所以出现"内卷"现象，正是因为企业竞争过于激烈，最后卷死自己，赚吆喝不赚钱。

企业不赚钱，员工收入必然受影响，就业也会受影响。因此，虽然物价比原来低，但绝大多数企业员工的收入在下降。

收入下降对个人无论心理上还是实质上的影响都更大。因此相对而言，温和通胀比通缩环境更为理想。

反内卷的核心目的就是让企业有钱赚，避免恶性竞争，去产能后让企业获得利润，只有企业赚钱，员工的就业环境和收入才能改善。有人分享了个人经历：其母亲退休工资不高，每月约四千元，最近却感觉存钱速度加快，不怎么花钱了。

其实主要原因是当前物价便宜了，钱变贵了，购买力在增加。以往人们担心的是钱贬值，现在反倒是钱变贵。

钱变贵对没有负债的人有好处，对有负债的人则意味着负债在无形中增加。当前最难受的正是有负债的群体。

退休老年人虽没有负债、每月有稳定养老金，但大部分年轻人（如80后、90后）背负着房贷、教育支出等各类负债。老年人虽自己无负债，但会用养老金帮助下一代偿还债务。

这也是中国消费意愿低迷的重要原因之一，老中青三代实际上是连接在一起的。中国人习惯全家一盘棋考虑财务问题。

现在最痛的是中间群体，尤其是城市居民。在通缩环境下，房价大幅下跌影响巨大。

虽然物价没有明显提高，某些阶段资金购买力甚至看上去有所提升，但房价一跌可能就是30%。很多家庭的首付都跌没了，若无负债尚可承受，但无负债者毕竟是少数。

北上广深、杭州等一线或准一线城市，以及二三线城市，一般家庭都难以做到无贷购房。杭州部分核心区域房价也下跌了30%，非核心区域则跌幅更大。

这对消费能力冲击非常大。最有钱的群体所受影响较小，但涉及面并不广，对消费的边际贡献作用有限。

真正痛苦的既不是底层，也不是顶层——底层有公共设施保障，饿不死；顶层受影响不大——而是中间腰部群体，尤其是那些高位站岗、买房加杠杆的打工者。回想2020、2021年那批摇号购房的人群规模庞大，如今承受着较大压力。

但从储蓄增长和理财规模扩张来看，老百姓依然有钱，只是不敢花。"理财替代"这一话题是今年才兴起的新概念，去年、前年鲜有提及。

去年理财收益较高，前两年是债券大年，无需替代；今年由于债券收益空间收窄，理财替代逐渐成为行业热议话题。既然同样要承受回撤，但收益已大幅下降，理财替代的必要性就凸显出来——通过承受一定回撤，换取更好的未来收益。

存款替代和理财替代，将是未来两三年一个非常重要的话题。之所以要理财替代，首先是因为利率极低。这样的低利率环境可能在较长时间内持续。

无风险收益率非常低，资金逃不掉这一现实。有人常引用巴菲特"现金为王"的观点，但需注意巴菲特所处的美国无风险收益率是5%到6%，融资成本低（比如日本）。

所以理财替代不是投资者不想做，而是难度大，或不知如何着手。理财替代门槛较高，需要学习，与原来做理财的难易程度有非常大的区别。

原来储蓄理财是均衡向上的曲线、慢慢上涨；而理财替代则需承受波动、构建组合。因此理财替代不是钱多钱少的问题，而是认知差的问题。

认知到位，钱少也可以替代；认知不到位，钱多也无法替代。目前理财替代品种从高到低都有，关键是想清楚是否必须要做。

学会理财替代的技能，未来即便利率上行、进入温和通胀甚至过热环境，通过资产配置技能同样受益，无需惧怕经济周期，建立起自己的多资产配置池子。投资者担心的核心问题是不知理财替代究竟是赚是赔。

这时可参考市场主流机构的做法。人一生其实都在做资产替换，这未必与经济周期直接相关，而是与生命周期紧密相关。

从财富管理角度看，即便"现金为王"，也可以用低风险资产替代。个人养老金某种意义上就是一种现金替代，为了未来退休后有充足的现金流。

除了留下必要花的钱，其他都没必要以现金形式持有，只需做好流动性管理和风险管理。这是金融行业人士的想法，但普通老百姓——尤其是上一代——需要看到存单才有安全感，一旦脱离银行账户或存折存单就会感到不安。

这也是中国储蓄率一直居高的现实原因。关于储蓄搬家到资本市场，其规模可能不像市场想象得那么大，毕竟风险属性不一样，股票市场仍有高波动。

上一轮最大规模的储蓄搬家应该是2015年，资金流向房产、信托、P2P、股市等。而今情况已大不相同——很多人对未来（教育、医疗）缺乏安全感，就必须存够足够的钱。

资产在缩水、对未来收入没保证、被动收入和第一桶金还未建立，安全感自然不足。因此有观点认为买银行股比存钱更好。

段永平就曾表示，其买入茅台从2600跌到1200仍不会卖出，因为没有找到更好的替代资产，主要拿股息，每年也有4%左右，比存银行香。当然，红利指数本质上仍是股票指数，也存在波动，只是波动率相对较低。

至于是否真的能走出慢牛行情，仍有待观察。回过头再看这一轮存款大变局，一切迹象都在印证上述判断。

更令人关注的是，2026年恰逢上一轮大量中长期高息定存集中到期的窗口，机构测算今年定期存款到期规模在50万亿到70万亿之间，续存利率较此前锁定时下降逾半。

与此同时，"利率倒挂"从个案走向常态，多家银行长期存款利率反而低于短期，甚至干脆下架三年期、五年期定存产品，明确表达了不欢迎长期存款的态度。银行净息差2026年一季度已降至1.40%的历史新低，实在给不起高息。

而"存款搬家"真实发生了，但方向并不是股市。截至2026年6月末，资管产品资产合计达124.8万亿元，同比增长12.7%，其中银行理财34.8万亿元，公募基金42.9万亿元，资产管理信托25.3万亿元。

机构预测，每年将有2到3万亿定存资金持续流入资管市场。上海一位互联网公司员工的案例颇具代表性——三年前100多万定存到期后，大部分转向银行理财和固收类产品，30%左右投向股票和基金。

这正是理财替代的现实缩影：低利率环境持续压低存款收益，储蓄向理财、基金等资管产品迁徙的动能显著增强。存款大变局不是明天才来，它已经来了。

明后年，当50万亿到70万亿高息定存集中到期续存，当更多储户被迫接受利率腰斩的现实，当存款"搬家"从涓涓细流变成洪流，中国居民的储蓄版图，恐怕真的要变天了。面对这一时代命题，理财替代不再是选择题，而是必答题——你的存款，准备往哪搬。

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