北美硬件嗨新高，A股二线搞发明：存储涨价成AI公敌CXMT G5量产！

这周硬件圈总结一句话：北美是亲儿子，亚洲是干儿子，A股二线是干儿子里最爱搞小发明的。北美硬件要么回到新高附近，要么也就差个20%。亚洲尤其是我A，二线厂商表现又强于一线，主打一个“大厂不敢吹的牛，我来吹；大厂不敢做的梦，我来做”。

最流畅的反而是戴尔、惠普、联想这种ODM服务器厂商。戴尔和联想甚至逆势新高，讲的故事也不新鲜：AI服务器ODM份额+利润率双提升。你看，市场不是不爱硬件，是爱那种“有单子、有利润、还能讲份额”的硬件。戴尔和联想，一个老牌，一个老黄牛，突然成了AI时代的香饽饽。

联想管理层还给了个对标：利润率能在未来几个季度对标戴尔。目前联想营收差不多是戴尔的一半，AI服务器积压订单500亿美元，差不多也是一半。然后有人说，市值只有DELL七分之一，是不是低估了？这逻辑像什么？像班里两个同学，作业一样多，分数差不多，一个被保送，一个还在补考。市场说：别急，补考那个可能也能保送。你信不信另说，反正资金先信了。存储器短缺，客观上也推动了服务器厂商利润率。内存涨价，服务器厂商一边骂娘，一边把成本转嫁出去，利润率反而好看了。这世界就是这么荒诞。

归纳一句：这周硬件的主线，不是谁技术最牛，而是谁离AI服务器最近、谁有订单、谁能把存储涨价转嫁出去。北美硬件强，A股二线强，ODM服务器最流畅。

存储这边，瑞银的预测看得人头皮发麻。2026年AI资本开支接近1万亿美元，2027年进一步攀升到约1.4万亿美元。增长背后最主要原因是内存成本大幅上涨。瑞银估算，内存相关开支从2025年的710亿美元，飙升到今年的3670亿美元，2027年达到9230亿美元。其他AI相关成本预计2026年6310亿美元，2027年回落至5250亿美元。这意味着，今年内存成本上涨贡献了约60%的AI资本开支增量；到2027年，随着其他零部件支出下滑，内存成本增幅甚至将超过AI资本开支的全部净增量。

说句老实话，内存再涨价，真成了AI硬件公敌。内存厂商应该也认识到这个问题，当前毛利率确实相当之高，要做的工作是提高产能。但提高产能需要时间，需要设备，需要零部件，需要海外交付。一环卡一环，卡到最后，AI硬件厂商集体喊爹。内存厂毛利率高得像卖白粉，服务器厂一边骂一边买，AI资本开支一边涨一边被内存吃掉。这画面，像极了火锅店老板抱怨牛肉涨价，但菜单价格也跟着涨，最后吃火锅的人买单。

国产存储有新进展。CXMT在世界制造业大会上宣布，第五代DRAM技术平台G5平台实现量产，还同步展出了基于该平台的大容量LPDDR5X新品。G5平台在关键工艺维度实现多项行业领先技术突破。依托创新的四重曝光技术SAQP，把内存阵列有源区半间距微缩至11.95纳米，接近全球最顶尖内存量产平台制程。通过变革工艺流程、采用新材料，存储电容深宽比达45:1。开发适配DRAM工艺的高介电常数金属栅HKMG工艺，成功将G5平台核心功能区高度缩小到6762纳米。G5每片晶圆产出裸片数量较第四代平台G4提升至少50%，均换算为8Gb颗粒基准统计，在产品能效、成本控制上均具备显著优势。

行业常把设计规则尺寸D/R和有源区半间距混用，两者虽然不完全一样，但数值接近。参考之前TrendForce对G3/G4制程的分析，G4有源区半间距大概是14.9nm，这次到12nm附近。根据TrendForce计算，CXMT G1对标行业2y，20nm级第二代；G3对标1x，10nm级第一代；G4对标1z，10nm级第三代；G5对标1b，10nm级第五代。从典型指标看，CXMT延续了跳代追赶路径，差不多是三星、美光、海力士23到24年量产工艺水平。值得注意的是，这也差不多是DUV的极限了。美光作为三大厂中最后一个引入EUV光刻工艺的，也是在1b中大量使用DUV多重曝光，但到了1c/1γ不得不引入EUV。国产由于EUV限制，后续只能从4F或者3D DRAM等结构改变着手了。

归纳第二句：CXMT G5量产，意味着国产DRAM跳代追到1b，接近DUV极限。接下来不是简单微缩，而是结构创新。两存未来进入对方强势领域也是大势所趋，干DRAM的跑去做3D NAND，干NAND的跑去做DRAM。这个其实都隐含在当前规划的总量里面了，就看是一个什么样的开出节奏和产能切分。

引申到半导体设备、零部件，现在主要卡点还是零部件供应周期太长。随着存量规模扩大，替换维护需求同样增长，很多零件属于耗材。本周韩国媒体已经报道，部分日本产的零部件交期甚至排到了几年后。历史上很少有今年这样的逻辑和存储同时遇到大周期的场景。最终实际WFE兑现情况，还是要看海外交付。国内设备厂商更大概率会得到一个框架性订单，最终实际交付得跟着海外的节奏走，兑现不会那么快，就看市场是看订单，还是看兑现度了。市场要是看订单，先嗨为敬；市场要是看兑现，那就得慢慢熬。

本周差不多就这么多。要过节了，怀念2年前的924，那会真是否极泰来。当下是否也是如此呢？不知道。但市场总在周期里打转，硬件强于软件，北美强于亚洲，二线强于一线，存储强于一切。内存涨价成了AI硬件公敌，CXMT G5量产让国产存储看到跳代追赶的希望，零部件交期排到几年后，设备兑现还得看海外脸色。节前别上头，节后看兑现。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。祝好[献花花]。