新荷花六战IPO曾被举报财务造假 市占率仅0.4%欠缴社保公积金2210万

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

近日，四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）再度递表港交所，引发市场高度关注。2015年以来，新荷花IPO屡败屡战，如今是六战IPO。

公开信息显示，新荷花连续多年居“中国中药饮片品牌企业”榜首。按2024年销售收入排名，新荷花位居全国第二。

不过，在激烈市场竞争中，新荷花的市占率也仅为0.4%，基本上没有行业话语权。

新荷花增收不增利特征明显。2025年，公司归母净利润为1.07亿元，较2023年增长2.55%，而同期营业收入增长16.51%。

截至2025年末，新荷花的应收票据及应收账款合计达6.14亿元，约占当期营业收入的46%，处于高位，且公司应收账款的周转天数延长。

新荷花是一家家族企业，江云家族累计持股比超70%。近年来，公司多次被爆出产品质量问题。

新荷花曾被内部举报财务造假。因为对赌失败，新荷花还曾被迫出资回购，部分股东因此退出。

市场竞争加剧，中药饮片行业经营整体承压，新荷花本次IPO能否敲开资本市场大门，备受市场关注。

执着上市15年六战IPO

在奔向资本市场的路上，新荷花没有气馁，但IPO之路崎岖。

官网显示，新荷花成立于2001年，主营中药饮片研发、生产及销售，是中国第一家中药饮片GMP工厂，全国中药饮片标准化生产开创者。

新荷花踏上资本之路始于2011年。当年3月，公司向深交所创业板递交了IPO上市申请。凭借首批通过GMP认证的中药饮片企业身份以及良好的业绩表现，新荷花于2011年11月25日顺利过会。然而，就在市场以为新荷花IPO上市基本上已成定局之时，公司却久久未能领到证监会的IPO批文。

过会九个月后，即2012年8月28日，证监会发布公告，将新荷花列为终止审查的已过会首发企业。

已经成功过会、上市就差最后临门一脚，为何突然生变？据当时的媒体消息，这一结果源于过会后收到的员工实名举报，举报内容直指公司存在隐瞒关联交易、虚增利润等严重财务造假行为。

当时，证监会在《举报核查函》中提及，新荷花当时的年产能只有4000万元至5000万元，却申报了3亿元的年收入，其中约2亿元为虚假交易。

在最新的招股书中，新荷花解释称，考虑到当时的业务及营运状况等诸多因素，公司撤回上市申请。

时隔近八年的2020年1月，新荷花再度递交上市申请，仍然是创业板。深交所在首轮审核问询函中要求新荷花详细说明前次IPO举报事件的来龙去脉，包括举报涉及的主要问题、监管部门核查情况及处理结果等。新荷花在回复中对所有举报内容均予以否认，并提供了时任保荐机构和会计师的核查意见。

此次递表的一年后，2021年4月，公司撤回上市申请，理由是“考虑到当时的市场条件”。

2023年10月，新荷花在四川证监局启动辅导备案，拟申请在深交所主板上市。但在2024年4月，公司因为战略调整终止辅导，放弃了A股IPO上市计划。

2025年4月，新荷花向港交所递交招股书，拟在港股上市。半年后，材料失效，公司再度递交申请。

2026年4月底，新荷花第三次向港交所递表，再战IPO。

至此，2011年以来的15年，新荷花已经六次闯关IPO。

盈利能力不稳定成长性不足

除了被举报财务造假外，新荷花IPO不如意，与其成长性不足有关。

新荷花在业内拥有一定的知名度。2003年，公司建成中国第一家通过GMP认证的中药饮片工厂；其自主研发的DNA条形码鉴定技术被《中国药典》和《英国药典》双双收录，CNAS认可实验室检测结果可在70多个国家和地区互认。在毒性饮片这一高门槛细分赛道，公司可生产《医疗用毒性药品管理办法》收录28个品种中的10个主要品种，按2024年销售收入计以1.7%的市占率登顶行业第一。

新荷花还为医院、医疗机构、医药贸易公司等客户提供约770种中药饮片、4900个品规。在全国中药饮片集采中，新荷花中标29个品种、55种规格，新增1183家合作医院，显示出较强的渠道渗透和履约能力。

根据中国中药协会发布的相关品牌榜单，新荷花连续多年位列“中国中药饮片品牌企业”榜首；按2024年销售收入统计，公司位居全国第二、并在毒性饮片领域位居第一。

不过，即便公司在2024年的市场份额居全国第二位，但占比也仅为0.4%。

市占率0.4%，一方面说明市场高度分散，另一方面也说明市场竞争激烈，新荷花在业内并不具有话语权。

事实上，与上述“突出”的市场地位并不匹配的是，新荷花的经营业绩表现不出色。

招股书显示，2023年至2025年（简称“报告期”），新荷花实现的营业收入分别为11.46亿元、12.49亿元、13.35亿元，同比增长46.79%、9.06%、6.83%，增速逐年放缓，2025年的营业收入较2023年增长16.51%；归母净利润分别为1.04亿元、0.89亿元、1.07亿元，同比变动34.31%、-14.25%、19.45%，出现了波动，2025年的归母净利润较2023年增长2.55%。

对于2024年归母净利润下滑，新荷花解释，主要是产品原材料成本增加、筹备上市等费用开支增加所致。此外，还受到公司对医疗贸易公司和药店等较低利润率渠道的销售占比增加拖累。

IPO三年报告期，新荷花的营业收入增长16.51%，归母净利润增长2.55%，增收不增利特征明显。

相应的毛利率也有明显变化。报告期，新荷花毛利率分别为18.51%、17.05%、18.97%。

中药饮片的集采，对于新荷花而言也是一大挑战。根据招股书，2023年15省联盟启动21个饮片品种集采，2024年扩至全国45个品种。新荷花虽中标29个品种、55个规格，但中标价较2024年平均售价低8%至64%。

集采之下，以价格换市场，新荷花的利润增长承压似乎不可避免。

从上述业绩数据来判断，新荷花的成长性明显不足。

欠缴社保住房公积金2210万

新荷花是一家家族企业，家族企业存在内部治理挑战。

新荷花的创始人江云，于1962年9月出生，曾就读重庆师范大学化学系，1996年下海创业，2001年创办新荷花。

公开信息显示，江云曾在多家医药及投资公司担任重要职位，如成都国嘉联合制药董事长、国嘉投资董事长、中嘉国际执行董事等，2019年11月至今，还一直担任中国中药协会副会长。

除了新荷花，江云还创立了中嘉国际。中嘉国际曾整合成都国嘉联合制药、四川古蔺肝苏药业等资产，2004年该公司在新加坡上市。2017年，江云将重心转至新荷花。

目前，江云直接持有新荷花31.54%股权，其控制的国嘉投资持股15.6%，其儿子江尔成持股18.15%，后者还是新荷花的执行董事及研发总监。此外，江云的妻子祁国蓉、妻弟祁杰、哥哥江平亦分别持股3.62%、1.67%、0.6%。江云家族合计持股超70%。

作为家族企业，新荷花存在一些短板。

招股书显示，新荷花存在欠缴社保、公积金问题。

报告期，公司社保欠缴金额分别为640万元、530万元、540万元，三年合计欠缴1710万元；欠缴住房公积金的金额分别为180万元、160万元、160万元，合计为500万元。

报告期，新荷花三年合计欠缴社保、公积金2210万元。

新荷花还因产品质量问题被监管处罚。2019年，公司因紫苏子（炒）质量不符合规定，被山东省药监局查封、扣押了相关产品。2024年10月，公司又因某批次的红花不符合含量测定，被国家药监局通报。

报告期，新荷花销售退回占当期营业收入的1.6%、1.7%、3.2%。截至报告期各期末，公司分别计提销货退回拨备930万元、610万元、890万元。

新荷花的回款能力也有待提升。截至2025年末，公司应收票据及应收账款6.14亿元，约占当期营业收入的46%。当年，公司贸易应收款项周转天数为162天，较2023年的145天明显延长。

应收款项接近营业收入的一半，挤占了公司流动性。截至2025年末，公司货币资金1.81亿元，长短期借款1.78亿元。

可能正是流动性不足，新荷花才执着IPO上市。

新荷花最终能否如愿，上市之后的估值能否达到预期，均是未知数。

视觉中国图