漫长调整3902.61点缺口已补，指数后续有望冲击4500迎来风格切换

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今天静下心来，我把近三个月我的研判逻辑、当下市场现状以及未来A股的运行节奏完整剖析出来。首先提前说明，我的股市分析评论只是业余爱好，我并不是持证投资顾问，所有推导结论都是我查阅公开资料、结合历史规律之后得出的个人思考，大家理性看待。从我坚定提出3902.61‑3926.25这一区间缺口必然回补，到7月13日上证指数最低下探至3900.47点，彻底完成缺口回补，历时整整三个月。这期间不少网友质疑我的判断，认为突破缺口一旦形成就不会回补，甚至还有一部分投资者觉得指数会一路走高，4000点只是起步位置，现在事实落地，市场走势印证了我此前的看法。

先把基础事实交代清楚，4月7日上证指数收盘阶段最高点位3902.61点，4月8日大盘高开，当天最低点位3926.25点，中间形成23.64点没有成交的真空跳空区间，也就是我们重点讨论的这处缺口。我当时参考中信建投基金2010‑2025年的统计数据，向上普通跳空缺口最终回补概率高达95.97%，只有真正的大级别突破缺口才有可能长期留下不回补。那4月8日这次高开，依靠的只是短期利好刺激，当时国内企业盈利数据并没有出现爆发式改善，仅仅是市场情绪回暖催生的上涨，本质属于普通缺口，绝非突破缺口，从统计概率上来说后期回补是大概率事件，这就是我坚持缺口必补的底层依据。中国证券报曾经刊文分析过，普通缺口因为缺少基本面长期加持，堆积的获利盘后续出逃之后，指数大概率回头完成补缺，衰竭型缺口甚至调整来得更快 。随后几个月的盘面走势也和我的判断契合，上半年AI算力、半导体、人形机器人等科技赛道持续暴涨，场内资金疯狂扎堆科技成长股，资金虹吸效应不断抽走传统蓝筹板块的存量资金，基建、高速、银行、白酒等被网友戏称的老登股持续阴跌，市场走到极致分化的局面，这一点新浪财经6月底的文章里也专门做过解读 。

随着科技股短期涨幅过大，大量获利盘越来越多，风险隐患慢慢堆积。进入7月份之后，中报业绩披露窗口到来，机构资金开始谨慎兑现收益，很多仅仅依靠题材炒作、没有实际订单支撑的科技小票率先迎来估值挤泡沫，北向资金也出现阶段性流出，上证指数随之开启回落行情，一步步向着3902.61点靠近。7月13日大盘最低来到3900.47点，成功下穿缺口下沿，3902.61点缺口正式回补完成。这里我要客观解读，这次补缺并不是散户抛压造成，财联社当天盘后分析提到，精准触及缺口位置是机构资金刻意试探下方支撑，补缺之后出现短暂小幅反弹，代表低位已经有抄底资金进场布局，只是当时进场资金体量偏小，短期还没能改变市场空头氛围。

缺口回补落地之后，接下来A股怎么走，就是当下散户朋友们最关心的问题。我的核心预判十分明确：本轮深度调整基本结束，指数接下来会开启一轮波段上涨行情，本轮反弹目标区间看向4500点一线；板块层面市场风格迎来切换，前期大热的科技股进入宽幅震荡周期，之前备受冷落的老登股迎来价值修复机会。接下来我结合多家权威机构的观点分板块详细说明。

先说科技板块，今年以来算力、光模块、半导体持续大涨，科创50指数阶段性涨幅惊人，大量个股市盈率被推升到百倍以上，市场当中“市梦率”的争议一直不绝于耳 。开源证券策略团队在7月中旬发布观点，现在科技赛道已经进入筹码再平衡阶段，后续不会出现前期普涨大涨的盛况，接下来会出现两极分化。一部分手握真实订单、半年报业绩预增的科技龙头企业，基本面逻辑没有被破坏，经过这次下跌消化估值之后，中长期依旧具备配置价值；但纯粹蹭热点、没有营收和核心技术的题材小票，后续资金会持续撤离，反弹力度会越来越弱。东吴证券此前就提出，6‑7月市场会迎来成长板块和价值板块的风格切换窗口，前期涨幅过高的科技赛道进入宽幅震荡阶段，不再是单边上涨行情 。黄付生在新浪财经的采访中谈到，科技赛道产业长期景气周期并没有反转，只是短期交易过于拥挤，资金短期撤离，后续科技板块更多是区间来回震荡，很难再次走出单边暴涨行情 。综合机构观点和盘面资金动向来看，接下来科技股整体以震荡为主，只有极少数业绩过硬的龙头可以走出独立行情，散户千万不要继续盲目追涨高位科技题材股。

再讲被市场冷落许久的老登股。大家口中的老登股，主要指基建、央企、高速、保险、消费等传统大盘蓝筹股，今年上半年在科技股的虹吸效应之下持续走低，很多标的估值跌到近十年历史低位区间，可是这些企业基本面并没有崩塌，行业地位稳固，每年分红稳定，只是短期不受资金青睐而已 。随着科技股获利出逃，大资金开始寻找估值洼地，高股息、低估值蓝筹股就成为资金避险和布局的首选。近期沪深300ETF、中证500ETF持续出现大额资金净流入，Choice的数据可以查到，调整阶段沪深300ETF净流入84.93亿元，中证500ETF流入73.52亿元，耐心资本已经开始布局低位蓝筹资产。中泰证券研究所所长戴志峰也提出，现在指数回落至年线附近，极致分化行情过后，均衡布局传统蓝筹迎来合适时机 。就拿我们熟知的中国中铁、山东高速这类央企标的来说，基本面扎实，分红稳健，股价长期处在低位，现在风格切换之后，后期上涨潜力会逐步释放。接下来市场重心会逐步向老登股偏移，蓝筹板块带动上证指数稳步上行，推动沪指向着4500点进发。

很多散户朋友心里会有疑惑，大盘调整这么久，凭什么补缺之后就能涨到4500点？我们不能只看技术缺口，还要结合国内宏观基本面分析。中金公司研报表示，本轮下跌除了科技股获利了结之外，还有海外地缘冲突、外围市场波动带来的情绪扰动，国内企业盈利、市场流动性并没有出现恶化，不存在长期走熊的基础，现在市场已经消化掉过度悲观的预期，接下来随着中报优质业绩陆续披露，市场信心回暖，指数具备上行基础 。同时国内货币政策维持合理宽松，市场整体流动性充足，两融杠杆经过本轮调整之后回归合理水平，也减少了后期市场大幅波动的隐患。中信建投证券判断，当前环境不具备牛熊转换的条件，调整结束之后A股震荡上行的大趋势不会改变 。技术层面来看，3900点附近经过反复下探，支撑已经夯实，积压三个多月的调整压力随着缺口回补一次性释放完毕，后期抛压大幅减轻，只要增量资金稳步进场，指数从3900点冲击4500点完全具备现实条件。

但是我也要客观提醒大家，指数上涨不等于所有股票普涨，结构性行情依旧是接下来A股的常态。接下来一段时间里，市场会呈现蓝筹稳步走强、科技反复震荡的格局，选股难度依旧不小。散户投资者千万不要抱着侥幸心理炒股，前期很多朋友盲目跟风买入高位科技题材股出现亏损，就是凭着感觉跟风买入，没有静下心研究基本面和市场风格变化。股市里面涨跌轮回，本质上就是人性之间的博弈，行情火热的时候大家盲目追高，市场下跌的时候恐慌割肉，大部分散户亏钱就是败给了自己的贪婪和恐惧，看透这一点，才能够在资本市场长久生存下来。

散户投资者朋友们有什么问题？可以写在评论区。咱们一起研究。投资股票市场是需要研究的，不能靠侥幸。但股票市场所谓的涨跌规律，无非就是人性博弈，认识到这一点，非常重要。

投资有风险，入市需谨慎，文中全部为我的个人观点，仅供参考，任何人不要据此盲目买卖股票，盈亏自行承担。

坚定保持和中央立场和方向的一致性，就一定能挣钱，并反过来扩大消费，反哺经济发展。我是“凹副教授”，期待和您交流，期待和您共享投资正收益。