单季亏损31亿，明明车型大受欢迎，为什么小米越造车越亏钱？

7月1日小米汽车官微通报：2026年6月交付量持续超过30000台，这是继4月、5月后连续第三个月月交付稳定在3万台以上，上半年累计交付超过18万辆。

销量一路向上、股价一路向下，就是眼下小米最尴尬的处境。

5月26日晚间的一季报让机构分析师惊掉眼镜——集团总收入991.42亿元同比下滑10.9%，经调整净利润60.72亿元同比骤降43.1%，经营利润从上年同期131.25亿元砍到53.13亿元，跌幅59.5%。

其中智能电动汽车及AI等创新业务分部营收199亿元同比增长6.9%，但经营亏损达31亿元，是2025年三季度以来首次由盈转亏，此前三、四季度分别盈利7亿、11亿。

31亿的窟窿分三块：一是产品切换期产能空窗，2月受春节和产能调整影响交付仅超2万台，3月处于新一代SU7上市切换过渡期同样超2万台，工厂开工率一压，重资产折旧只能均摊到少数车上；二是购置税补贴由厂家垫付 。

小米汽车仅靠SU7、YU7两个系列跑量，对比零跑、理想、蔚来均有5个以上产品线跑量。YU7从2025年12月峰值近4万台月销，三个月内下滑至不足1万台。

Q1创新业务毛利率20.1%，较上季度下降2.6个百分点，产品线太少无法形成高低毛利车型对冲。大盘更揪心。

研发开支由67亿元增至90亿元，增幅33.4%；创新业务分部经营开支同比大增45.8%至71亿元。截至3月31日研发人员达26048人，创历史新高。

护盘方面，董事会已采纳新回购计划，未来12个月内回购总价值不超过200亿港元的B类普通股。现金储备2206亿元。

2026年初至今累计回购约2.505亿股、金额约84亿港元，已超过去年全年。自上轮回购以来以146亿港元回购约4亿股，均价36.5港元/股，目前股价已低于回购均价约18%。

AI赛道今年投入至少160亿元，未来三年将超600亿元。下半年要看三件事：二期工厂能否把月产拉到5万台以上；零部件"超级周期"何时见顶；"寻天"增程SUV能否在9月前后打开20-30万红海价格带。

三件事只要两件卡壳，31亿绝不是这轮亏损的顶点。

从小米一家的困局，看全球车市的结构性变局

把镜头从小米一家公司的报表拉远，整个汽车行业的底层土壤也在悄悄松动——不只是新势力互相厮杀，就连最成熟的市场，总量都在见顶。

美国汽车行业的从业者们最近有点慌，未来十几年里新车年销量可能会永久性下滑，这不是临时的销量淡季，而是实打实的行业结构性衰退。三大因素在同时挤压车市。

第一是人口，美国人口增速早就慢了下来，现在全靠移民政策托底，一旦移民收紧，车市停滞甚至收缩几乎不可避免。年轻群体的变化也很明显，现在有一半的16岁年轻人压根不去考驾照，搁十几二十年前，16岁天天盼着拿驾照的场景已经难以复现。

第二是车价，新车越来越贵，压得很多年轻人望而却步，哪怕心里想买，钱包也不允许。美国汽车预测解决方案公司的分析师直言，年轻人买不起车，是当前销量下滑的头号威胁。

第三是技术和旧车寿命的影响，一旦自动驾驶技术真正普及，未来十几年里有驾照的人口比例可能会降 。

直到最近，分析师还以为结构性下滑会在2030年出现，但自动驾驶技术的落地速度比行业预想的慢了不少，现在看来这个时间可能会延后几年。可人口结构的变化是已经注定的——现在的新生儿数量，决定了十几年后有多少人到考驾照的年纪，这部分下滑是躲不开的。

放大到全球，欧洲、亚洲很多国家都在面临车辆销量下滑的问题，不少人口已经在收缩的市场，本来新车渗透率就不高，也架不住人口减少的冲击。要是美国能靠移民撑住人口，对全球车企来说仍是个重要战场，不然大家都得抢这点存量蛋糕。

现在美国本土车企的竞争已经足够激烈，未来中国车企要是真进入美国市场，那竞争只会更惨烈，留给本土品牌的空间会越来越小。当然凡事也有变数，要是电动车技术突然有大突破，或者美国移民政策大幅放宽，说不定能扭转局面。

但从目前的趋势看，美国汽车行业的销量下滑，已经是板上钉钉的事。这一背景之下，包括小米在内的中国新势力，走向海外或许是必答题，但那片海同样早已波涛汹涌。