白酒日志（1315）：记录自己投资老窖的一点思考

投资老窖主要考虑 2 个问题：

一是当前高端白酒的主要矛盾是什么？二是老窖未来在行业里是在变强还是变弱？

第一个问题，虽然看起来有很多不利因素，但主要的其实就一个：宏观经济和消费能力。回看下2014 年茅五泸 3 家公司年报关的行业分析内容：

先看茅台的：

再截取部分五粮液的：

最后看老窖的：

似乎改个年份放到现在的年报里也不违和。后来的 10 年，是什么因素的改变让这些问题看起来都不像问题了呢？

对高端白酒这样的商业模式来说，真正核心的问题就是购买力是否还能增长。其它的都是次要问题，这些分析已经有好多大佬翻来覆去讲过了。

而对于购买力的增长，从长期看，我相信常识：

我们离发达国家的人均购买力还有较大差距；国家一切产业经济发展最后的落脚点一定是人民要过上更美好的生活；根据国家层面的规划，2035 年人均可支配收入比 2020 年翻一番。

如果从这个时间维度看，到底是下个季度，还是明年哪个季度行业迎来拐点就不是那么重要了。

二、老窖是在变强还是变弱

我的判断是在变强。

很多人诟病老窖这一轮控量挺价，似乎因此而造成了更多的损失也没捞着好。但我以为这次挺价集中展现了老窖的很多特质。

1、能在这个大环境下，实现一年多的挺价，本身就证明了老窖的市场把握能力、组织能力、渠道控制力等素质，挺价是一种战略选择，但也需要强大的执行力来保障，并不是谁想挺就可以挺的；

2、从管理层能坚决执行这一策略，表明了老窖从股东（指大股东）到决策层统一的长远眼光和向上之心，行业里绝大部分公司做不到这一点，因为短期的失是看得见的，长期的得却是看不见的，要是一个决策短中长期都受益，那大家也不用老把长期主义挂嘴边了；

3、之所以要坚持这样做，洽洽是为了给老窖较弱的一环（品牌力，相对茅五而言）添砖加瓦。并不是说价格超过五粮液一年品牌力就会超过五粮液，但经过这样一个过程，就算接下来一年五粮液价格再回去，老窖的品牌认知也会确定性地提升：价格的稳定对于忠实客户和经销商而言，也许会让他们变得更加忠实；对于那些摇摆的客户而言，也许有一部分不会再天经地义地认为 1573 就该比普五价格低；也许真的会有一小部分客户，在他们心中 1573 会更好。即便整体上仍和五粮液有差距，但能达成这样的效果就已经很不错了，等未来市场好转的时候，这些隐性的提升很可能为老窖的发展提供大助力。

4、之所以能挺价，客观上已经成型的低度大单品功提供了强有力的支撑，未来低度化的趋势下，老窖有可能在这个细分市场里重塑格局；

5、老窖的全国化走得不容易，之前没走完的路，在之后有可能在品牌力提升（高端化）+低度化趋势的加持下实现突破。

如果确信高端白酒的市场未来是向上的，老窖在行业里的相对地位是会上升的，那么这个时候就没理由悲观，而是应该乐观，因为下一年的黄金雨肯定比下一周的要强

（来源：透明人M）

注：纯属笔记，不作任何投资依据。