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美国财政部六月中旬那份TIC报告，数据截止到2026年4月底，一出来就在金融圈炸了锅。中国持仓降到了6511亿美元，这数字上一次出现还是2008年雷曼兄弟倒闭那会儿。

十七八年了，绕了一大圈又回到原点，与此同时，日本那边持仓冲到了1.21万亿美元，这是日本持有美债以来的历史最高水平。

一边是连续三个月撒手离场，一边是顶着压力往上冲，这到底是怎么回事？

中国这6511亿美债是怎么一步步降下来的

中国减持美债不是今年才开始的，但从去年底到今年4月这波节奏明显加快了，2025年11月的时候持仓还在7000亿美元以上，到2026年1月就跌破6900亿。

3月到了6523亿，4月又少了12亿，变成了6511亿，单月十几亿美元的变动不算大，但连起来看就是一条很陡的下滑曲线。

这背后反映的是一整套外汇储备管理思路的转变，不是临时起意，是规划了好几年的战略调整，那咱们手里的美债都去哪儿了？部分置换成了黄金。

央行的黄金储备从2024年下半年开始就一直在增加，到2026年5月底已经实现连续19个月净增长。

这期间全球黄金价格虽然波动不小，但央行的节奏非常稳定，基本上每个月都在买，不管价格高低，这是一种典型的定投式买入，着眼的是长期配置，不是短线投机。

除了黄金，还增加了欧元资产和英镑资产的配置比例，同时在一带一路沿线国家的本币投资也在扩大。

整个外汇储备的篮子比以前丰富多了，美债占比从最高峰时的接近40%降到了现在的不到20%，这个变化是颠覆性的，为什么非得这么干？

因为安全感没了，美国国债从二战以后就被全世界当成零风险资产，但那是建立在美元信用坚不可摧的假设之上。这几年美国人自己把这事儿搞砸了。

2023年那次债务上限危机差点导致国债违约，虽然最后关头躲过去了，但那种心惊肉跳的感觉各国央行都记得，2025年又有过一波激烈的两党预算斗争，政府差点关门。

每次都是最后一刻才解决问题，每次都在透支信用，更麻烦的是美国国债总额还在疯涨，突破了39万亿美元，每年光利息支出预计就要超过1万亿美元。

欠了这么多债，还钱主要靠借新还旧，这种玩法放在任何一个国家身上大家都会捏把汗，放在美国身上也一样。

所以减持美债与其说是政治表态，不如说是正常的风险控制，就像你发现某个理财产品不对劲了赶紧赎回是一个道理。

有人可能要问，既然觉得不安全，为什么不一次性全部卖掉？

因为6511亿美元毕竟不是小数目，如果短期内大量抛售，会直接把美债收益率打上去，收益率一涨，剩余持仓的账面价值就会大幅缩水，这是典型的自己砸自己的盘。

而且大规模抛售会引起市场恐慌，到时候全球金融资产价格都要跟着抖三抖，这对谁都没好处，所以只能小步慢走，每个月卖一点，既不影响市场稳定，又达到了逐步降低敞口的目的。

这四两拨千斤的操作手法还是相当老练的。

日本为什么当接盘侠？

日本4月份一口气增持了183亿美元美债，总持仓达到1.21万亿美元，这183亿是2025年以来日本单月增持力度最大的一次。

表面上看起来像是中国在卖、日本在买，好像日本当了接盘侠，但实际情况要比这复杂得多，日本增持美债的大背景是汇率干预。

日元从2022年开始就一路贬值，美元兑日元在2026年4月中旬一度突破160关口，创下1990年以来的最低水平。

日元这么个跌法对日本经济打击非常大，日本是资源进口大国，能源、粮食基本上全靠买，日元一贬值进口成本就飙升，国内物价飞涨，老百姓怨声载道。

为了稳住汇率，日本财务省在4月底到5月底期间动用了大约11.73万亿日元干预汇市，按当时的汇率折算差不多是750亿美元。

干预需要美元弹药，这些美元从哪儿来？主要途径之一就是卖出部分美债换取美元现金，然后用这些美元在市场上买入日元，把日元汇率往上托。

问题来了，卖出美债换美元会直接增加市场上的美债供给，推高美债收益率，今年美国30年期国债收益率一度突破了5%，创了近二十年新高，收益率涨意味着美国政府发新债的成本就上去了。

美国财政部正在大规模发债融资，这时候最大的海外债主为了救自己的汇率不断甩卖美债，等于是在帮倒忙。

美国肯定不干，所以财长贝森特今年已经亲自跑了两趟东京，表达的意思很简单直接，你别再抛美债了，能不能想别的办法稳住日元？美国给日本开的方子是加息。

美联储把利率维持在5%以上，日本央行还在零附近徘徊，美日利差那么大，资金当然愿意换成美元吃高利息，日元能不跌吗？

只要日本央行加息缩窄利差，日元贬值压力自然减轻，也就不需要靠抛美债来干预了，道理谁都懂，但日本不敢加，日本政府债务占GDP的比重超过260%，在发达国家里是最高的。

这么高的债务水平，加息意味着政府每年要额外支付天文数字般的利息，财政立马就会出大问题，而且日本经济好不容易有点起色，加息可能直接把复苏势头掐断。

所以日本现在是左右为难，不加息汇率扛不住，加息国债和经济扛不住，在这种两难处境下增持美债，更多是为了配合美国的要求、安抚美方的情绪，是一种不得不做的姿态。

而且英国4月份也增持了106亿美元美债，持仓接近9000多亿美元左右，继续排在中国前面。

从全球范围来看，4月份外国持有的美债总额其实小幅回升了，从3月的9.349万亿增加到了9.353万亿，这说明美债市场并不缺买家，中国和日本的方向虽然相反，但各有各的算盘。

中日不同选择背后

把中国减持和日本增持放在一起看，能读出更深层的东西，中国为什么能从容减持？

因为外汇储备足够多元化，有黄金、有欧元资产、有和其他国家的货币互换协议撑着，不指着美债这一样东西过活。

日本为什么增持得这么吃力？因为除了美债和美元资产，它找不到更好的替代品来安放如此庞大的外汇储备。

日本的外汇储备将近1.3万亿美元，黄金储备只有几百吨，欧元资产占比也很低，大规模转向其他资产既不现实也不划算。

所以同样是面对美债，中日的选择截然不同，这背后是两国外汇储备管理能力、经济结构和国际地位的差距，再往大了说，美元还是老大，但老大的权威明显不如以前了。

各国央行都在想办法减少对美元的依赖，只不过有的走得快有的走得慢，中国属于走得快的，黄金储备占比已经超过美债占比，这是几十年来第一次。

印度、土耳其、波兰、巴西这些新兴经济体也在持续买入黄金，2025年全球央行购金量达到863吨，连续第三年超过800吨。

这种集体行为说明大家对现有国际货币体系都有一种隐隐的不安，都在分散风险、给自己留后路。

美债作为全球资产定价之锚的地位短期内还不会改变，但中国从最大债主变成第三大债主这件事本身，就是一个时代的注脚。

二十年前中国大量买入美债是为了绑定全球经济、融入美元体系，现在逐步减持是为了减少对单一货币的过度依赖。

这二十年里，中国从世界工厂变成了全球第二大经济体，人民币在国际支付中的份额从几乎为零到现在的4%以上，和沙特、巴西、阿根廷等国的贸易已经开始用人民币结算。

外汇储备结构的变化和经济实力的变化是同步的，日本它的处境其实反映了很多美国盟友的共同尴尬，在安全和外交上依赖美国，但在经济和金融上又不得不承受美元波动带来的冲击。

当美元走强时，它们的货币贬值、通胀上升；当美国需要它们买美债时，它们又很难说不，这种结构性矛盾不是一天两天能解决的。

中国在主动重塑自己的外部资产负债表，日本在被动应对内外夹击，美国在享受美元霸权红利的同时也越来越感受到霸权带来的反噬。三国各有各的难处，也各有各的算盘。

中国减持美债这步棋，从金融安全角度来说是合理的，从战略自主角度来说是必要的，没有人知道美元体系什么时候会出大问题，但提前做准备总比事到临头再想办法要强。

日本现在接盘接得吃力，但那是它自己的选择，或者说没有更好选择的选择，朋友们，你们觉得中国这6511亿美债还应该继续减吗？减到多少算合适？日本这个接盘侠当得值不值？

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