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最近的市场，还是在震荡磨底，很多人的情绪也跟着起起落落，整体偏悲观。

大家每天盯着指数，涨一天跌一天，好像没什么方向，也看不到什么明确的利好。但如果把目光从短期的涨跌移开，往深了看就会发现，积极信号已经在显现，只是很多人还没注意到。

图源：wind

7月17日，上证指数失守3800点，创业板指与科创50单日跌幅均超7%，恐慌情绪弥漫市场。然而就在一片悲观之中，多个维度的积极信号正在密集显现，估值已跌至合理偏低区间、ETF资金罕见逆势巨量涌入、情绪指标回落至历史底部、政策维稳合力全面集结。

当估值、资金、情绪、政策四个维度同时发出信号，市场的反弹条件正在成熟。

第一是估值信号：安全边际已经跌出来了

本轮调整最核心的变化，是估值从贵变回了合理。

5月高点时，全市场估值一度被推到相当拥挤的位置，很多科技股的定价隐含了过于乐观的盈利预期。经过这一轮下跌，全A整体PE已经从31倍回落到22倍左右。22倍放在历史上不算绝对便宜，但相比于一个月前，已经消化了很大一部分情绪溢价。

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更重要的是，跌幅的分布非常广泛，年初至今约74%的股票累计涨幅为负，跌幅中位数达到24%。这不是少数权重股在跌，而是整个市场经历了系统性的估值压缩。

估值消化到什么程度算充分？

一个参考指标是股权风险溢价。目前沪深300的股权风险溢价已经重新回到历史均值上方，股息率提升至2.7%左右。在10年期国债收益率仅1.7%的低利率环境下，2.7%的股息率意味着股票相对于债券的性价比正在向股票倾斜。

估值修复不可能一蹴而就，但便宜本身就是最强的安全边际。当前A股的估值水平，已经不再是阻碍资金入场的障碍。

第二是卖出的力量正在衰竭，买入的力量正在积累

本轮调整中，资金面的变化是最值得关注的反转信号。

此前的下跌有一个非常明显的特征：大规模的资金流出主要集中在宽基ETF和部分机构重仓方向，这种流出的背后是绝对收益资金为控制回撤而进行的被动减仓，以及部分投资者在盈亏平衡线附近的集中赎回。这种抛压有一个显著特点——它是一次性的、脉冲式的，而非持续性的。

当最恐慌的那批资金已经卖完，市场的抛压就会自然衰竭。近期的数据正在验证这个判断：股票型ETF从之前的连续净流出转为大规模净流入，单周净流入超过2000亿元。宽基ETF成为绝对主力，沪深300相关ETF单日净流入接近200亿元。这不是散户行为，而是机构级别的资金在逆势布局。

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与此同时，产业资本也在行动。上市公司回购和国资平台增持同步推进，上半年已有近700家公司实施回购，累计金额约650亿元。国资平台的大额增持更是直接指向一个信号：政策端认为当前价格已经具备配置价值。

当散户在恐慌卖出、机构在逆势买入、产业资本在积极回购——这三类资金的行为同时指向一个方向时，市场的定价权正在发生转移。

第三是情绪面，恐慌已经释放到了极致。

本轮调整中，几个关键的情绪指标都已经回落到了历史极端区域。衡量超买超卖的RSI指标已经跌至30以下的超卖区间，历次RSI触及这一水平，都对应着重要的阶段性底部。两融相关的情绪指标也回落至去年7月以来的最低水平，说明杠杆资金的出清已经相当充分。

更值得关注的是AI主线的调整幅度。TMT指数自7月1日调整至今的跌幅，已经超过了2023年以来历轮AI行情的调整极值。当一个主线板块的调整幅度超过了历史上所有同类调整的极限，意味着抛售已经进入了“超调”阶段——不是基本面在恶化，而是情绪在过度反应。

情绪底部的特征往往很一致：好消息被无视、坏消息被放大、任何利空都会引发恐慌性抛售、看空的声音占据绝对主导。当前市场的舆论氛围，已经符合这些特征。

最后是政策面，稳定市场的合力正在形成。

7月以来，从央行到证监会，从国资委到金融监管总局，多个部门释放了明确的维稳信号。这种多部门协同的表态，本身就是一种政策合力的体现。回顾历史，当各部门在同一时间窗口就资本市场表达共同立场时，往往对应着政策底的形成。

除了口头表态，实际动作也在同步推进。国资平台的大额增持、ETF的巨量申购、上市公司回购的加速——这些都是资金层面的实际行动。

产业层面的信号同样不可忽视。2026世界人工智能大会上，中国在人形机器人领域已经取得实质性突破，2025年全球出货量占比达到88.7%。

存储、光通信等方向的头部企业中报普遍预喜，部分公司利润呈现高速增长。当政策托底和产业景气形成共振，市场的修复往往比预期来得更快。

最后说说，这到底意味着什么？

首先，意味着市场的底部区域是非常扎实的。政策底、估值底、资金底、盈利底，四个底凑到一起，从政策到估值，从资金到基本面，全方位都有支撑，这样的底部，是很结实的，向下的空间非常有限。

其次，不是说马上就会大涨，不要指望V型反转。底部是一个区间，不是一个点，磨多久谁也说不准，可能还会震荡，还会反复，还会有让人难受的回调。但大的方向是，底部在慢慢确认，支撑在越来越强。

第三，从历史规律看，政策底之后是估值底，然后是资金底，最后是盈利底，当四个底都确认完了，市场自然就会慢慢往上走。现在就是在四个底部共振确认的过程中，每过一天，这个底部就更扎实一分。

市场永远是在悲观中见底，在犹豫中上涨，在疯狂中见顶。现在大部分人还在悲观、还在犹豫的时候，恰恰就是底部区域最典型的特征。