加盟蜜雪也不赚钱了？CEO首次承认：营业额出现两位数下滑

爱喝奶茶的你，大概率在短视频平台上刷到过这样一段搞笑视频：两只圆滚滚的"雪王"人偶在街头狭路相逢，一言不合就互相推搡抬脚互踹，引得路人哈哈大笑。起初这只是加盟商为了吸引眼球拍的段子，但谁也没想到，这个逗乐的段子如今正在变成残酷的商业现实。

近日，蜜雪集团交出了2026年半年报。数据让市场大吃一惊，上半年总营收152亿元，同比仅微增2.3%，几乎原地踏步；净利润23亿元，同比大幅下滑14.7%。这是蜜雪连续高速狂飙五年后，净利润首次负增长。消息传出后股价一度下挫超12%。

更让人看不懂的是，这份失速的成绩单是在疯狂扩张背景下交出来的。截至6月底，蜜雪全球门店达6.4万家，一年净增1.1万家，增幅23.5%。多开了23%的门店，总营收几乎没涨，净利润跌了近一成半。

要看懂这笔账，得先搞清楚蜜雪靠什么赚钱。很多人以为它是卖奶茶的餐饮企业，但本质上它是披着奶茶外衣的超级供应链公司。

蜜雪几乎不对终端消费者直接卖货，真正的客户是6万多名加盟商。从搅拌机封口机到糖浆奶粉杯子吸管柠檬原料，全由总部统购统销。过去这套模型很顺畅，加盟店越多采购规模越大，供应链成本摊薄，总部利润越丰厚。蜜雪的高估值正建立在门店高速扩张的信仰上。

然而到了今天，这套商业模式开始失灵。CEO张渊在财报会上首次承认，上半年无论集团整体店均营业额还是国内主品牌店均营业额，都出现了双位数下滑。

简单测算，2025年上半年平均每家店能为总部贡献约27万元采购额，到了2026年上半年骤降到约23万元，单店订货额缩水4万多元。门店增长23.5%，总营收只涨2.3%，新开1万多家门店的增量几乎全被老店营业额下滑对冲了。

在下沉市场的许多县城街道，走上几百米就能看到两三家蜜雪，打败蜜雪的不再是其他品牌，而是街角另一家同门师兄弟。

面对门店过密导致的自相残杀，蜜雪开始主动踩刹车。上半年新开加盟店5455家，比2025年同期7721家减少约29%。有投资人问这到底是应对周期的权宜之计还是长期战略，张渊回答"是长期坚持的战略性方向"。

这番反思让人想起曾经的全球快餐之王赛百味，靠着低加盟费宽松审核把门店开遍全球，巅峰时期超4.4万家，但无节制密集开店迅速带来内耗分流，单店盈利能力断崖下跌，2016年起陷入大面积闭店潮，最终卖身收场。

如今站在6.4万家店的路口，蜜雪同样走到了避免"赛百味悲剧"的关口。为了打破主品牌天花板，管理层打出三张牌。

新品牌方面，平价咖啡"幸运咖"近期门店突破一万家，正与瑞幸贴身肉搏，但光补贴就砸了2亿元，依然在烧钱阶段，短期难贡献利润。

供应链方面，蜜雪计划用3年把传统常温原料变为更保鲜的冷链原料，咖啡豆保质期从12个月缩到60天，鲜奶改19天短保，茉莉花茶全链条冷藏，试图"提质不提价"提升竞争力。

但值得注意，上半年又给3000多家门店装上了咖啡机，直接跟自家兄弟幸运咖在街头撞车，再次陷入同室操戈的可能。

出海方面，曾经被寄予厚望的海外市场正在阵痛。上半年海外门店降至4378家，净减少355家。经历了东南亚狂飙后，面对香港、东京、纽约等成熟高成本市场，靠低客单价起家的蜜雪始终打不进主流商圈，海外扩张进入退缩整理期。

张渊在财报会上说了一句耐人寻味的话："一个微小的疏漏乘以6.4万家店，会变成难以承受的大问题；反过来，任何一点优化改善乘以6.4万，也会释放出巨大价值。"当野蛮扩张时代终结，如何让6.4万家店不再内卷、让每一个加盟商真正赚钱，才是摆在蜜雪面前最严峻的生存大考。

您觉得蜜雪这波"刹车"能刹住内卷吗？6.4万家店是不是已经太多了？评论区聊聊。