特朗普怂了！100%关税还没加就撤回，40万亿债务让美国彻底低头！

大家好，这里是《美国那些事儿》系列，今天继续聊聊美国的事儿。美国为何会在100%对华关税落地前主动收回威胁？40万亿美债压顶之下，美国究竟还剩多少博弈筹码？

2026年8月，美国联邦总债务突破40万亿美元，公众持有债务达到32万亿美元，债务佔美国GDP约101%。

财政赤字全年预估近1.9万亿美元，本财年淨利息支出达1.2万亿美元，首次超过国防预算，形成赤字、增发国债、利率走高、利息加重、赤字再扩大的恶性循环。海外央行持续减持美债，外资持有比重下滑，接盘主力转向美国本土机构。

联准局缩表退出买债，市场供给大增，推高长债收益率，三十年期收益率一度冲破5.3%。美国财政部虽扩大国债回购以尝试稳定市场，但效果有限。美国国债突破40万亿这一惊人数字对全世界的影响，其实已属老生常谈。

美国前任联储局主席曾估计过，美国的国债上限可以去到53万亿，若以此标准，目前尚未达到，仍在安全范围之内。但美国国会不断上演所谓债务上限的游戏，暂时让这台国家机器停止运作、发不出薪水，实质上就是美国的一场金钱游戏。

问题的根源在于，二战之后的七八十年间，美国已经享尽了美元霸权或者说金融霸权的红利，以金融、军事霸权互相支撑、互相依託，让这个人口占比极少的国家竟然享受了全世界23%至24%的财富，本身就是一种极不平衡的做法。

加之美国在这样的环境之下产生了很大的惰性，不肯努力工作，要求又高，时薪要高，工作环境要舒服，肮脏邋遢的事则推给别的国家去做。因此现在的问题才开始凸显，美债问题已经开始祸延全世界，尤其对第三世界开发中国家影响更大。

至于是否引爆第三次世界大战，暂时不会发生。因为现在世界已经是一个多极化的世界，如果美国贸然因为债务问题而发起第三次世界大战，可能性不大。许多国家都拥有核武器，除非美国自寻绝路，否则挑起第三次世界大战的机会不大。

但美国一定会欺善怕恶，近几年最明显的例子就是对伊朗和委内瑞拉发动突击，欺负格陵兰和加拿大，这一系列动作包括关税战，其实都跟美国国债有关。有趣的是，美国国债利息已超过1.2万亿美元，这笔钱究竟去了哪里？

这已成为美国一个深层的社会问题和金融问题。华尔街一些庞大的资本已经牵制了美国的很多思维，美国政治架构与金融架构互相影响，已达到僵化的程度。

美国的参议员已经跟庞大的军工複合体、华尔街资本，乃至犹太资本深度结合，因此对任何施政尤其是金融方面提不出解决问题的良策，大家只是各看自己的利益。

最突出的就是现任总统在2.0之后疯狂敛财，无论公开还是私底下做手脚，都是为了赚钱再赚钱。根据美国公开资料的统计，他2.0上台以来，去年一年赚的钱已经达到24亿美元之高，这还只是看得到的部分，看不到的想必更多。

对于普通观众而言，40万亿这一数字究竟意味着什么？8月19日，美国正式突破40万亿这一高金额门槛。数字可大可小，关键要与收入或经济总量对比。美国一年的GDP总量与目前所欠的总债比例达138%，代表一年整体的生产能力都不足以偿还债务。

更惊人的是，美国人口有三亿多人，将40万亿平均分摊，每一个人平均负债高达11.8万美元，等同港币接近100万；一个四口之家欠债接近400万港币。一个国家到了这样的地步，怎能不令人担心？但美国有没有能力赚钱？

答案是肯定的，最厉害的是属于美国的企业、企业家、老闆和投资人。也可以发现，现任总统每一次在国际上所扮演的角色、处理的问题，似乎都是为了救市。中东战争、委内瑞拉战争等等，都存在一个共通点：当美股有压力的时候，他就会出口术。

得益的是持有股票的投资人，而不是一般民众。这样的国家，一般民众面对沉重负债却无法解决，民怨最终可能推翻这个国家，不过这样的说法尚言之过早。

若以5%的30年期美债利率来简明计算，5%相较于100约为20倍，也就是说，每年支付5%，20年就将美国国债由40万亿变成80万亿，已经超过前任财长所提到的数字。

若加上複利，以真正的数学算法，5%的利率下美国只需14.4年就可以达到80万亿，不出10年即可迅速逼近。什么都没有变，只不过利率上升，负担便急剧加重。

这次舆论焦点如此热烈，一是因为日本、中国减少投资美国国债，外国投资者持续减持；二是利率不停上升。美国国债30年期5%的水平，已经差不多是20年没见过，上一次是2004至2008年前后。

这也反映出，如果美国20年前发的债，其利率成本支出低于5%，那么美国政府又做了一件新事，就是偿还长债、发行新的短债。短债利率当然低，就像做定期存款，越长期利率越高。它的好处就是发行短债用低利息，然后偿还长债，看起来政府好像赚了。

但现任总统的短视也就此显现。所谓回购，就是政府拿钱买回自己的债券，于是高利率的20年、30年长债就变少了。

政府在国际上发动直接或间接的战争，为美国带来通货膨胀，也可以说美国的第三次世界大战早已开打，只不过不是依靠火药的战争，而是通过金融战，而且是自己打自己。至于美国利率不断上升对中国经济的影响，答案是肯定会有影响。

因为现在美国是全世界最大的经济体，中国是第二大经济体，两个经济体的联繫已经非常密切。美国30年期长债收益率达到5.3%的高利率，会产生一系列效应。美债是全世界资产定价的一个锚，收益率飙升会导致向外输出，紧缩效应冲击全世界。

全球各国的债券、信贷利率一定会推高，尤其是新兴市场，偿债成本会大增，部分国家甚至会面临债务违约的风险。

美债收益率进而带动美元走强，新兴市场货币贬值压力上升，各国为了稳定汇率被迫抛售美债等外汇存底，会进一步加剧美债市场乃至全球经济市场的波动。最近一个明显的例子就是美国出手加上口术抢救日圆汇价。

日圆汇价已经跌到165这个非常低的位置，有人甚至估计今年或者两三年之内会见到200。据说美方财政官员桌面上一张便条纸，写着要买多少钱的日圆来救日圆汇价，但效果不彰，救完之后没多久又跌回去。世界经济互相联动，答案几乎已成定局。

回到对中国经济的影响，美债收益率上行会透过利差、资本流动、外汇存底、外需、企业融资等多渠道，将压力传递给中国。

中美之间的利差倒挂已经加深，美元资产的收益提升会带来阶段性的资本外流压力，对中国而言，北向的资金容易波动，高估值的成长板块都会承受较大压力。

但是国内债市以内资为主，外资佔比比较低，所以国内利率就可以维持相对独立，中国货币政策坚持"以我为主"，不会跟随升息。美元走强的确为人民币带来阶段性贬值的压力，但最近人民币颇为坚挺，甚至有走强的趋势。

中国持有的美债已经出现帐面亏损，但如果不到期兑现，不会实现亏损，外汇储备的多元化配置将缓解相关风险。中国的一大优势在于人民币不是自由兑换的货币，因此在调控方面或者说保护罩方面，比许多自由兑换货币的国家更具灵活性和保护性。

美债收益率的飙升会不会导致中国资本外流，是许多人关心的问题。美债收益率上行会带来阶段性与结构性的资本外流压力，但不会出现大规模、失控性、系统性的资本外流。这与中国的基本经济结构有关，尤其这几年，中国已是全世界最大的製造基地。

以往那种低档次的"世界工厂"标签已不适用，中国现在整个外贸结构已经走向高端生产方向，虽然仍保持部分低端产能，形成平衡发展的格局，但主力已转向晶片出口等高端领域，甚至电动车出口都不算高端了。

基于中国製造业的强势，短期之内应该不会因美债收益率飙升而导致大规模的资金或外资流出。至于债券和利率之间的关係，也需要做一番解释。

发行债券，美国政府锁定的是固定利率。十年前发行过的三十年期公债，三十年后才还清本金；当时利率偏低，所以锁定较低的利率就很划算。

现在利率不断向上攀升，新发行的债券成本很高，付息也高，但之前锁定在低位的那批债券就相对具有吸引力，价格也更受追捧。因此两者方向是相反的。只要市场利率与预期通膨持续攀升，利率就会向上走，而债券价格便会往下修。

这也意味着，只要美国政府不停製造世界上的混乱，利率就会继续上升。一个关键节点在于伊朗和现任美国总统之间开闢了一个新的战场，在持续了一个月、一个星期、一天三次不同时段的交锋后，最后美方退缩了，因为已经无计可施，转而宣称要发动经济战。

美方似乎没有算计到这一点，因为封锁伊朗所有的经济命脉，而伊朗又是当今石油大国之一，如果不让伊朗石油出口，只会带动更高的通货膨胀，通膨升高、利率上升。所以第三次世界大战是否同样正在发生，实际能否处理，还要再观察。

如果每个国家都购买美国国债，问题并不严重，美国不缺资金。但根据最新数据，美国国债大约有四分之一是外国购买，四分之三由美国以不同形式的本土机构购入。

针对这40万亿的规模，世界上购买最多的依次是日本、英国、中国、比利时、加拿大，后面还有法国。也就是说，美国发动经济战、贸易战的对象，比如加拿大、欧盟中的法国，恰恰就是曾经对美国非常忠心的盟友。

加拿大在贸易战之后还会继续忠心吗？在这样的贸易压力下，加拿大很难不考虑"买个保险"减持美债。中国在减少，日本因为要干预日圆汇率也在减少，最后剩下的主要就是英国、比利时、卢森堡这些金融中心。

需要注意的是，包括香港在内这些金融中心所购买的美国国债，统计上算在英国或香港名下，但背后可以是国际投资者，包括英国、加拿大等等，都可以通过机构在香港持有美债。这也导致美方今日所搞的国际混乱降低了外界持有美债的兴趣。

英国就很明显地减少了持仓，六月与上一个月五月相比也在收缩。两大核心逻辑在于：通过贸易积累美元的国家会因贸易萎缩而减少美元储备，比如加拿大就会减少对美元的储备；而其他投资者如英国、香港等国际资金，也会在这样的混乱之下重新评估是否加码。

这带来美国国债外国持有者进一步减少的可能。不过也可以放心，仍有约七成半属于美国国内持有。美国的国内基金比重很高，今天持有美国国债的基金事实上总量已多过四十万亿。同样，日本也依靠日本人购买本国国债，从而降低对外需求。

但美国能否照搬这一模式？一旦照搬便会出现麻烦，因为不少基金在国际投资上获利颇丰，而买美国国债的收益不高，如果靠自己的基金去完全支撑美国政府的开销，其实带来的风险很高。

最后需要补充的一点是，这次美国政府购买美国长债的回购是透过一个叫政府现金帐户进行，也就是政府平时发钱用的银行帐户。

要知道，美国曾经出现过"财政悬崖"，也就是资金不足、员工薪资都发不出来，现在拿这笔钱去买长债、降低长债在市场上的规模，等于把自己的钱包减少，其实是不持久的。因为无论如何都要用钱，而且最后仍要发行回短债。

如果短债越来越多，就回应了此前的判断：中国购买的美国国债大部分属于短债，据不少评论估计，这批短债到期之后中国不一定会买回，可能转而买入黄金。

这也反映出中国在美国国债市场的退场是"高手"操作，也使得美国未来用短债处理债务时，会呈现更多长期后继无力的现象。总结而言，现任美国总统确实非常短视，同时也发动了一场自杀式的第三次金融大战。

美债、美元、美国的金融霸权环环相扣，如今美债高筑，必将对整个世界带来巨大冲击。《金融时报》评价称，即便参照特朗普一贯的对外行事风格，这次调整也属于不折不扣的"屈辱性退让"。

桥水基金创始人达利欧也发布研判，明确美国债务危机大概率会在未来三年左右爆发，浮动区间不会超过两年。40万亿存量债务、1.2万亿年度利息、连续攀升的长期收益率，共同将美国财政推入借债付息、付息借债的自我加速恶化模式。

面对这样的失控循环，全球主要经济体正加速撤离美债市场。从2025年6月至2026年6月，中国累计抛售980亿美元美债，同时中国人民银行已连续21个月增持黄金，截至7月末国内黄金储备总量达到7608万盎司，折合实物规模约2366.35吨。

美国航空、高端汽车、军工制造三大产业对中国稀土及关键矿物存在刚性依赖，而美方试图搭建独立矿产供应链的300亿美元扶持计划落地效果极差，胁迫印尼供应镍资源的动作也因中资企业深耕当地全链条产业而落空。

今年2月美国最高法院更直接裁定相关关税威胁措施违反宪法。一个债务突破40万亿、年度利息突破1.2万亿的国家，根本没有充足的财政底气和产业韧性支撑长期对华对抗，主动退让并非主观妥协，而是结构性产业依赖和财政压力双重倒逼下的唯一现实选择。

这是本期《美国那些事儿》，咱们下期见

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