前言

最近打开股票软件，一边是AI算力、半导体涨得让人心跳加速，另一边以白酒为代表的消费板块安静得像被按了静音键。

今年前五个月，食品饮料行业指数整体下跌17.8%，在申万万亿级行业里排倒数第二，烟酒增速同比回落，这根本不是“调整”两个字能解释的，更像是整个消费板块在集体躺平。

白酒行业的寒冬已经来了

白酒板块自高点连跌多年，缩水幅度触目惊心，茅台、五粮液这些曾经的行业标杆，现在也让人犯嘀咕。

21家白酒上市公司中，20家营收下滑，19家净利润下滑，18家营收净利双降，只有山西汾酒一家营收正增长，行业合计净利润同比减少410亿元。

茅台上市25年来首次业绩双降，营收1688亿元，降1.21%，净利润823亿元，降4.53%。

五粮液更惨，营收405亿元暴跌54.55%，净利润89.5亿元暴跌71.89%。洋河股份营收192亿元，退回到2017年水平，净利润只剩22亿元，酒鬼酒时隔11年再度亏损。

有人说五粮液暴跌54%是调整了收入确认口径，但为什么偏偏在这个时候调整？还不是因为实在撑不住了。

产量更能说明问题：2025年规模以上白酒企业产量354.9万千升，同比下滑12.1%，已经连续第九年下滑，对比2016年峰值1358.4万千升，九年时间产量萎缩近74%。

一边产量在跌，另一边酒企还在逆势扩产，就像奶茶店生意越来越差，不但不关门反而开新店，部分中小酒企产能利用率不足50%，为啥还要扩？前几年太赚钱了，资本砸了生产线根本停不下来，典型的供给刚性碰上需求萎缩。

年轻人的酒桌早就换人了

有人说年轻人不懂事，长大了就喝白酒，可数据不会骗人，2025年年轻消费者每周喝传统白酒的比例降到30%以下，白酒在年轻人酒饮选择里只占10%，18到25岁区间更是只有11%，这根本不是“还没到时候”，分明是根本不打算喝了。

年轻人不是不喝酒了，国际酒类研究机构数据显示，2023到2025年，Z世代法定饮酒人群参与率从66%涨到73%。

他们只是不喝传统白酒了，更爱低度、重风味、轻松随性的场景，0.5到8度的低度酒日常受众最广，占38.75%，偏好40度以上烈酒的只有17.8%。

白酒那种“感情深一口闷”的劝酒文化，在年轻人眼里不是豪爽是尴尬，他们要的是微醺、是放松，不是“领导我先干为敬”的应酬，白酒的老一套早就过时了，跟年轻人的生活没关系。

新酒饮赛道数据更扎心：2025 年中国新酒饮市场规模达1350亿元，较2020年涨三倍以上，精酿啤酒、果酒、预调酒复合增长率分别达56.37%、22.69%、14.52%。

新酒饮在25到35岁核心消费人群渗透率超60%，传统白酒却逆势下滑，这不是口味更替，是消费习惯和生活方式的彻底改变。

没人接盘的白酒行业，麻烦才刚开始

白酒卖不动，最先受影响的不只是酒厂和股民，还有靠白酒吃饭的地方财政，2022年酒类消费税超770亿元，贵州、四川等生产大省贡献近一半。

茅台一家2020年上缴税收284.2亿元，占全省税收1/6，营收相当于贵州GDP的7.4%，全国仅此一例。

现在茅台净利润下滑4.53%，五粮液营收几乎腰斩，整个行业降价去库存，税收少了，地方财政就得找新钱来补基建、工资、民生。

更麻烦的是消费税改革在路上，征收环节后移到批发零售端，税收归属地从生产地变消费地，贵州、四川这些大省的财政会直接失血。

行业下行最先熬不住的是中小酒企。去年下半年，四川、贵州、安徽等主产区出现十余起中小酒厂的托管式并购，酒厂白送，接盘方背走债务。

国资不得不出手接盘，一方面防止优质品牌崩盘、稳定就业，另一方面通过统一采购、标准、营销降低 15% 以上运营成本，这说明白酒行业市场化整合已经失灵，只能靠国资兜底，跟房地产收盘何其相似。

国内卖不动，想出海？去年贵州白酒出口额43.66亿元，覆盖64个国家，但中国白酒占全球烈酒市场25%份额，出口量却只占国内总产量不到0.5%。

苏格兰威士忌出口占比97%，差距实在太大，茅台刚运到国外就被走私回来砸盘，文化不通、口味不对，再加内鬼捣乱，白酒出海简直尴尬到极点。

酒企跨界咖啡、茶饮、甜品，想拉近距离，最后都不了了之，换包装、改名字根本没用，年轻人疏远白酒，根源是产品逻辑和消费场景完全不匹配。

翻看白酒行业历史，1998年金融危机、假酒案、2012年八项规定，都挺过来了，甚至之后反弹更猛。

但这次不一样，前两次是外部冲击，这次是结构性变革：房地产下行、人口老龄化、消费习惯更替，三个引擎同时熄火，更严峻的是，白酒主力消费人群已经减少了2800万，这根本不是周期问题，而是趋势使然。

结语

白酒能存几十年不坏，但畅饮它的时代正在退场，它不会彻底消失，只会退守一隅，从全民刚需降级为小众雅好，从饭桌上的C位收缩为特定场合的仪式符号，就像如今的啤酒，只是烧烤摊的配角。

对白酒从业者来说，这个黄昏可能有点漫长，但该找新出路了，一个行业的黄昏，从来都是另一个行业的黎明。