泸州老窖的前世今生：2025年营收257.31亿行业排第四，净利润108.6亿高于行业均值

来源：新浪证券-红岸工作室

泸州老窖成立于1995年5月3日，于1994年5月9日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于四川省泸州市。它是中国著名白酒企业，拥有深厚的历史文化底蕴和强大的品牌影响力，其核心产品泸州老窖系列酒以独特酿造工艺和卓越品质闻名。

泸州老窖主营业务为泸州老窖系列酒的生产与销售，所属申万行业为食品饮料 - 白酒Ⅱ - 白酒Ⅲ，所属概念板块有价值股、白酒、啤酒。

经营业绩：营收行业第四，净利润第三

2025年，泸州老窖营业收入为257.31亿元，在行业20家企业中排名第4，行业第一名贵州茅台营收1688.38亿元，第二名五粮液营收405.29亿元，行业平均数为179.32亿元，中位数为42.7亿元。主营业务构成中，中高档酒类229.68亿元占比89.26%，其他酒类26.38亿元占比10.25%，其他收入1.25亿元占比0.49%。净利润方面，2025年为108.6亿元，行业排名第3，行业第一名贵州茅台净利润853.1亿元，第二名山西汾酒净利润122.95亿元，行业平均数为64.89亿元，中位数为4.18亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2025年泸州老窖资产负债率为23.00%，去年同期为30.48%，低于行业平均35.00%，显示出公司良好的偿债能力。从盈利能力看，2025年毛利率为86.62%，去年同期为87.54%，高于行业平均66.13%，表明公司产品盈利能力较强。

董事长刘淼薪酬118.43万元，同比减少18.48万元

泸州老窖控股股东为泸州老窖集团有限责任公司，实际控制人为泸州市国有资产监督管理委员会。董事长刘淼，男，1969年出生，美国莱特州立大学工商管理硕士，中国酿酒大师，高级营销师。曾任泸州老窖策划部部长等职，现任泸州老窖集团及股份公司党委书记、董事长等职。2025年薪酬118.43万，较2024年的136.91万减少18.48万。总经理林锋，男，1973年出生，硕士研究生，正高级经济师，高级营销师。曾任泸州老窖销售公司副总经理等职，现任泸州老窖股份公司党委副书记、董事、总经理。2025年薪酬117.41万，较2024年的135.2万减少17.79万。

A股股东户数较上期增加1.78%

截至2025年12月31日，泸州老窖A股股东户数为16.41万，较上期增加1.78%；户均持有流通A股数量为8954.9，较上期减少1.76%。截止2026年3月31日，泸州老窖十大流通股东中，招商中证白酒指数A（161725）位居第三大流通股东，持股5646.74万股，相比上期增加246.96万股；中国证券金融股份有限公司位居第四大流通股东，持股3231.21万股，相比上期减少152.99万股；香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股2717.76万股，相比上期减少733.68万股；易方达蓝筹精选混合（005827）位居第六大流通股东，持股2525.00万股，相比上期减少30.26万股；酒ETF（512690）位居第七大流通股东，持股1999.25万股，相比上期增加32.76万股。

申万宏源指出，泸州老窖2025年实现营业收入257.3亿，归母净利润108.3亿；26Q1实现营业收入80.3亿，归母净利润37.1亿。2025年度分红方案拟每10股派发现金股利44.2元，现金分红65.0亿元，2025年度累计现金分红总额为85亿元，分红率达78.5%，股息率5.8%。26年公司将贯彻“156”发展战略，推进“生态链运营战略”。预计2026 - 2028年归母净利润分别为110、127、147亿，维持买入评级。2025年酒类营收256亿，中高档酒收入229.7亿，其他酒类收入26.4亿。26Q1预计高度国窖1573增长承压，低度国窖1573维持增长，中档酒特曲表现良好，特曲60有所承压，二季度动销及报表有望改善。 光大证券指出，泸州老窖2025年总营收257.31亿元，归母净利润108.31亿元，26Q1总营收80.25亿元，归母净利润37.08亿元。公司拟每10股派发现金红利44.17元，25年度分红总额85亿元，对应分红比例78.5%。25年公司以释放渠道压力为主，收入端下滑，26Q1延续调整节奏。分产品看，25年中高档酒类、其他酒类收入分别为229.68、26.38亿元，同比下滑。公司推进营销攻坚，坚定“双品牌、三品系、大单品”战略，国窖1573品牌价值稳固，泸州老窖系列覆盖多价格带，养生酒等市场在培育，全国布局纵深突破。26Q1收入端同比下滑，高度国窖挺价，低度国窖韧性强，老字号特曲等开瓶有增长。考虑需求待恢复和报表调整，下调2026 - 2027年归母净利润预测为98.5、102.3亿元，新增2028年归母净利润预测108.5亿元，折合2026 - 2028年EPS为6.69/6.95/7.37元，当前股价对应P/E为15/15/14倍，维持“买入”评级。

图：泸州老窖营收及增速

图：泸州老窖净利润及增速

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