泸州白酒龙头，净赚108亿

作者：谢之迎 编辑：谭璐 图源：网络

泸州老窖，仍想全力冲刺行业前三。

4月29日，其披露2025年业绩，营收257.31亿元，净利108.31亿元，降幅均在17.5%以上。

“主要原因在于，白酒行业步入‘量减质升’的调整周期。”管理层归结为，外部需求收缩、内部调整阵痛、竞争极端化。

刘淼

这家川酒金花也显出韧性，毛利率维持在近87%的水平，其仍计划大手笔分红，合计超65亿元，相当于净利润的六成。

董事长刘淼已掌舵十年，“重回前三”的豪言也喊了十年。

4月29日收盘，泸州老窖的市值接近1500亿元，结合营收、利润，综合实力仍差一个位次。

跌势未止

2025年，泸州老窖的营收、净利两项指标，创下11年来的最大跌幅，2020年开始的高速增长周期，宣告终结。

分季度来看，降速有逐季加速的走势。

去年第四季度营收26.03亿元，净利润仅0.68亿元，较第三季度的30.99亿元，环比大降超97%。

背后原因，主要是刘淼团队主动去库存叠加需求走弱，以及财务上的特殊处理。

今年以来，跌势仍延续。

泸州老窖1-3月入账80.25亿元，净利润37.08亿元，分别同比下降14.19%和19.25%，降幅较去年略有收窄。

刘淼团队的表现并非孤例。

中国酒业协会数据显示，2025年，白酒行业连续第八年产量收缩，平均存货周转天数高达900天，渠道库存积压沉重。

“泸州老窖在2025年采取了全面停货、清理渠道等措施，短期导致营收和利润数据承压，核心目的是维护价格体系稳定。”

酒业独立评论人肖竹青指出，国窖1573作为千元价格带核心单品，价格体系保持平稳，“高端三强”地位依然稳固 。

财报中，管理层提出了2026年经营计划，坚定“重回行业前三”的发展目标。

刘淼团队希望，构建市场拓展与消费创新、文化赋能与品牌管理、品质产能与供应保障、数智融合与效能提升等6大体系。

控量稳价

“本轮行业调整，将进一步推动白酒产业加速向知名产区、著名品牌、优秀文化和优良品质集中。”刘淼直言。

作为核心利润来源，2025年，国窖1573、特曲等战略大单品在内的“中高档酒类”，贡献营收229.68亿元，占比提升至89.26%。

这部分产品的毛利率高达90.94%，与上年基本持平。这意味着，泸州老窖的定价权，没有发生根本性动摇。

只是，批价体系同样出现松动。

据“今日酒价”的数据，4月29日，52度国窖1573批价为840元，和八代普五持平，同样较出厂价存在倒挂。

《21CBR》记者查询电商平台，百亿补贴之下，52度国窖1573的实际成交价低至777元。

2025年底的股东会上，刘淼团队明确，“提价阵痛、降价牺牲，非头部品牌降价难换量。坚持不降价、稳价格的量价策略，拒绝牺牲品牌价值换取短期销量。”

高端单品的价格保卫战，还将持续。何时出现反转，要等到需求端站稳。

有券商调研指出，2026年初，泸州老窖的渠道库存已降至1.5-2个月低位，“库存去化初见成效”。

这一过程中，经销商预付提货的意愿有所减弱。3月末，泸州老窖的合同负债为27.9亿元，同比下降约9%。

低度放量

泸州老窖高端产品所处的千元价格带，动销承压。年轻群体对低度利口、微醺体验的需求，则日益凸显。

刘淼提出，中国白酒正在发生从物质属性向精神属性，从社交属性向悦己属性，从产品属性向品牌属性的嬗变。

基于这一判断，低度化成为2026年的核心增量方向之一。

刘淼准备放大在低度白酒的优势。

据公司方面透露，2025年，38度国窖1573成为行业首个低度酒百亿大单品，销量占国窖1573品牌比例约五成。

《21CBR》记者查询，38度国窖1573的终端定价，维持在600元区间。价格带定位高于五粮液的一见倾心（300-400元）等同级产品，实现高线轻奢占位。

管理层透露了具体打法，即启动“低度产品全国扩张计划”。

比如，设立公司级低度推广品鉴专项，调整三节浪潮投放产品，强化餐饮场景的低度推广，将“专精特新攻关”与低度品鉴强绑定，全方位培育低度消费意见领袖等。

刘淼率队布局，今年要重点攻克一个薄弱环节——餐饮渠道，对餐饮场所进行分级分类，匹配相应产品，制定专门政策进行推广。

“特别是大众产品、小瓶装产品、轻度化产品，要学习借鉴其他快消品的运营管理经验。”他提出，要提升泸州老窖产品在餐饮终端的能见度和成交率。

在重返三甲前，刘淼团队可先坐稳低度酒的头把交椅。