白酒日志（1187）：茅台比其他白酒至少早半年走完低谷

1、酒价与股价

酒价是供需关系的反映。其他周期性的因素也会有扰动，比如经销商信心、消费者预期等等，都是涨的时候看涨，跌的时候看跌。和股价影响因素有一些重叠，关联性很高。

尤其是茅台酒，酒价与股价关联度长期正相关。从2025年年底开始，酒价和股价走势开始背离，X队清仓、基金止损、科技虹吸，导致了股价继续下跌。

2、酒价与购买力

1）酒价长期与居民购买力正相关。

1988—2025年数据，茅台酒出厂价增速是13%，市场价增速是7%。期间城镇居民可支配收入增速是12%，GDP增速13%。

2015—2025年数据，茅台酒出厂价增速是4%，市场价增速是6%。期间城镇居民可支配收入增速是7%，GDP增速7%。

2）购买力兜底、购买力透支与酒价波动

“非饱和性过剩”

这是老董当年取了一个名字。简单讲：不是需求的天花板到了，只是贵了买不起。

拿两次茅台酒的价格底部，2015年，茅台酒市场价格低点是当年城镇居民月可支配收入的30%。2025年，茅台酒市场价格低点是城镇居民月可支配收入的31%。

短周期看，茅台酒降到一个月买得起3瓶的价格，会获得大量新的需求，酒价获得支撑。

“金融化”

简单讲：从消费的商品，变成了囤积居奇，倒卖获利的金融工具。

2011年，茅台酒市场价格的高点是城镇居民月可支配收入的103%，2021年，茅台酒市场价格的高点是城镇居民月可支配收入的98%。

茅台酒价格涨到一个月只买得起一瓶的时候，真实消费者被大量挤出，让黄牛取代。最终无法持续。

3、酒价与库存

酒价上涨，库存就是盈利的。酒价下跌，库存就是亏损的。

酒价持续多年上涨，向上的预期根深蒂固，改不过来。直到囤酒开始不赚钱的时候，酒价真涨不动了，库存就由屯转出。

酒价持续下跌，向下的预期一样根深蒂固，直到没有库存没得亏的时候，酒价就见底反转。

白酒衰退周期里面，总的来说，谁库存多谁跌得猛，谁库存先没，谁的酒价先不跌，然后反转。

由此得出：

1）茅台比其他白酒至少早半年走完低谷。

2）按照酒价与购买力波动规律推断，在2031年—2035年间，有机会见到7000/瓶的茅台。考虑到之前定价权在经销商手里瞎炒，现在酒厂定价权加强了，保守5000/瓶的茅台能见到。

（来源：向上的红狮子）

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