【广发•早间速递】保险行业2026年三季报总结：投资拖累当期利润，业绩表现符合预期

来源：广发证券研究

非银：保险行业2026年三季报总结：投资拖累当期利润，业绩表现符合预期

利润：权益市场波动拖累利润表现。一是，三季度以科技为代表的板块带动市场调整，单三季度沪深300指数、偏股型基金、创业板指数分别-12.5%、-16.2%、-27.8%，导致单季度利润承压。二是，保险资金规模持续提升，且响应中长期资金入市政策趋势，2026H1上市险企的“股票+基金”占比处于高位，上市险企公开市场权益规模较去年同期大幅提升，因此今年三季度受资本市场扰动影响较为明显。展望全年，四季度资本市场延续调整或带来投资端收益波动，但依托CSM稳定摊销释放及长端利率企稳，或在一定程度上平滑利润波动，全年业绩有望维持稳健。净资产：上市险企净资产较年初均实现显著增长。

寿险：高基数导致新单增速承压，价值增速表现分化。前三季度上市险企新单保费的增速较中报均有一定程度下滑，主因去年同期预定利率下调带来的高基数影响。展望27年，产品需求的持续释放叠加渠道产能提升有望推动新单增速回升，利费差改善有望驱动价值率提升，2027年价值预计保持稳健增长。

财险：COR同比持续优化。前三季度大灾损失同比相对可控，COR展现出较强韧性。展望未来，非车险报行合一持续推进，全年综合成本率有望优化。

风险提示：权益市场波动，长端利率下行，自然灾害频发。

选自报告：《保险行业2026年三季报总结：投资拖累当期利润，业绩表现符合预期》2026年11月2日；作者：刘淇 S0260520060001；陈福 S0260517050001；王京灵 S0260526050002

家电：2026年三季报总结：家电板块经营普遍承压，重视黑电、清洁细分成长机会

家电板块收入端同比负增长，收入端有压力。26Q2、26Q3收入分别同比-0.6%、-3.3%。分内外销看，内销压力较大，行业增长受到去年高基数以及国补边际效应递减影响，26Q3家电社零同比下降；外销对整体收入有一定拉动作用。

盈利端看，板块净利率整体下滑。26Q3板块毛利率、净利率分别同比-1.4pct、-0.5pct，盈利能力下滑主要因为原材料价格上涨，以及人民币升值。但是龙头企业普遍通过控制费用、套保对冲等方式有一定对冲。

白电：26Q3收入/利润分别同比-6.6%/-5.7%，毛利率同比-1.5pct，经营端整体承压，反映终端表现疲软。厨电：今年厨电以旧换新补贴取消及地产竣工持续下行对收入端造成压力。毛利率、净利率同比下降，盈利能力下滑主要受到成本、以及行业竞争影响。小家电：收入增长相较Q2提速，毛利率下滑2.1pct，主因原材料涨价、且下游竞争激烈所致；公司控费下三费费率有所降低，财务费用受汇兑影响增加。黑电：收入端延续H1趋势，企业普遍量减价增，产品结构升级驱动毛利率提升。

风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱等。

选自报告：《家用电器行业2026年三季报总结：家电板块经营普遍承压，重视黑电、清洁细分成长机会》2026年11月2日；作者：张云添 S0260526010004；文煊 S0260526030001；芦家宁 S0260526020004

纺服：纺织服装行业2026年三季报总结：纺织制造板块前三季度较上半年业绩加速，服装家纺板块有所放缓

纺织制造板块前三季度较上半年业绩加速，服装家纺板块有所放缓。服装家纺板块渠道、同店及线上营收情况。2026Q3，渠道数量多数较年初净减少，同店多数同比增长。2026Q1-3，多数公司电商营收同比增长，且线上营收占比较上年同期提升。

2026Q4展望。纺织制造板块预计业绩保持较快增长。板块内中游制造相关公司四季度基数依然较低，且受益海外品牌客户秋冬补货下游需求边际向好，伴随新工厂产能爬坡，业绩有望持续改善。板块内上游原料相关公司有望受益于棉花供求格局预计边际向好、羊毛供求格局预计保持偏紧所支持的棉花和羊毛价格进一步上涨。服装家纺板块业绩表现预计存在不确定性，但仍有希望保持稳健。虽然国内终端客流和消费意愿尚未出现明显复苏，10月以来天气异常，多数地区气温偏高，今年暖冬概率大，且四季度电商占比较高，双十一最终表现将影响当季经营结果，但是去年四季度基数不高，板块营运指标健康，库存压力不大，2027年春节较今年提前11天，加盟商备货前移，构成利好。

风险提示：宏观经济下滑、汇率波动、原材料价格大幅波动风险。

选自报告：《纺织服装行业2026年三季报总结：纺织制造板块前三季度较上半年业绩加速，服装家纺板块有所放缓》2026年11月2日；作者：糜韩杰 S0260516020001；左琴琴 S0260521050001；董建芳 S0260525060002；钟泽宇 S0260526020002

传媒：26Q3基金持仓：A股传媒重仓配置比例触底回升，重仓集中度下降

A股传媒行业基金重仓配置比例回升。按申万一级行业统计：（1）A股来看，26Q3样本公募基金对A股传媒板块重仓配置比例为0.45%，较26Q2的0.26%环比增长0.18pct。（2）A+H股来看，26Q3样本公募基金对传媒互联网板块配置比例为1.42%，较26Q2的0.92%增长0.50pct。

分板块来看，互联网行业、影视制作等配比提升，新闻出版发行等细分板块遭调出。截至26Q3，基金在传媒互联网板块基金重仓配置比例排名前三的子板块分别为：游戏、广告营销和互联网行业。游戏板块基金重仓配置比例由26Q2的54.24%减少9.68pct至44.56%；广告营销板块在传媒板块的基金重仓配置比例由26Q2的20.78%减少2.05pct至18.73%；互联网行业在传媒板块的基金重仓配置比例由26Q2的7.48%增长5.50pct至12.98%。截至26Q3，游戏行业板块重仓市值37.24亿元，QoQ+9.07%；广告营销板块重仓市值15.65亿元，QoQ+19.67%；互联网行业重仓市值10.85亿元，QoQ+130.38%。A股传媒重仓集中度环比下降。

投资建议：我们认为板块正在进入对边际变化相对敏感的阶段，建议关注变化较多或者景气度较好的方向；如AI影视、物理AI、云基建以及游戏等方向。

风险提示：传媒板块系统性风险、消费需求不及预期、行业监管进一步收紧的风险、商誉减值的风险、统计误差。

选自报告：《互联网传媒行业26Q3基金持仓：A股传媒重仓配置比例触底回升，重仓集中度下降》2026年11月2日；作者：旷实 S0260517030002；廖志国 S0260525060001；黄静仪 S0260526060002

交运：交运配置环比回升，资金向航运景气主线集中

公募配置比例环比回升，低配幅度仍有所扩大。公募整体增配交运，新增资金高度集中于航运和部分物流标的。外资配置比例同步回升，航运与港口成为主要增配方向。

投资建议。把握景气主线，兼顾业绩兑现、新业务催化与稳定回报。建议围绕四条主线进行配置：①周期景气优先看油运与近洋集运。油运由快速上涨转向高位企稳，后续重点关注高运价的持续时间及其向利润端的传导；东南亚集运重新走强，区域港口拥堵和旺季货量对结构性高运价形成支撑。②业绩兑现与估值修复看快递及化工物流。快递旺季价格修复延续，头部企业资本开支趋于收敛，自由现金流和股东回报能力有望改善；化工物流重点关注半导体、新能源供应链订单落地，以及传统仓储资产的价值修复。③供给约束与盈利修复看航空。行业中长期供给收缩逻辑不变，短期油价上涨对航司成本和股价形成压制，可关注油价扰动下的逆向配置机会；航空货运受益于高附加值货物及跨境电商需求增长，中期景气仍有支撑。④稳定回报看大宗物流和高速公路资产，大宗物流关注海外项目成长，高速公路资产凭借稳定现金流和股东回报，仍具备防御配置价值。

风险提示：（1）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇价格大幅波动等。（2）行业方面：业务增速不及预期、行业竞争加剧等。（3）公司方面：成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。

选自报告：《交通运输行业：交运配置环比回升，资金向航运景气主线集中》2026年11月2日；作者：许可 S0260523120004；陈宇 S0260524100002