今天的盘面有点反常，此前一路阴跌的白酒指数今天大涨5%，而创新药也同步大涨接近5%，而前阵子最风光的双创今天一路震荡，最终在神秘资金的大举入市之下尾盘翻红。

今天可以看的出来，神秘资金已经使出全力了，这种不计成本的暴力拉升上次还是在2025年4月7日。

数据来源：Wind

今天我账户里那几只绿了大半年的老登基金，今天难得见了，不过这种红过去半年出现过几次，每次都是一日游。

但是这次的背景不太一样，它发生在市场刚挨了一轮暴跌之后，市场似乎又回到了往日那种市场不好就买红利的氛围之中。

因此市场的风格是否发生了切换的疑问又开始涌上投资者的心头，刚好最近开始披露二季报，可以看看一些基金经理是怎么个想法。

冯汉杰，最谨慎的人先认了输

广发的冯汉杰二季度跌了8.07%，老基民都知道，这人是公募里出了名的谨慎派，自从2022年以来就长期维持低仓位运作。

也正是因此，他在中加基金的时候代表作中加转型动力，四年多赚了144%且回撤仅有13%，靠的就是永远把风险想在收益前面。

数据来源：Wind，时间区间：2018/12/5-2023/3/24

这样一个防守型选手，这次也承认非科技板块不分基本面、不分估值的全面下跌超出了预想，他也没辙了，在季报里面如此谈到：本基金确实没有找到太多能够对抗的办法。

不过他也认为，这波下跌其实是较为合理的，因为大部分公司自从924以来股价上涨较多，但是基本面却并没有什么可以值得称道的地方。

对科技那头，他的判断则更狠一些，由于他是一名纯粹的自上而下选手，因此他认为科技股里面很多公司的股价已经涨到天上去了，现在的透支估值是未来几年都无法消化的。

他还提到，科技板块持续缩圈，但是龙头横盘震荡，这是很明显的行情后期特征，也就是说，牛市已经进入了尾声，笔者认为他的判断较为合理。

不过他也提到：牛市后期也经常是短期回报最高的阶段，精准的逃顶并不是价值判断能够回答的问题。

说大白话就是，虽然这里是牛市的末期，但是大概率短期会拉一把大的，然后再继续下跌，这就很难不让人联想到6月底科技的那波拉升会不会是顶点了。。。

杨金金，靠不合群赚钱的人

交银的杨金金今年跌了7%，纵观他的职业生涯，就是一部不合群史。

2020年5月接手交银趋势，第一件事是砍掉白酒仓位去买没人要的中小盘，结果20年年底的时候净值持续下跌。

但是21年年初抱团股瓦解后迅速翻身，全年大涨超过80%，和华安基金的刘畅畅被并称为画线派基金经理。

数据来源：Wind，时间区间：2021/1/4-2026/7/17

2023年ChatGpt横空出世的时候全市场都在追Ai主题，但是他又守着公用事业和黄金股不撒手，照样做出了正收益。

数据来源：Wind

所以这次面对分化，他干脆把自己2020年年报里写茅指数抱团的原文，原封不动搬了出来，那就是贵的更贵，便宜的更便宜。

他说，五年前的剧本，换个方向换个主角，又几乎一模一样地演了一遍，结论也还是当年那句：所有低估和泡沫都将由时间来修复。

不禁让笔者想到了当面被炒作到几百倍PE的酱油和白酒，如今依旧在修复的阶段。

和冯汉杰不同，他认为现在很多公司下跌纯粹是因为流动性的问题，和价值、景气、质量完全没有关系。

至于现在的贵和便宜该怎么看，他说得也最直白：对的东西即使再对也不应该也不能贵到极致；而便宜有较好成长性的东西，也不应该仅仅是因为不在主线方向上就遭遇持续的冷落和下跌。

他甚至给了时间判断，传统板块里优秀公司的机会，这个时间点可能为之不远了，在价值派基金经理里面，他是把话说得最满的。

陈金伟，先道歉，再反击

这批基金经理里面跌得最狠的是鹏华的陈金伟，当年在宝盈的时候陈金伟还是市场的热门基金经理，但是自从跳槽鹏华之后业绩一般，只有在每次发季报的时候才会让人想起他。

在今年一季报里面他详细阐述了为什么看多消费，并且身体力行的加仓了不少消费股，结果被市场结结实实上了一课。

数据来源：Wind，时间区间：2026/1/5-2026/7/17

在二季报里面，他开篇先道歉，说给持有人带来了牛市亏钱的体验，深感抱歉。

道完歉，反手就是一轮数据轰炸，首先把全球科技股的估值数据摆出来，然后再嘲讽

一块铁皮，不会因为你叫「硅基铁」就能保证长期暴利；也不会因为你叫「碳基铁」就必须长期亏损。

季报后半段，他花了大量篇幅为消费辩护，其中一个例子我印象很深。

他提到母婴店这个消费场景，本来是对应人口危机冲击最大的行业，但是两家上市公司却在加速开店，原因是需求少了三分之一，供给少了三分之二，而龙头份额还只有1%，但是市场却根本没有对此进行定价，

更别说被生猪持续影响的社零数据了，陈金伟拆了社零数据，剔除家电汽车这些吃补贴的品类，其余品类的增速从去年的2.1%回升到今年前五个月的3.5%，虽然数据狠平淡，但市场竟然以崩盘来定价，实在不可思议。

整份季报里，我印象最深的是这句：如果你认为某种需求爆发是百年一遇，那就不要假设它能持续百年。

风格切换真的来了吗

看完今天的盘面，很多人第一反应大概跟我一样，这几个人等的那一天，是不是到了。

不过冯汉杰倒是提前泼了盆冷水，他说即使科技板块走弱、虹吸减弱，届时也未必出现风格切换，可能是风险偏好和流动性的系统性收缩。

翻译一下就是：科技大跌的话，老登也不可能会是主线行情。今天老登的红要持续，光靠科技让位还不够，还得有真金白银愿意进来。

每一轮极致抱团最后都均值回归了，但拐点只有在后视镜里才看得清，这个前夜有多长没人知道。

2021年春节后核心资产开始跌，很多人以为只是回调，于是继续去追医药消费，最终被套到现在，切换发生的时候，身在其中的人往往是最不信的那一个。

说到底，风格什么时候切换，连基金经理都答不了的题，普通人更没必要硬答。

把这道题交给两边都买便宜的人，亏的时候浅一点，拿的时间就长一点，收益反而是这么攒出来的，如果你也懒得赌风格，均衡型选手值得认识一下。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在无法赎回的流动性风险。对于本文可能涉及的观点、报告、解读、推测、市场资讯等内容，仅代表作者个人观点，不代表我公司观点，请务必审慎对待。