金条金币首超金饰，老铺黄金收入198亿增60.3%

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（来源：商业客）

2025年金饰消费降31.61%，金条金币增35.14%首超金饰；老铺黄金利润增88.2%。

在最近发布的消费品牌报告中，观点指数指出，黄金珠宝行业告别普涨，完成从婚嫁刚需向投资保值、悦己消费双主线转型；美妆行业则呈现高端提质、国货分化格局，功效与精简护肤成主流。

行业环境上，价格端，2025年国际金价大涨约65%，进入2026年后金价在历史高位剧烈波动；消费端，中国黄金协会数据显示，2025年全年黄金消费950.096吨（-3.57%），其中黄金首饰363.836吨（-31.61%），金条及金币504.238吨（+35.14%）首次超越金饰。

"悦己消费"进一步占据主导，凭借"硬、轻、亮"特性的硬足金成为增速最快的黄金品类。同时，消费者越来越关注克重、工费与回收价值，依靠设计溢价的定价类产品承压，按克计价的传统黄金产品重新夺回市场份额。

政策层面，2025年11月落地的黄金税收新政在2026年持续落地执行，深刻重塑行业消费与流通格局。

一方面，新政抬高内地零售金饰消费成本，压制部分刚需首饰消费需求；另一方面，内地消费者跨境购金需求持续释放，推动港澳及免税渠道黄金消费热度持续攀升，成为行业重要增量场景。

业绩层面，老铺黄金2026上半年实现收入198.08亿元，同比增长60.3%；拥有人应占利润42.67亿元，同比增长88.2%，领跑一众黄金珠宝企业。

截至2026年6月30日，会员数量达73万名，较2025年底增长近20%。值得一提的是，其会员与国际奢侈品牌消费者的重合率升至84.6%，表明其客群已深度"奢侈品化"。

门店拓展上，公司共设45家自营店，主要为集中于头部商圈的大店，同时进行产品结构升级，加快新品推出、优化供应链。不过其依赖高金价与品牌溢价叠加，若金价持续下行，高客单模型将受考验。

周大福2026财年（2025年4月-2026年3月）的业绩也创历史新高，全年营业额943.98亿港元（+5.3%），股东应占溢利90.04亿港元（+52.2%），毛利率从29.5%升至32.3%，经营溢利率突破20%。

分市场看，内地营业额全年增长1.9%，同店销售金额实现6.9%的增长，但同店购买件数同比下滑17.8%，连续多年销量承压，反映出金价走高压制婚嫁、日常购金的真实需求，销售额的增长更多依靠金价推高的客单价。

港澳及海外市场则是本财年的弹性板块，同比增长22.0%，港澳同店销售增幅16.8%，增长主要来自入境客流修复带来的旅游消费，叠加两地金价价差催生的跨境购需求，澳门市场表现优于香港，成为集团重要的增量来源。

短期来看，金价回落会带动需求向计价黄金回归，整体毛利率存在回落压力；中长期的核心看点集中在高端大店模式的可复制性、一口价首饰能否跨金价周期形成稳定需求，以及港澳入境消费的持续性。

整体而言，当前黄金珠宝行业已经告别普涨时代，进入结构性洗牌周期。需求端完成从"婚嫁刚需为主"向"投资保值+悦己佩戴双主线"切换；产品端由一口价溢价主导转向按克计价回归、高端工艺品牌奢侈品化双线并行；渠道端内地刚需承压、港澳跨境消费阶段性走强。

进入2026年，全球美妆消费结构持续重构，市场增长重心明显向高端护肤、香氛、专业药妆倾斜，传统大众彩妆、平价护肤赛道增长动能疲软，整体呈现"高端向上、大众承压"的格局。

区域维度来看，北美美妆市场保持稳健复苏态势；亚太市场凭借庞大消费基数与消费升级需求，成为全球美妆核心增量池；欧洲市场则持续受到高通胀余波影响，居民可选消费收缩，大众美妆需求承压。

市场竞争格局层面，外资高端品牌经过渠道与产品调整，市场份额迎来阶段性回升；国货阵营则呈现剧烈分化态势，定位高端的国货品牌、聚焦强功效的细分品牌逆势走强。

欧莱雅2026上半年全球总营收237.7亿欧元，报表口径增长5.8%，同店可比增长6.5%，营业利润率提升至21.3%，四大事业部全部实现增长，北亚区域调整后有机增长4.6%，中国是北亚区域核心增长动力。

品类层面，高档化妆品部是中国市场增长主力，赫莲娜Replasty系列、兰蔻、科颜氏、Aesop拉动高端护肤；皮肤科学美容事业部实现中双位数增长，修丽可、适乐肤、理肤泉表现突出，专业美发板块也维持高景气；大众消费品板块增速相对平缓，受国内平价护肤竞争挤压。

集团持续做强高端与功效护肤双主线，完成收购开云美妆，拿下Gucci美妆长期授权，扩充高端香水彩妆矩阵。

雅诗兰黛2026财年（2025.7-2026.6）全球净销售额150.49亿美元，同比增长5%，有机销售额+3%，成功扭亏为盈，中国大陆市场有机增长9%，连续六个季度提升高端美妆市场份额，成为集团全球最重要的增长引擎。

品类结构上，香水板块增速最强，实现双位数增长；护肤高个位数增长，海蓝之谜、小棕瓶系列、TheOrdinary贡献主要增量，复活水等本土定制新品拉动中国市场。

珀莱雅2026上半年营收53.75亿元，同比微增0.24%，归母净利润11.68亿元，同比大增46.26%，营收平稳、盈利大幅改善，毛利率提升至74.32%，核心是降本增效、产品结构向高毛利单品倾斜。

品类表现上，珀莱雅主品牌双抗、源力两大精华大单品依旧是基本盘，功效护肤为核心支柱；彩棠保持稳健增长，深耕中式底妆赛道，是集团第二增长曲线。

公司推进"提质增效重回报"2.0方案，不再单纯追求营收规模扩张，重心转向利润优化、大单品深耕与多品牌矩阵完善，近期并购花知晓补齐彩妆赛道布局。

毛戈平2026上半年营收32.67亿元，同比增长26.2%，归母净利润8.05亿元，同比增长20.3%，毛利率84.8%，增长动能强劲。

渠道端的Beauty Choice则展示了从代理集合店向自研品牌延伸的另一条路径。其自有品牌占比已从2024年的15%提升至2025年的25%，选品逻辑避开水、乳、霜等成熟主力品类，聚焦细分赛道打造“极致配方”明星单品，通过削减中间营销与渠道费用将成本投向研发。

品类结构上，彩妆为核心增长引擎，上半年彩妆收入19.67亿元，同比+38.3%，鱼子气垫、光感柔纱粉饼等大单品持续放量；护肤板块稳步增长，收入12.12亿元，同比+11.5%，鱼子面膜年零售额突破10亿，养肤黑霜表现亮眼，依托东方美学、故宫联名打造差异化。

发展方向上，毛戈平目前正坚守高端国货彩妆定位，以东方光影美学作为品牌核心壁垒，持续做大彩妆基本盘，稳步拓展高端护肤、香氛品类，丰富产品矩阵。渠道上，为匹配高端定位，持续加码高端商场自营专柜，布局一二线城市核心商圈。

除上述头部企业外，大量中小国货品牌仍面临研发投入不足、品牌认知薄弱、流量成本持续走高的困境，生存压力加大。同时国货出海也成为新探索方向，功效护肤、中式彩妆在东南亚等市场获得一定关注度，但海外渠道建设、合规认证仍存在挑战。