借钱和字节、阿里抢算力，百亿游族要赌把大的

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：海棠葉

编辑：陈涧

为了搞AI，游族网络准备借30多亿。

11月3日晚，游族网络披露，全资子公司上海游族信息技术有限公司与A公司签订GPU采购合同，协议金额42.25亿元（含税）。

这笔采购金额，相当于游族网络去年全年营收的3倍，也相当于最新市值的近4成。

而这家游戏公司三季度亏损1.11亿元，账面现金不到12亿元。按此粗算，资金缺口超30亿，要靠银行授信和金融租赁来填。

激进下注的同时，合同条款对游族并不友好，交易对手不承担违约责任。

市场态度分化。看好者表示，AI重塑行业，游戏转型迎新起点；悲观者在股吧直言，“最后的10多亿现金已经被惦记，用来买GPU，跨界投资有去无回，慎入”。

超42亿，重金买GPU

在游戏行业，游族网络投入AI不算最多的。

前有手握1600多亿现金的网易，早在2023年在AI上的阶段性投入就已超过百亿元。

后有年净利润400亿的米哈游，宣称未来三年最多投入1000亿元，押上半副身家，“做不出来，就当放一场大烟花”。

根据伽马数据发布的《2026中国游戏产业AI发展报告》，仅今年上半年，游戏收入排名前50的公司中，投资AI案例数量达108起，超过去年全年的89起。

但游族网络算是狠的那个。

42.25亿元，相当于游族网络2025年营收的3倍，2026年前三季度营收（约10.56亿元）的4倍。

▲游族网络近几年营收及净利润情况。

这笔GPU采购额，还占其总资产的近三分之二，是账面现金的3.6倍。

截至2026年9月30日，游族网络总资产为66.28亿元，现金及现金等价物余额11.76亿元，总负债为20.18亿元。

这意味着什么？一家游戏公司，计划用远超自身现金流的资金，购入一批足以支撑中型智算中心的算力硬件。

签约主体游族信息本身还不赚钱，前三季营收仅1638.85万元，净亏损1.12亿元。

钱从哪里来？借。

游族网络称，本项目资金来源为自有资金、银行授信、金融租赁等组合方式——全部的现金及现金等价物仅11.76亿元，就算全部押上，缺口仍超过30亿元，要靠银行授信和金融租赁来填。

借来的钱，还想跟字节跳动、阿里巴巴和腾讯等巨头抢市场。

根据公告，游族网络向A公司采购的GPU产品型号为PRO 5500（PCIe）。

这与英伟达基于Blackwell架构的RTX PRO 5500专业级卡名称相近，而后者在当下的中国市场无疑是抢手货。

资料显示，这是一款面向企业级AI推理、生成式AI、图形处理与仿真的合规工作站级产品。在H200等高端训练芯片受出口管制约束的背景下，这张卡凭借“性能够用、合规可买”的属性，被国内大模型玩家们哄抢，部分渠道预报价已从8万元抬至12万元。

据媒体报道，中国市场相关订单规模已经超过600万张，其中仅字节跳动、阿里巴巴、腾讯三家大厂合计订单就超300万张，按每张约1.14万美元计算，订单总价值超过350亿美元。

但英伟达2027年全球能生产的总量上限为300万张，部分客户被告知仅能获配申请量的5%到10%。

也就是说，就连字节跳动、阿里巴巴、腾讯这些买家，短期内也顶多能满足一成需求。

若游族网络所采购的如果属于同类产品，其面对的将是一个供需缺口明显的市场，实际到手将更少。

游族要担心的，不只是抢不抢得到。

风险才刚开始

游族网络给出一颗定心丸，“分批交付”，“资金可滚动使用，整体资金投入规模可控”。

“若合同能够顺利实施，长期来看，将助力公司推进转型升级，有利于增强公司持续经营能力与长期核心竞争力。”游族网络在公告里强调。

▲游族网络就采购GPU发布公告。

不过在一些投资者看来，这项交易风险不少。

分批交付降低的只是单一时点的付款峰值，资金流出节奏与设备实际到货节奏之间存在时间差，而这个时间差游族网络无法掌控。

首先，交易对手是个谜。卖方只叫“A公司”，因商业秘密和战略发展考虑走了豁免披露程序，公告仅称其依法存续、非失信被执行人，最近三年没跟游族网络做过类似交易。

其次，合同条款把交付不确定性都留给了游族。

一方面，游族网络需在合同约定时间内支付预付款，且由于该批GPU系“供方专门为需方定购”，其须在到货当日内或约定提货日内一次性接收全部货物，逾期即支付违约金，供方有权解除合同并要求其承担违约金、其他赔偿责任，还有权直接从已付款项中抵扣。

另一方面，供方有权选择自行直发或委托原厂商、上级供应商发货，并按原厂或上级供应商交期制定交付计划，如原厂或上级供应商调整交期，供方有权相应顺延原定交货时间。

简单来说，游族重金买到的是一批设备的付款义务，而不是交付承诺。

迈信林就踩过类似的坑。

11月2日，迈信林公告，其与“A公司”签署的8.9亿元采购算力服务器合同遭二次违约：已付2.67亿元订金，历经4个月一台设备未收到，公司二度发催告函。

迈信林提示多重风险：若A公司最终无法履约，订金存在无法足额、及时收回的风险，且可能需计提减值准备，影响当期业绩；即便后续设备顺利交付，若算力市场行情下行，相关服务器资产存在减值风险。

对游族来说，即便A公司完美履约，风险尚存。

截至发稿，游族未披露这批GPU的用途，是自用、对外租赁还是混合。

如果对外租赁，游族要面对的是字节、阿里、腾讯以及一批专业算力服务商的竞争，定价权和客户资源都不在游族手里，且算力租赁的价格也在往下走。

英伟达几乎每年推一代新架构，上一代芯片的租赁价格随新一代上市出现断崖式下跌，如H100的中位租金在2024年初还在每小时7美元以上，到2026年9月已经落到2.64至2.85美元区间。

“新云服务商们最大的错觉，是把英伟达的GPU当成了能保值增值的数字房产。”36氪直言。

如果只是自用于游戏研发，有分析人士表示，这批GPU的采购成本就过高了。

用途不明、收入没影，但钱是要往外流走的，预付款、尾款、借钱的利息都要付。42.25亿的采购，只要没有变成能产生收入的资产，就会变成42.25亿的占款。

而游族网络能用来接住这笔占款的空间，并不多。

今年前三季，游族网络经营现金流为-6.51亿元，同比恶化超11倍；存货从零涨到9.75亿元，10月22日还为控股子公司智存合盈新增不超30亿元担保额度，累计有效担保达净资产的156.84%。

占款的压力，会顺着担保链条和融资成本，落到上市公司的负债表上。

游戏主业见顶

过去这两年，游族网络频频切入算力产业链上游。

2025年7月，游族网络投资国产GPU企业曦望Sunrise，而后再继续参投并达成深度合作；同年8月，以增资形式直接投资同为国产GPU企业的壁仞科技，持有约0.21%股份。

到了今年8月，游族网络联合康盈半导体、曦望Sunrise在无锡落地“2.5D/3D 先进封装中心”；9月，启动谛疆科技先进封装项目，为AI、存储等高算力芯片客户提供一站式量产代工服务。

投资曦望Sunrise、壁仞科技，搭建AI工具平台，游族网络正在从一家游戏公司，切入AI算力领域，但这次的GPU采购，可谓是金额最大，也最激进的一步。

用三年营收，换一张算力入场券，游族网络不得不赌把大的。

深耕行业17年，游戏业务至今仍是游族网络的收入支柱，今年上半年占营收比重超99%，但靠老游戏续命天花板越发明显。

同花顺iFinD显示，2020年至2025年，游族网络营收从峰值的47.03亿元萎缩至14.02亿元，归母净利润累计亏损近13亿元。

今年前三季度，游族净利润1.42亿元，同比增长85.97%。其中，第三季度净利润亏损1.11亿元，同比减少522.46%。

同期，其短期借款为8.07亿元，较期初增长4.57亿元；总负债较期初增长124.31%至20.18亿元；资产负债率飙升至30.45%，较期初增加超13个百分点。

▲游族网络资产负债率变化趋势。图片来自界面新闻。

11月6日，游族网络报收11.18元/股，下跌3.79%，总市值约109.5亿元，较高点缩水近八成。

值得注意的是，游族网络目前无控股股东及实际控制人，公司董事长一职由上海加游实控人宛正担任。

2020年底，游族网络创始人林奇被前三体宇宙CEO许垚投毒逝世，其所持占公司总股本的23.99%股份最终由其妻儿卖给了上海加游。

游族网络此番驶向何处？方向盘已不在自己手上。