五粮液一把手上任！千亿白酒龙头该如何信任重建

摘要：此前曾业绩“暴雷”（欢迎关注杠杆游戏）

撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝

五粮液的一把手座椅终于不再空着了。

2026年6月8日，五粮液公告增补邓敏为第七届董事会非独立董事候选人。这位化工系统出身的老将，已先一步坐上了集团党委书记、股份公司党委书记的位置。

一把手空缺的这三个月，五粮液经历了股价阴跌、财务“暴雷”等危机。

如今新帅到位，这位千亿市值的白酒龙头，是否能重整旗鼓？

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据五粮液公告披露，邓敏1970年11月出生，研究生学历，高级工程师，高级职业经理人。现任四川省宜宾五粮液集团有限公司党委书记、宜宾五粮液股份有限公司党委书记，后续将担任集团公司董事长、股份公司董事。

杠杆游戏注意到，邓敏此前的职业生涯，几乎全部深耕在化工行业。从宜宾天原化工厂的技术员起步，历任厂长助理、副厂长，2023年起担任天原集团党委书记、董事长。

2025年9月，他同时担任宜宾发展控股集团的党委副书记、董事、总经理，而宜宾发展控股正是天原股份和五粮液的第一大股东。

更值得注意的是，在邓敏之前，五粮液的两任一把手相继被查。

2026年2月28日，四川省纪委监委通报，五粮液集团党委书记、董事长，股份公司党委书记、董事长曾从钦涉嫌严重违纪违法，接受审查调查。此时距其2022年接任“一把手”刚满四年。

曾从钦的前任李曙光，已于2025年1月被查，同年10月被开除党籍和公职。

2、

前一把手被查之后，五粮液更是给市场扔了一颗炸弹。

犹记得1个多月前，4月30日，五粮液年报迟迟未出，随后该司披露更正后的2025年年报及2026年一季报，宣布对2025年前三季度的营业收入、净利润进行追溯调减。

据公告，五粮液累计调减营收约303亿元、净利润约150亿元。调整后，2025年全年营收405.29亿元，同比下跌54.55%；归母净利润89.54亿元，同比下跌71.89%。在杠杆游戏印象里，这是该司上市以来最大幅度的业绩下滑。

此次会计差错更正，五粮液方面解释为“基于对2025年业务模式的梳理和谨慎性原则，对部分业务收入确认相关的核算进行调整”。

具体而言，原先将产品发货至经销商即确认为收入，现在要求实现终端动销后方可确认。

为自救，五粮液在4月30日同步抛出了一份80亿至100亿元的回购方案，回购股份将用于减少注册资本。这是A股消费品公司史上最大规模的回购之一。

图表来源｜东方财富（特此感谢）

然而，回购挡不住股价下跌，也填不上信任的黑洞。公告发布后，五粮液股价仅短暂反弹，随后继续下探。

截至2026年6月8日收盘，五粮液每股价格已跌破80元，相比4月底的100元左右又回撤了约20%，跌回到2020年初的水平。

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好消息是，从行业周期看，白酒板块似乎已露触底迹象。

2026年一季度，上市白酒企业整体营收降幅从2025年全年的18%收窄至0.7%，归母净利润降幅从24.1%收窄至1.8%。

多家券商判断行业处于周期底部，若终端动销持续改善，三季度有望企稳回升。

但五粮液的复苏不能仅靠大盘，它需要完成的是增长模式切换。这条路，远比发一份增持公告、做一次业绩洗澡要漫长得多。

在杠杆游戏看来，邓敏上任后要面对的三座大山，每一座都不好搬。

第一就是堵住财务核算的制度漏洞，重建投资者信任；

第二是让价格体系回到正轨。这意味着必须削减经销商的无效库存，甚至要主动收缩销量、容忍短期阵痛；

第三则是在品牌老化、消费断层的大背景下，找到新的增长支点。包括产品结构升级、年轻消费群体触达、数字化营销等。

这三大任务环环相扣，任何一项出现问题，都可能让五粮液继续在泥潭中打转。

股价跌回六年前，已经说明投资者不再相信“故事”，他们要看的是实打实的动销数据和渠道改善。

6月26日，邓敏将在五粮液2025年年度股东大会上首次公开亮相，我们一起期待！

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