限制增长的只是产能，上半年茅台其实是供不应求

总有人喜欢拿茅台没有大规模出海来说事。

我就纳闷了，茅台酒就这么一点产能，国内市场都满足不了，拿什么出海呢？

茅台不是可乐，或者牛奶，想生产多少，就生产多少。酿制茅台是离不开基酒的，否则那就是假酒。

茅台基酒是指经过蒸馏取出但尚未进行勾兑调味的原始酒液，也被称为“原酒”或“半成品酒”。它是成品茅台酒的物质基础，直接决定最终酒体的风格和品质框架。

通常情况，茅台基酒的生产遵循严格的“12987”传统大曲酱香工艺，整个周期长达一年。原料选用茅台镇特有的红缨子糯高粱和冬小麦，每年重阳节分两次投料（下沙和造沙）。生产工序经历九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，每一轮次蒸馏出的酒都作为基酒分存。

刚取出的基酒酒精度较高（通常在50%vo以上），口感辛辣，不能直接饮用，需要长时间贮存和复杂勾调。

根据仁怀核心产区团体标准，茅台基酒贮存期达五年，基酒需分型定质入库贮存1年后盘勾，盘勾2年后小型勾兑，再半年后出库，全过程贮存至少3年半。在实际生产中，飞天普茅起码需坚守3—5年的储存周期，有些更高端的年份酒，需要的基酒储存周期会更长，10年、15年乃至50年都是可能的。

季克良董事长在2005年公开发表的一篇文章《告诉您一个真实的陈年茅台酒》讲到：“一般说来，每年出厂的茅台酒，只占五年前生产酒的 75% 左右。剩下的 25% 左右，有的在陈放过程中挥发一些，有的留作以后勾酒用，有的就世世代代留存下去。”

这也就是很多资深投资者所提到的——五年前生产的基酒，决定了五年后的大体销量，这句话的来源。换句话讲，2021年的基酒产能，大体决定了2026年能够生产多少茅台酒。不是茅台不想多卖点，而是根本就没有那么多酒投向市场。

从公司公开披露的茅台酒和系列酒的产量、销量数据看，近6年成品酒销量与基酒的比值在76%-92%之间波动，平均值为85%。

如果取85%的平均转化率，五年前的2021年茅台基酒产量为56,810吨，那么2026年的成品酒茅台销量将大48,288.5吨左右，有望比2025年增长3.29%。（非精确，仅毛估）

2025年茅台酒的吨价大致在313万元/吨左右，而2026年上半年吨价只有281万元/吨（结合一、二季度推算），下降了越10.22%。

原因在于：一是非标酒主动降低了出厂家，如果精品出厂价从2969，下调至1859；15年从5999，下调至4199等等。

二是i茅台导致入门款普茅占比提升，不得不承认直销价格刺激了一些以前的非受众群体开始消费飞天。比如35岁以下年轻用户占比达44.37%，35-45岁占比达30.9%。

然而，吨价下降的背景下，上半年营收反而增长了1.47%，只能说明实际销量是增长的，甚至可能还要高于毛估出的3.29%。所以茅台的供不应求、以产定销是成立的，增长只是受限于产能，更没有太多余力去发展外贸。（你要知道计划经济时代，茅台是唯一可以赚取外汇的国内消费品）

至于产能为什么这么低。

第一任，何高端产品都有慢工出细活的特点，否则凭什么保障高端品质；

第二，我们可以看到2021-2024年基酒产量基本在原地徘徊，对应的时间节点恰恰是白酒行业的下行周期。下行周期控制产量这不是再正常不过的操作吗？不可能去把步子迈得太大。

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