国家下达死命令：2027年城投清零！中小城市的公交供水会涨价吗？

2026年2月，财政部、发改委、央行、金融监管总局四个部门联合发文，2027年6月30日前，城投必须全面退出政府融资平台。不延期、不搞特殊。这回是动真格的了。

好多人一看＂城投清零＂，以为68万亿要在15个月里全还完。到2025年6月底，全国城投公司有息债务达到67.82万亿。摊到每个中国人头上，差不多5万块。这笔钱别说15个月，给150个月也凑不齐。所以国家要干的不是让你一把还完，而是把城投跟政府之间那层模糊的关系，一刀切断。

啥意思呢？过去这么多年，城投名义上是企业，干的全是政府的活。银行给它放贷，投资者买它的债，凭的不是城投自己有多能赚钱，而是默认——出了事，政府会兜底。城投平台80%的资产都是公益性基础设施，想变现很难，年收入60%以上靠政府补贴。自己根本没多少造血能力。

这套模式怎么来的？得从上世纪说起。1992年上海最早搞出城投模式，1994年分税制改革之后，地方上钱不够花但又不能直接找银行借。怎么办？成立一家公司，把土地装进去当资产，用这家公司的名义去融资。钱拿到手再修路、建学校、铺管道。银行也乐意放，因为觉得政府在后面撑着，出不了大事。

问题是后来这个雪球越滚越大。2008年四万亿刺激之后，城投债务从17万亿飙到30万亿。各地大干快上，新区一个接一个冒出来。那时候逻辑很简单：城投借钱搞基建，地价跟着涨，政府卖地回笼资金，城投再拿这笔钱去还债、继续借。只要土地市场还行，这个轮子就一直转得动。

轮子什么时候卡住的？房地产调整一来就不行了。2023年全国土地出让金同比掉了23%。开发商不拿地了，很多三四线城市的地挂出来都没人要。城投还钱的主要来源断了，可利息不会因为你卖不出地就免了。欠银行的账，一天不还就多滚一天的利。

2022年12月30日，遵义道桥公告，155.94亿银行贷款完成重组。贷款期限直接拉到20年，利率压到3%到4.5%之间，前10年只还利息不还本金。消息出来那天金融圈议论纷纷，有银行债权人透露，利息从原来的7.5%砍到了3.5%。银行能拒绝吗？不同意的话，对方直接违约，坏账可能更大。

遵义的窟窿有多大？2021年，遵义GDP大约4170亿，地方财政收入270亿，支出却高达774亿。政府总体债务余额1774亿，债务率657%。这组数字放到很多中西部城市身上，程度不一样，走势却很像——挣的不够花，欠的还不上，只能借新还旧往后拖。

国家早就看到了风险。2023年7月，中央政治局会议第一次提出＂一揽子化债方案＂。紧接着12万亿化债组合拳落地：6万亿专项债分3年置换隐性债务，4万亿新增专项债按每年8000亿投放连续5年，还有2万亿棚改债续存来避免集中兑付风险。力度不可谓不大。

这里得讲清楚一个概念。置换不等于还钱。置换是把快到期的高息债，换成低息的长期债。每年要还的压力就小了。但这笔账最后谁来扛？银行。银行接了更多低收益资产，为了保住利差，就只能压低负债端成本。最直接的手段——降存款利率。

2022年9月那次六大行集体降息算是个起点。之后2023年降了两轮，2024年又降了两轮，一级一级往下走。到今天，2026年4月，国有大行三年期存款利率只剩1.3%。五年期也是1.3%，创了历史新低。10万块存五年，利息只有6500块。

三年前同样10万块存三年定期，能拿将近1万块利息。现在呢？不到4000块。这不是银行存心给我们少钱，是整个金融体系在消化城投债务转换的成本。我们存折上的利息，就是这场大挪移的代价之一。

退平台的进度怎么样了？到2025年9月底，全国融资平台数量和存量经营性金融债务规模，比2023年3月底分别下降了71%和62%。到2026年初，超过4000家城投企业已经完成退平台，浙江、江苏、山东走得最快，三个省加起来超过2400家。内蒙古、吉林在2025年已经宣布＂退出地方债务重点省份＂。

快的地方快，慢的地方依旧压力山大。东部城投底子厚，退了平台之后融资环境和信用利差变化不大。中西部弱资质地区的城投，丢掉政府信用背书之后，融资成本上升、资源难以集聚，挑战明摆着。同一个政策，在不同地方的效果完全不同。

好了，到了大家最关心的事：公交票价会不会涨？水费、暖气费会不会调？很多中小城市的供水、供暖、公交、垃圾处理，都是城投公司或者它下面的子公司在干。过去这些业务定价低，背后有财政补贴和城投融资兜着。城投退平台转型之后，要按市场化方式收费，建立合理定价机制。翻成大白话就是——以前亏着干，以后要算明白账了。

有些地方已经在想办法了。供水推行阶梯价格制度，公交通过场站TOD综合开发来弥补运营亏损。能搞出增值业务的城市当然好，可不是每个县城都有这个条件。那些经济薄弱、财政跟不上的地方，价格调整恐怕躲不掉。财政薄弱地区的供水、供热这类民生服务首当其冲，城投产业链调整也会带来就业波动。

短期内全面大涨的可能性不算太大。毕竟是民生领域，哪个地方政府都不敢轻举妄动。但长远来看，价格往真实成本靠拢是趋势，收支缺口越大的城市，这个压力来得越早。我们迟早会在水费单、暖气费单上看到变化。

还有一件事我们必须留意——手里的理财产品和信托。过去大量理财的底层资产里头就有城投债或者城投相关的融资。城投退平台之后，不再享受化债政策支持，将来要是违约了，风险得由市场机构自己承担。刚兑这回是真没了，风险自己背。

这场改革的根子，是把地方债务治理从＂出了事再救火＂变成＂事先定好规矩＂。差不多68万亿的经营性债务，风险怎么分、谁来扛，得有一套明确的说法。继续指望政府无限兜底，窟窿只会越来越大，万一赶上经济下行，集中爆发的代价我们谁都承受不起。

不管城投退不退平台，路该修还得修，水该通还得通。地方上的基建和民生保障，还是得有人干。变的是什么？是出钱的方式，算账的规矩，还有风险归谁的问题。公交车照跑，自来水照来，只不过账不能像过去那样一笔糊涂账了。

东方金诚首席宏观分析师王青预计，2026年央行还会降息2次，幅度大概在20到30个基点。存款利率还要再往下走。理财净值波动更频繁，那些底层资产看不清楚的高收益产品，更得多个心眼。至于你所在城市的水电公交费，盯紧当地的公告——变化可能比你想的快。

这68万亿，是过去三十年城镇化一路狂奔留下的账单。不会凭空蒸发，只会用一种更清楚的方式，一笔一笔往出算。而每一笔，都和我们口袋里的钱有关系。