白酒日志（828）：洋河、五粮液，白酒！

好久没给大家做心理按摩了，今天来安慰一下大家。

实话实说，每个人都想待在自己的舒适圈里。

于我而言，如果白酒板块每年能涨个15%左右，我写写价值投资的文章，分析分析财报，又赚钱又好写文章，岂不是美哉。

但天底下哪那么多好事？

可能你觉得我是固执的投资者？

但国内很多“科技”公司我都研究过，我也想去参与一下AI大牛市，但就跟老唐在2020年点杀隆基股份一样，2020年前后是光伏最风光的时候，跟现在的AI其实差不多，很多人让老唐看隆基，老唐看完以后排除了这家企业。

事实呢，隆基那轮新能源牛市以后，比现在白酒跌的还惨。

那么问题来了，买光伏是老登还是小登？

其实我每天一支都在学习，在复盘，寒武纪、兆易创新、中芯国际、中际创旭我都看过，不过确实是下不去手！

1）估值高，这不是绝对的估值数字，而是这种商业模式注定了会有大量的维持性资本支出，净利润中的自由现金流含量不足。

2）需求的不确定性极强。

3）业务具有强烈的周期性。

所以，消费跟科技根本就不是对立的，如果你不看好消费。其实也不是看好科技的理由。

对于大多数人而言，其实最好的选择是退出这个市场。

如果可以自由的选择，美股的英伟达，韩国的海力士、三星，我一定会买。

我比很多最看好AI的人还更看好AI。但这个跟投不投国内的科技是没什么直接关系的。

如果你依然看好消费、看好白酒，那就好好在生活中攒够现金流，尽可能的增加自己的股数。

当然了，这个是要根据自己的认知来，因为之前这么想的，现在都很惨。

现在的白酒股确实不贵。

如果你听说过巴菲特师傅施洛斯捡烟蒂的故事。反推一下，今天洋河市值633.91亿，资产负债表中300亿现金，90万吨基酒，如果你今天拿633.91亿，能建设一个现在的洋河出来吗？

生产90万吨基酒要多少成本？

成本重置反馈，洋河的便宜是显而易见的。而且洋河的业务不是那种死掉的状态。最起码现在一年还能赚个20-30亿，五年前能赚100亿，过去十年赚了700亿，未来十年依然能赚不少钱的公司。

这个价格你怕什么呢？

你看五粮液。

宜宾国资持股55%，在外面的股份也就45%。今天市值刚好3000亿，45%的股份也就1350亿，五粮液账上现金1200多亿。

如果我是宜宾国资，找银行借1350亿，把五粮液所有社会股份全部买下来，然后私有化退市，五粮液账上的现金很多人说对小股东来说是假的，但是对宜宾大股东肯定不是。

相当于人家只需要拿100亿出来就能把五粮液私有化了。

五粮液大股东目前55%的股份，价值是1650亿，拿出100亿现金出来，就能把五粮液股份公司变成100%持股的子公司。

五粮液再差，品牌在这里，白酒行业再不行，品牌认知在这里，一年不说多，赚个100-200亿不是问题吧？

我何必还要跟你们这些人分享企业的利润呢？

如果五粮液是民营企业，早就私有化退市了，不可能有3000亿市值给你买入的机会。

当然了，五粮液在这轮白酒周期的应对是真的丑陋，2026年以来，其实白酒的大单品价格都在企稳，国窖1573、剑南春都很稳，飞天茅台也是稳中有进，五粮液是那个毒瘤，真的，他们确实很急。

明明自己的供需相对是比较平衡的，基酒又不会过期，急什么呢？

当下白酒行业的主要问题就如洋河股东大会上说的那样，2动销开瓶>经销商出库>厂商回款。

行业上升期，大单品价格持续上涨，无论是经销商还是终端烟酒店都愿意去囤货，去银行贷款也就3%的利率，但到年底，这款产品市场可能涨5%-10%，很多人愿意贷款去接货。

但现在的经销商跟终端渠道，他们不愿意有库存，整个白酒行业蓄水池作用几乎丧失，这是当下最大的问题。

另外很多人心里不好受，三个交易日，创业板涨了8.79%，科创50涨了10.68%，白酒跌了2%，平均每天跑输3%-4%，有些人心里确实会很急。

但与国内消费相关的行业拿到的是日本消失三十年的剧本，而AI硬件、半导体拿到的是加入WHO吃到时代红利的剧本，这个认知大家要有。

就看未来的发展方向如何了。

如果经济能有恢复，老百姓的生活水平能回到2019年的水平，有那个时候的信心。

你们这些买白酒的人都会发财的。

投消费就是投国运，因为你本质上是看好未来国民消费能力，看好消费升级。

（来源：知德说）

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