融资余额2.82万亿创历史新高，风控收紧但杠杆率远低于2015年

作者 | 牧之

编辑 | 观止

排版 | 远山

国内融资余额创了历史新高，国外美国CPI又爆了，这个位置怎么看？

先看国内，截至昨天，融资余额已经达到2.82万亿，历史上第一次突破2.8万亿关口。

这个数字是什么概念？2015年那一场杠杆牛，最高的时候是2.27万亿，也就是说，现在的融资余额已经比2015年杠杆牛顶峰时期还要高出五千多亿。

但光看绝对值没有意义，市场体量完全不同了，一批券商现在不约而同地悄悄收紧了风控，东方证券搞了一个115%的即时平仓线，不再是原来的130%。

简单讲，如果今天跌破了115%，明天上午就必须补到130%的安全线以上，否则盘中就直接强平。

不止东方，中国银河、国信证券、国泰海通也都跟进了类似的规则，这其实就是券商在杠杆资金狂飙突进的时候，悄悄给自己系上安全带，防止出现2015年那种连锁强平的风险。

但大家也不用害怕，目前两融余额占A股流通市值的比例也就2.6%，这个数虽然是去年以来的高位，但跟2015年的4.72%相比，还差将近一倍。

换个角度，两融交易额现在占A股成交额的比例大概是10%左右，2015年峰值时是22%，所以你会发现，绝对值确实是历史新高，但市场本身变大了，不是杠杆率上天了。

而且2015年最大的问题并不是场内杠杆，而是场外加杠杆，加上很多都是估值泡沫，当时创业板平均估值超过100倍，大量股票靠概念炒作推上去，杠杆资金进去之后完全没有业绩支撑。

这一次资金明显打的是业绩，这一轮涨到现在，创业板平均估值也就47倍，比2015年顶峰的一半还低，同样是杠杆资金推动，但底层资产的质量完全不同。

再看国外，昨晚美股先跌后拉，主要原因是美国4月份CPI数据出来了，同比3.8%，创了近三年新高，加上油价仍然维持在高位，不得不让市场担心美联储加息预期会回升。

但美股后面还是拉了起来，说明内在依然强势，市场对CPI数据的解读是：虽然通胀有反复，但美联储短期内不会因为单月数据就改变政策方向，这种韧性本身就是强势市场的特征。

这一波赚到钱的投资者应该早就发现了，全球市场就是在炒映射，在炒同样的东西，这个东西就是AI的上游基建，核心是业绩的确定性。

无论是美股、韩股还是A股，资金都是聚焦在AI上游的全球产业分工，英伟达涨，台积电涨，A股的AI硬件也跟着涨，资金逻辑完全一致，所以如果你不是买的AI硬件，这波行情大概率跟你没有关系，这是结构性牛市，不是全面牛市。

从资金结构来看，这一轮杠杆资金的参与者也和2015年不同，当年大量散户通过配资公司加杠杆，风控形同虚设。

而现在的融资盘主要在券商体系内运行，风控标准相对统一，透明度和可控性都高得多，这也是管理层敢于让融资余额创新高而没有过度干预的原因之一。

面对当前局面，需要提高自己的认知，理解这轮牛市背后的历史使命，这不是一次简单的放水行情，更不是靠炒小炒差就能赚钱的时代。

不要轻易言顶，自己吓自己，更不要在趋势面前轻易做空。历史上每一轮牛市，中途都有无数人因为害怕而下车，最终眼睁睁看着行情越走越远，改变思路，聚焦主线，坐稳扶好，这才是牛市该有的姿势，投资是认知的变现，你赚到的每一分钱，都是你对这个市场理解的兑现。

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