创业板指11年新高，八成股票没跑赢指数！资金全挤在CPO、半导体

2026年4月22日下午三点，A股收盘。 上证指数定格在4106.26点，重新站上4100点。 创业板指收在3752.76点，这个数字刷新了2015年7月以来的纪录，是近11年的新高。

全市场成交额达到2.56万亿元，比前一天多了1512亿。 资金很活跃。 超过2900只股票上涨，下跌的股票也有2400多只。 一个被忽略的数据是，当天所有股票涨幅的中位数是0.16%。 这意味着，如果你手里的股票涨了0.16%，你的表现刚好处于市场的正中间。

指数在创新高，但大多数人的账户并没有。

盘面上最耀眼的是CPO概念。 长光华芯、协创数据、三安光电、深圳华强这些名字后面跟着“涨停”两个字。 新易盛的股价创了新高，公司总市值突破了6000亿元。 光纤、半导体、通信设备，整个算力硬件产业链都在上涨。

这种上涨不是今天才开始。 从4月8日中东局势缓和算起，创业板指在8个交易日内从3160点附近涨到3678点，累计涨幅超过16%。 但在这1397只创业板股票里，同期涨幅能跑赢创业板指数的，只占15%。

指数上涨的贡献，高度集中在少数几只股票上。 宁德时代、中际旭创、新易盛，这三只股票在8个交易日内为创业板指贡献了超过一半的涨幅。 资金用真金白银投票，选择了一个极其狭窄的通道。

CPO，也就是光电共封装，正在从一个技术概念变成实实在在的订单。 2026年被产业界称为CPO商用元年。 英伟达的Spectrum-X CPO以太网交换机在3月实现了量产。 全球光通信龙头Lumentum的高管说，他们的产能已经排到了2028年。

根据TrendForce集邦咨询的数据，全球AI专用光收发模块的市场规模，预计将从2025年的165亿美元，扩大到2026年的260亿美元，年增长超过57%。 Lightcounting的预测更乐观，他们认为2026年全球数通光模块市场规模能达到228亿美元，到2030年将增长到414亿美元。

中际旭创在4月16日晚间披露了2026年一季报。 公司一季度营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；净利润57.35亿元，同比增长262.28%。 公司在电话会议里说，很多重点客户已经下了今年的订单，也在积极准备2027年的早期订单。

订单能见度延伸到明年，产能排期排到后年。 这是科技股加速上涨背后的产业逻辑。 但加速本身，也意味着波动可能随时到来。 一些市场分析开始提及“双顶”的可能性。 加速浪是利润最肥美的一段，也是筹码最容易松动的一段。

4月21日，市场出现了另一种画面。 上午，因为两家算力公司的一季报业绩不及预期，整个科技股板块情绪受挫。 资金迅速流向了银行、煤炭、电力这些高股息资产。 到了下午，市场消化了利空，算力产业链又拉了起来，几只个股盘中创出历史新高。

同一天内，市场风格在科技和高股息之间完成了一次快速的“跷跷板”切换。 这不是孤立现象。 回顾最近几个月，每当科技板块出现调整，医药板块时常会站出来。

4月15日，AI科技主线调整，医药生物板块接过了领涨的接力棒。 博瑞医药、华人健康收获20%幅度的涨停。 消息面上，国务院办公厅印发了《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，工业和信息化部正在编制《医药工业“十五五”发展规划》，重点支持创新药。

医药行业介于消费和科技之间。 它没有消费股那么稳定的增长曲线，也没有科技股那么剧烈的想象空间和波动。 但在市场寻找高低切换的出口时，它成了一个具备承接能力的选项。 有机构观点认为，在2026年科技、周期行情预期分化、资金高低切换的背景下，前期调整充分且业绩确定性强的创新药板块，可能成为资金再平衡的重点方向。

除了医药，中字头股票被一些市场观点视为“稳住搭台”的力量。 证券板块在4月22日也有试盘拉升的动作。 有分析认为，如果证券能够持续反弹，上证指数突破4200点在本周就有机会。

市场的资金总量是有限的。 2.56万亿元的成交额，无法支撑所有板块同时持续大涨。 当大部分资金涌向CPO、半导体、算力这些科技赛道时，其他板块就面临失血。 这导致了指数繁荣与个股分化的背离。

这种背离在创业板里体现得最明显。 创业板指的成分股只有100只。 前十大权重股的权重合计超过57%，前五十大权重股的权重合计超过85%。 指数的上涨，本质上是由这几十只市值大、成交活跃、行业景气度高的公司决定的。

对于持有其他1300多只创业板股票的投资者来说，指数的狂欢可能与他们无关。 他们经历的是另一种市场：股价在狭窄的区间内震荡，成交量低迷，关注度被主流资金遗忘。

德邦证券在一份分析中提到，在前期成长风格连续活跃后，市场短期正在从单边上行转向高低切换与震荡整固。 红利和权重板块对指数形成一定支撑。 但从中期看，若产业催化仍能持续兑现，成长方向仍有望保持相对活跃。

中泰证券的研报则认为，市场风险偏好的修复，主要受地缘政治风险溢价挤出、AI产业链高景气度验证以及中美经济数据韧性支撑。 向后看，流动性极度充裕的环境并非稳态。 他们建议“控制仓位、结构优先”。

市场的节奏变得清晰。 一条主线是AI算力带动的科技硬件，从光模块、半导体到服务器，产业链正在经历从概念到业绩的验证期。 另一条暗线是资金的轮动，在科技股震荡时，流向医药、高股息、中字头等方向进行避险或再平衡。

这个过程里，投资者的耐心在被反复磨炼。 识别市场处于哪个周期并不难，难的是在周期里保持动作不变形。 高位板块会持续拉升，直到吸引最后一批资金接盘。 低位板块会持续阴跌，直到最后一批持股者割肉离场。

4月22日，港股市场出现了调整，恒生指数跌超1%。 这与A股三大指数的上涨形成了反差。 有市场观察者认为，这种调整“很不对劲”，因为日韩指数都在反弹。 一种猜测是，港股的调整或许是为了后续继续上涨而进行的蓄势。

全球股指似乎都在酝酿新高。 美股期货在当晚也显示上涨。 美伊之间的事情，市场普遍认为已接近尾声。 外部的地缘风险溢价正在被挤出。