五粮液半年报算完账我笑了：这咋输？但管理层能不能争点气！

刚把五粮液的数据撸了一遍，算完我直接笑出声——这估值，我不知道怎么输。

但笑完之后又有点气——这么好的牌，管理层打得跟屎一样。

先上硬核计算，数据说话。

第一步，上半年利润和税收的比例到了89%，近10年最低。 五粮液上半年归母净利润预计87.3亿到92亿-，取个中值89.65亿。

第二步，看宜宾市的税收数据。 1-7月宜宾税收性收入113.74亿元--17。上半年1-6月税收收入是100.64亿元-，一减就知道——7月单月税收只有13.1亿。

第三步，最坏情况测算。 下半年全部按7月淡季的13.1亿算，7-12月税收78.6亿。用利润税收最低比例84%倒推，下半年利润约66亿。

第四步，全年最坏情况：89.65 + 66 = 155.65亿。

第五步，看现在的价格。 五粮液市值2763亿-，账上货币资金1242.59亿-。股息率7.24%-，还有90亿回购注销-，大股东增持30-50亿-。

算账： 最坏情况PE=17.82倍。减去1200亿现金和90亿回购，真实PE大概只有9倍。

9倍的品牌白酒，账上趴着1200亿现金，股息率7%+，大股东还在增持——这账怎么算都是“输的概率极低”。

但问题来了——这么好的牌，管理层在干嘛？

五粮液的管理层跟茅台比，差了十万八千里。茅台人家在搞i茅台数字化、搞年轻化、搞文化IP，五粮液呢？

吃老本。

其实五粮液完全可以在APP上做文章——重点转向年轻化、悦己化。稀缺、新品、文创、IP联名、生肖酒、低度酒，这些都是方向。比如“一见倾心星座系列”，年轻人喜欢吧？新品可以在APP首发，增加用户粘性。

他们其实有小程序，把小程序内容优化一下，开发一套APP，难吗？不难。 本质上是怕改革，怕动存量利益的蛋糕。

茅台的管理层是“进攻型”，五粮液的管理层是“防守型”——甚至可以说“躺平型” 。

来，归纳一下：

从估值角度——五粮液现在的价格，账怎么算都是安全边际极高。9倍的PE，1200亿现金打底，7%+的股息率，大股东还在真金白银往里砸。这价格，输的概率极低。

从管理层角度——烂得让人想骂娘。 守着金山银山不知道挖，就知道吃老本。白酒行业深度调整期-1，人家茅台在攻城略地，五粮液在干嘛？在等死？

最后说个事，今年暑假本来想去宜宾实地探访五粮液，让孩子感受一下。茅台去了，赤水河茅台镇山清水秀，遍地的高山高粱让人赏心悦目，空气中弥漫着的酒糟醇粮香味让人食指大动-1。

宜宾没敢去。

为啥？地震太多了。

我查了一下，宜宾确实处于地震带。我就想问一句——五粮液，涂改液，能震没吗？

会不会生态受影响？会不会影响五粮液的品质和口碑？这事儿没人能打包票。

总结：

股票角度，五粮液现在确实便宜，便宜到让人流口水。 9倍PE、1200亿现金、7%+股息率——这组合在A股找不出几个。

但公司角度，管理层能不能争点气？ 学学茅台行不行？搞搞APP、搞搞年轻化、搞搞新品类——别整天就知道躺在老窖池上数钱。

估值是底线，管理层是天花板。 底线够硬，天花板太低——这就是五粮液现在的尴尬。