长鑫科技、宇树科技IPO效应发酵：“科创券商”概念崛起

随着长鑫科技、宇树科技IPO引发市场轰动，“科创券商”正成为资本市场新关键词。国泰海通非银研究指出，继国际业务和财富管理之后，科创投资正成长为券商板块的第三条成长主线。最新数据显示，券商系PE历经制度嬗变，已演化出强大的资本转化能力——仅2025年科创板IPO跟投便贡献浮盈超30亿元，而长鑫科技单笔IPO背后就潜伏着7家上市券商。

券商一级直投业务自2019年以来经历了关键的制度变迁：一是从直投子公司模式向私募投资基金子公司与另类投资子公司“双轨制”运营体系的转型；二是经历多轮市场牛熊洗礼与合规震荡后，于2024年迎来的行业新规重塑。

回溯历史，券商两类子公司的前身为券商直投业务。2011年证监会亮出“保荐+直投”红牌后，2016年底中证协正式发布两则管理规范，券商另类子公司与私募子公司开始走向专业化发展之路，各自分野。时隔7年，2024年中证协再度修订两则管理规范，另类子公司开展跟投业务被正式纳入规范，同时私募基金子公司对单只在管基金的投资比例上限从此前20%大幅提升至50%，进一步激发了券商一级投资活力。

目前，券商一级投资已基本完成从混业直投向双轨模式的转型。券商一级投资主要分流在私募子公司与另类投资子公司两个部分：私募子公司可对外募资，开展“募投管退”全流程股权投资；另类子公司仅使用券商自有资金，不得对外募资，侧重跟投投行项目（如科创板战略配售）或产业链直投。