五年亏掉5亿！昔日保健酒龙头，如今900万债务都拿酒抵

8月12号，A股市场上一家老牌上市公司ST椰岛，发了份债务重组公告，又引起不少人讨论。这家公司，当年可是保健酒行业的大哥大，现在却靠拿酒抵债来续命，反差确实大。

公告内容其实不复杂，就是子公司海南椰岛恒鑫贸易跟四川天府好粮油签了个和解协议，欠了大概900万的债，还不上现金，最后商量好，拿自家生产的酒来抵。

有意思的是，公司财务一算，这批酒的成本也就300万左右，但按市场价算能抵900万的债，这一进一出，账面反而多出600万的重组收益。

说白了，没掏一分钱现金，欠债还清了，账上还多了几百万利润，这在常年亏损的上市公司里，确实挺另类的。

年轻点的股民可能不太清楚，ST椰岛当年有多风光。它可是A股保健酒第一股，椰岛鹿龟酒这名号，当年在全国都叫得响，稳稳占着保健酒的主流市场，营收利润都挺稳定，是行业里标杆一样的存在。谁能想到，现在沦落到要靠这种非常规操作来美化报表、缓解压力。

扒一扒它这几年的财务数据，那真是没法看。近五年下来，累计亏了将近5个亿。

对一家体量本来就不大的区域酒企来说，这个亏法基本等于掏空了家底。公开的年报显示，2023年、2024年都是大额亏损，2025年营收是翻倍了，可还是没扭亏，净利润照样负的。

长期亏损，资金链绷得紧紧的，债务越滚越多，各种官司、债务纠纷一个接一个，这回900万的债务和解，不过是冰山一角罢了。

在我看来，这波以酒抵债、凭空变出利润的操作，压根儿不是经营好转的信号，更像是为了修饰财报、躲避退市风险使的应急招数。

这家老牌酒企，主营业务早就没什么造血能力了，正常卖酒、开拓市场根本赚不到钱，现在完全靠债务重组、卖资产这些非经常性损益吊着一口气。

这账其实好算，酒是自己产的，成本远比市场标价低。市场估值900万的酒，实际成本才300万，拿去抵掉900万的债，账面自然就多了600万差额，这就是收益来源。

可这种收益说白了就是账面数字游戏，没有真金白银流进来，企业的真实经营状况、现金流压力、市场竞争力，不会因为这600万就有一丁点改变。

再说回这笔债的来头，其实跟酒水生意没关系，是子公司以前做油脂贸易时惹的麻烦。当时有一笔业务没按合同供货，被法院判了要付货款、赔偿金乱七八糟加起来900万。

手里没现钱，又不能不还，最后只能商量着拿酒来抵。这事儿也能看出来，ST椰岛这些年压根没守着自己的本行，盲目搞多元化，跑去碰不熟悉的贸易、投资，结果新业务没搞起来，反倒惹一身官司，把主业也拖垮了。

我觉得，多元化失败就是它从神坛摔下来的核心原因之一。本来老老实实做保健酒，有固定消费群体，有品牌护城河，日子过得挺滋润。

可公司偏不满足，非要去碰那些陌生的领域，资金、人才、渠道全分散了，核心酒水业务慢慢被边缘化。

再加上这几年保健酒赛道竞争越来越激烈，新品牌、老牌酒企都在往里挤，椰岛的产品创新跟不上，渠道更新慢，营销也老套，老产品卖不动，新产品推不开，主业营收一年不如一年，再叠加上跨界业务的亏损，最后就陷入了巨亏的泥潭。

从股票表现看，持续亏损也让它站到了退市悬崖边上。因为连着好几年净利润为负，股票早就被戴上了ST的帽子，随时可能被终止上市。

对这类公司来说，年报净利润数字就是命根子，要是接着亏，就直接触发退市规则。

所以这次600万的重组收益，某种程度上算是根救命稻草。尽管它不是主营赚来的，但会计准则是允许计入当期损益的，能直接美化年度利润数据，暂时缓解退市压力，给公司争取点喘气的时间。

可我必须得说，靠这种财技堆出来的账面利润，纯粹是治标不治本，解决不了根本问题。翻翻ST椰岛近几年的财报就能发现，每次业绩短暂回暖，几乎都是靠资产处置、债务重组、政府补贴这些非经常性收益，从来没出现过主营业务真正好转的情况。

这说明公司的经营逻辑已经彻底跑偏了，不靠产品赚钱，就靠各种资本操作保壳续命，这种玩法长不了。

可能有人要问了，既然酒能抵债还能产生高收益，为什么不直接卖酒赚钱呢？这恰恰暴露了它最尴尬的现状——酒根本卖不动。

终端动销能力太弱，大量产品压在仓库里，走正常渠道卖不出去，库存就成了包袱，既占地方又压资金，放着还可能贬值。拿来抵债的话，既能解决债务，又能盘活积压存货，还能创造账面利润，一举多得，公司当然愿意这么干。

我估计，这种以酒抵债的操作以后还会出现，不会是个例。只要主营业务没法真正盈利，债务、库存、保壳这几座大山就永远压着，公司只能继续靠各种非经常性损益来修饰财报、维持上市资格。

对股民来说，这种重组收益看着唬人，实际上没有任何参考价值，反而暴露了企业主业凋零、经营乏力的真实底色，根本谈不上投资价值。

想想真是唏嘘，当年的ST椰岛，凭着几十年深耕保健酒的口碑，稳稳坐在行业头部，是消费者和投资者都认的好品牌。如今五年亏掉近5亿，连900万的小债都还不起，要靠积压的库存酒抵债求活，前后的落差太大了。

ST椰岛的陨落，就是传统老牌企业转型失败、盲目扩张、丢了老本行的典型教训。当初有品牌、有市场、有优势的时候，没想着怎么深耕主业、迭代产品、巩固护城河，反而一门心思跨界追风口，最后把核心竞争力给弄丢了，陷进亏损和债务的死循环里。

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