兄弟俩联手创办苏宁，如今弟弟千亿资产清零，哥哥却走上另一条路

2026年4月29日，ST易购发布了一季报。报告期内苏宁易购实现营业收入91.78亿元，同比下降28.82%；归属于上市公司股东的净利润2890.5万元，同比增长60.94%。

看到这组数字，你可能会觉得，一家年收入近百亿的公司，利润居然不到三千万，勉强活着而已。

更让人感慨的是，创办这家公司的那个人——张近东，如今已经从江苏首富变成了法律意义上的＂无产者＂。而同样姓张、同样从苏宁起步的他的亲哥哥张桂平，至今还稳稳当当地坐在自己的上市公司董事长位子上，旗下企业负债率不到三成。

同一个家庭走出来的两兄弟，走出了两条完全不同的路。先说最近发生的事。

2025年12月29日，南京中院裁定批准了苏宁电器集团等38家公司的重整计划。2026年1月4日，苏宁易购正式发布公告，南京中院依据企业破产法相关规定，裁定批准重整计划并终止实质合并重整程序。

但需要注意的是，这个重整方案的执行期长达36个月，目前仍在推进当中。截至今年3月，管理人表示该38家公司重整化债进展尚不明朗，预计最快于2026年下半年落地信托计划。

换句话说，外界传得沸沸扬扬的＂张近东资产清零＂，实际上是一个正在进行时而非完成时。上证报记者从苏宁重整案管理人处获悉，苏宁电器集团债务重组工作仍在进行中。

至于网上流传的＂仅保留一套68平方米住房＂等细节，管理人明确表示，网传＂仅保留一套约68平方米住房用于基本生活、已无其他可独立处置大额资产＂等内容与事实不符。

按照重整方案的安排，张近东、刘玉萍、张康阳的股权归零，原出资转进信托的劣后级份额，偿付顺序排在末尾。同时，张近东承诺将其名下的其他个人财产全部注入信托，包括但不限于个人存款、投资理财产品，以及个人名下的不动产。

也就是说，即便具体执行时间表还有变数，但方向已经锁死——这位曾连续多年稳居江苏首富的人，把三十年攒下的全部身家押了进去。这笔债务到底有多大？

经管理人初步审查，38家公司账面资产总额968.39亿元，确认债权1880.70亿元，叠加暂缓及未申报债权，债务净额近2000亿元，资不抵债情形显著。全口径债务更是高达2387亿。

打个比方，这笔钱大约相当于一个中等地级市一年的GDP。为什么张近东必须用自己的全部家当来填这个窟窿？

这就涉及到一个关键决定：连带担保。公司法给股东设了一道保护墙，叫有限责任——公司赔了，股东最多亏掉投进去的那份钱，自己的房子车子存款碰不着。

但张近东在融资过程中，以个人名义签署了融资的连带担保协议，彻底打破了这一隔离屏障，意味着一旦企业无法偿还债务，担保人需以个人全部资产承担无限清偿责任。

当年签这些字的时候，张近东大概觉得苏宁帝国固若金汤，没想到这些签名最终成了锁死自己命运的枷锁。

很多人以为苏宁是因为生意做亏了，其实不完全是。苏宁的核心零售业务虽然受到电商冲击逐年收缩，但真正把窟窿捅大的，是2012年之后那一轮近乎疯狂的多元化扩张。

从体育版权到海外足球俱乐部，从快递物流到新能源汽车，从团购网站到地产投资，张近东什么热投什么，几乎每笔大手笔投资都踩了坑。

收购天天快递花了42.5亿，最后千万级价格卖出；领投拜腾汽车10亿，车都没造出来；战略投资恒大200亿，赶上恒大爆雷。

仅这三笔就蒸发了超过250亿。但我想说的是，简单地把张近东定义为＂败家＂是不公平的。

1990年他拿10万块在南京宁海路开空调店的时候，谁也没想到这家小店能长成千亿巨头。1993年，南京八家国有商场联合封杀向苏宁供货的厂家，试图挤压这个新兴竞争者。

张近东没有退缩，反而越打越硬，最终让国营商场在家电领域彻底失去话语权。后来跟黄光裕的国美争天下，2008年黄光裕出事后苏宁一家独大，成为中国家电零售的绝对霸主。

这样的人，论商业嗅觉和执行力，在同代企业家中绝对是顶尖的。问题出在哪里？出在一个企业家从＂进攻＂切换到＂防守＂时的心理转换上。

打江山和守江山需要完全不同的能力，打江山靠的是胆子大、跑得快，看准了就干；守江山靠的是克制、聚焦和对风险的敬畏。

张近东在进攻阶段是天才，在需要守住阵地的阶段却还在用进攻的打法。2012年被京东在线上打了一仗之后，他急于证明苏宁也能玩互联网，于是开始大撒钱。

可问题是，当时苏宁有1700多家门店、数十万员工，这是一艘航空母舰，你让它突然掉头去追一艘高速快艇，不但追不上，还可能把自己翻了。这里需要做一个澄清：张近东在2021年7月就已经辞去了苏宁易购的董事长职务。

目前苏宁易购董事会由董事长任峻先生主持。所以参考资料中所说＂他还是新苏宁的董事长＂这个说法并不准确。

按照重整方案的设计，张近东通过信托安排保留了一定的经营影响力，但已经不是法律意义上的掌门人了。

说完弟弟，再看哥哥。

张桂平比张近东大12岁，毕业于东南大学建筑系。建筑系出身决定了他的底色是搞工程、做地产。

虽然兄弟俩早年在苏宁的创业过程中有过紧密合作——1987年张桂平在南京开空调服务部的时候，张近东就是帮工——但后来两人很早就分家了。

弟弟拿走了零售这条线做大做强，哥哥则专注于房地产开发，借壳吉林纸业，让旗下房地产业务登陆资本市场，A股上市房企苏宁环球由此诞生。从财务数据上看，两兄弟的差距简直是天壤之别。

苏宁环球2025年上半年实现营业收入9.34亿元，归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，资产负债率仅为29.74%。不到三成的负债率，在中国上市公司里都算保守的，放在地产行业更是凤毛麟角。

而弟弟那边呢，苏宁电器集团资不抵债，负债率早就超过100%。一个把债务控制在安全线以下，一个借到了资产的好几倍，经营风格的差异就这么直白。

张桂平的精明之处不在于他做了什么大事，恰恰在于他没做什么。2016年前后，弟弟张近东正疯狂地买买买——收国际米兰、买PPTV、投恒大地产，恨不得把苏宁的招牌挂到全世界每个角落。

同一时期，哥哥张桂平却在做减法。他提出，苏宁环球地产业务求稳发展的同时，向＂大文体、大健康、大金融＂谋求转型。

不过跟弟弟不同的是，张桂平试水文体和金融发现路不通之后，果断收手，文化创意业务营收在2017年到达顶峰2.53亿元后便快速下滑，他干脆把相关股权抛掉，最终把战略聚焦到了＂地产+医美＂两条线上。当然，也不能把张桂平美化成神。

苏宁环球的营收靠地产业务支撑，2021年及2022年地产业务分别占比总营收的86.74%及84.22%。地产行业近两年的深度调整同样冲击着苏宁环球，净利润也在连续下滑。

他的负债水平很低，手里有安全垫，扛得住周期波动。这就像两个人同时遇到暴风雨，一个穿着救生衣漂在水面上等救援，另一个背着一百斤石头沉到了水底。

苏宁易购旗下核心服务品牌＂苏宁帮客＂宣布启动独立融资计划，拟募集1亿美元A轮资金，并同步提出＂3年内实现上市＂目标。

这是重整之后的苏宁在尝试自我造血的新动作。2025年苏宁帮客累计充电桩安装量已达60万台，合作车企超过20家。

从家电售后起家，如今搭上了新能源汽车服务这辆快车，这个方向至少在逻辑上是通的，但现实仍然冷酷。

苏宁易购一季度扣非归母净利润仍然亏损，报告期内亏损8.61亿元，亏损同比扩大333.49%。

收入下降的原因也很直接：同期国补政策利好形成较高基数，以及家电国补政策边际效应递减，并受房地产市场持续低迷拖累，带来用户消费意愿不足。

靠政策红利带来的一波热度正在退潮，苏宁的核心问题——在京东、拼多多、抖音电商的三面夹击下如何活下去——依然没有找到让人信服的答案。

重整后的苏宁已经不再是当年那个试图与京东正面竞争的零售巨头，而更像一家专注细分市场的零售企业。它还在苏宁的壳里，但灵魂已经完全不同。