软银发百亿高息债，押注OpenAI，这赌局能成？

它宣布发行总额111亿美元的公司债，美元债100亿，欧元债10亿欧元。

3.5年期票面利率8.625%，5.5年期9.25%，7.5年期9.75%。欧元部分也在8%左右。这个利息水平，直接创下全球高收益债券单次发行的历史纪录。

今年到现在，软银已经发行了约146亿美元高收益债券，占整个亚太和日本高收益债市场的63.4%。说它是亚洲垃圾债之王，一点不夸张。

按照国际评级机构的通行标准，标普评级BBB以下、穆迪评级Baa以下，就是高收益债，也叫垃圾债、投机级债券。核心意思很直白：违约风险明显高于投资级债券。

百亿美元级别的融资，年化成本9.4%，投出去的钱，税后收益至少要超过10%才能不亏。这种玩法，看起来不像正常融资，更像奔着赌一把去的。

钱去哪了？答案就是押给西海岸。

2025年1月，特朗普宣布一个AI项目，名叫星际之门。参与者是软银、甲骨文和OpenAI，孙正义出任董事长，目标四年投资5000亿美元，建设AI基础设施。

软银现在募集的资金，就是给这个项目输血。完成这笔投资后，软银对OpenAI的总投资将达到646亿美元，持股约13%。

646亿美元是什么概念？日本一年对外投资总额，大约有30%被软银拿去押注OpenAI这一家公司。

而日本规划了15年的国家级氢能战略，总盘子是软银这笔投资的将近两倍。两者都是押注，但氢能的投入规模更大、周期更长，而软银的这笔投资则显得更为集中和激进。

日本想押半导体国运，产业扶植计划投资也就470亿美元。软银这一把，比日本国家级项目还猛。

OpenAI到底行不行？

它最出名的产品是GPT和Sora。Sora已经黄了。GPT在AI领域算合格产品，但产品合格，不代表公司能赚钱。

OpenAI长期有美国政府灌资源，美国国防部的AI板块供应商就是它。全球媒体也在日夜不停地给它做宣传。

Sora发布时，华尔街、传媒、教育、科技、金融，只要能张嘴的，都在吹。高盛、红杉资本等顶级投行，把它列为下一代互联网的核心入口。

迪士尼自己找上门，掏出10亿美元股权投资，外加IP授权协议，要把漫威、皮克斯、星球大战旗下200多个经典角色开放给Sora做内容生成。

结果呢？Sora日均运行成本高达1500万美元，一年烧掉约54亿美元。上线一年总收入只有140万。投54亿，收回140个。这种资源砸下去，换成一个普通团队，也不至于亏成这样。

OpenAI的账本更真实。

2026年一季度，OpenAI总营收57亿美元，营业亏损93亿美元，营业利润率负122%。

二季度营收67亿美元，环比增长18%，营业亏损扩大到123亿美元。每赚1美元，就要烧掉1.8美元。

软银这边，为了支持OpenAI，净债务已经飙升到10.8万亿日元，比开始投资OpenAI时翻了一倍还多。

星际之门，说白了就是甲骨文建机房，OpenAI用机房开网吧。

绕来绕去，还是绕回盈利和客户。

中美AI大企业确实都在做前期投资，但唯一干黄的知名应用，就是OpenAI的Sora。连不是专业干AI的快手，人家的可灵也活下来了，用户还在稳定增长。

甲骨文给OpenAI建的机房，位于新墨西哥州多纳安纳县，占地约1400英亩，设计用电2.45吉瓦，相当于约180万户家庭的用电量。

美国电网哪来这么多电给数据中心？甲骨文提出的方案是，州里没电，自己买天然气发电。

结果，这个方案被新墨西哥州土地局拒绝了两次。理由包括温室气体排放、水资源消耗、项目未能给州政府带来足够收益。

原计划本月投运的管道，被直接暂停。甲骨文只能发布公告，说数据中心因为管道不可抗力原因暂停。

暂停还不是大事。重点是，市场开始重新审视甲骨文。

2026年，甲骨文总负债从1474亿美元膨胀到2187亿美元。它在彭博美国投资级企业债指数中，背负着约1170亿美元债务，是金融业以外最大的债券发行商。

一家科技公司，成了全美非金融领域最大的借款人。债务股本比高达388.87%，杠杆水平是同行四倍以上。

所谓星际之门，就是一个债务压身的承包商，答应给一个债务压身的网吧老板建机房。

而整个网吧里面，还只有一台电脑，名字叫GPT。甲骨文发完公告后，市值马上暴跌，单日蒸发了1500亿人民币。

再说回软银。

对日本软银来说，这是在押宝AI，赌国运。可在华尔街眼里，日本根本没有所谓国运，只有配合。

现在的情况，很像当年软银投资WeWork的翻版。WeWork把二房东生意包装成共享办公，当时也是华尔街牵头。

软银进入后，WeWork拿钱疯狂扩张，可公司从成立到倒闭，从来没有盈利过。

最终软银亏损近200亿美元，还是在美国政府介入下才实现脱身。这次，只是把当年的剧本又演了一遍。

至于有些人幻想，OpenAI上市就能变现，美国会在AI领域带着日本一起伟大，一起对抗中国。这种话，自己信吗？

联合国大会期间，特朗普的表现已经很清楚。美方需要日本配合时，根本不会给日本留多少拒绝空间。

软银这一百多亿美元，和高市早苗的5500亿投资承诺一样，日本能选的余地很小。所谓拒绝，更多只是嘴上说说。

软银9.25%的高息融资，不是终点。随着美国泡沫破裂的风险变大，肯定还会从日本身上割更多肉。后面局面怎么走，咱们接着看。