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前言

陈峰，海航的缔造者。

曾靠航空生意打下万亿江山，一度是国内民企里的二号人物。

可他野心太大，玩命融资加杠杆搞扩张，生生把航空主业玩成了资本游戏。

结果纸包不住火，资金链说断就断，7500 亿巨债直接压垮整个帝国，比恒大的摊子还惊人。

轰轰烈烈几十年的商业传奇，说倒就倒，彻底从市场上销声匿迹......

从一千万启动资金到世界500强

说起国内商界万亿级商业帝国的崩塌，很多人第一时间想到恒大许家印。

可早在恒大爆雷数年前，海航陈峰的资本狂飙就已经演完了完整的起落。

论扩张的疯狂程度，全球扫货的陈峰不比跑马圈地的许家印逊色。

故事始于1993年的海南，陈峰带着千万启动资金创办海航。

他精准踩中民航市场化的风口，没几年就从一家地方小航司跻身行业前列。

可稳定的航空主业，很快装不下日益膨胀的野心。

2000年后海航一头扎进多元化浪潮。

酒店、物流、地产、金融样样都碰，靠融资并购滚雪球式扩张。

这和后来的恒大如出一辙：

许家印靠地产发家后跨界造车、快消，陈峰靠航空站稳后遍地撒网。

骨子里是同一种逻辑，规模就是底气，盘子够大就永远不会倒。

2016年是海航最疯狂的“全球扫货年”，三笔天价收购震惊业界：

60亿美元拿下希尔顿 25% 股份，65 亿美元收购美国英迈公司。

创下当时中企海外科技收购纪录，还大举入股德意志银行，一跃成为其最大单一股东。

瑞士机场服务商、巴西本土航司、澳洲地产项目，全球资产不问价格，尽数收入囊中。

到2017年巅峰期，海航总资产突破1.5万亿，冲进世界500强第170位，是当时仅次于华为的中国第二大民企。

陈峰频频现身各大商业论坛，大谈打造世界级企业的蓝图。

外界只看见买买买的豪气，没人追问百亿收购款从哪来、又该怎么偿还。

那时的海航像一辆油门踩死的快车，所有人都沉迷狂飙的快感。

没人留意油箱早已见底，车身早就爬满了债务的裂缝。

7500亿债务压顶，卖资产救不了资金链

撑起万亿版图的，从来不是经营利润，全靠各路融资堆出来的。

银行贷款、公司债券、非标融资，能用的渠道用了个遍。

2013年总债务还不到一千亿，2017年就突破七千亿，短短四年翻了七倍。

峰值时高达7500 亿。

更致命的是典型的“短贷长投”：

拿短期借款去买十几年才能回本的海外资产，从根上埋下了流动性雷。

账面资产看着丰厚，实则分散又难变现。

真到急着还钱的时候，要么找不到买家，要么只能打骨折甩卖。

2017年仅一年内到期的短期债务就高达2500亿。

可公司账上能动用的现金流才几百亿，连覆盖利息都吃力。

转折点发生在2017年。

原银监会点名要求银行排查海航跨境并购的债务风险。

银行瞬间收紧授信，只收不贷，资金链直接绷紧，信用评级一路下调，融资成本越涨越高。

集团彻底掉进“借新还旧、越借越贵”的死循环。

为了填窟窿，海航只能疯狂甩卖资产：

希尔顿股份折价套现，英迈公司亏本转手。

各地地产项目打包甩卖，到最后连航空主业的核心资产都拿去抵押。

可资产越卖，市场信心越弱，融资环境越差，彻底陷入恶性循环。

再加上海航股权结构层层嵌套，外界始终看不清真实家底，进一步耗光了仅剩的信任。

在我看来，靠杠杆吹出来的规模从来都是虚胖，顺周期时借钱容易，人人都夸你有魄力。

可风向一变，每一笔到期债务都是压垮巨轮的稻草。

破产拆分落幕，创始人锒铛入狱

撑到 2019 年，海航的资金链彻底断裂。

债务违约、供应商起诉、子公司欠薪、股价暴跌接连上演。

昔日的全球并购明星，转眼成了人人避之不及的债务雷区。

2021年，海南省政府牵头介入，海航正式进入破产重整，牵扯七千多家债权人、合计7500亿债务。

同年重整方案落地，偌大的帝国被拆成四大板块分拆处置：

航空主业由辽宁方大接盘，机场板块划归海南国资，其余资产能卖则卖、该清算则清算。

到2022年底，海航集团主体彻底退出市场。

普通债权人整体清偿率不足20%，不少中小供应商几乎血本无归。

也是在这一年，陈峰因涉嫌违法犯罪被采取强制措施，最终一审获刑12年。

常有人把海航和恒大放在一起比较。

恒大债务规模更大、波及的购房者更多，社会影响面更广。

但好歹有实打实的房产、土地可供处置，企业主体至今存续。

海航却垮得一干二净。

名号没了，主业易主，创始人入狱，连一个完整的企业壳都没能留下。

两者倒下的根源却高度一致：

盲目多元化贪多嚼不烂，错把时代的流动性红利当成自身本事。

靠高杠杆吹起虚假的规模，公司治理远远跟不上扩张速度，风险越积越多，最终集中爆发。

陈峰用28年堆起一座借来的万亿帝国，许家印用二十多年建起地产航母，最终都栽在了膨胀的欲望里。

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