一年收入31亿元，除了商标，其他都是假的！百年巨头终于露馅了

翻开2026年二季度的财报，飞利浦这家荷兰公司的日子看起来还算体面：单季营收44亿欧元，同比可比增长4%，全球员工6.37万人，全年增速指引锁定在3%到4.5%之间。放在欧洲科技板块，这算稳健。

但如果把镜头拉远一点，把它和自己＂生＂的两个孩子摆在一起看，画风立刻就变了。ASML——2025年营收超过300亿欧元，全球唯一能造出EUV光刻机的公司，市值一度冲到3000亿欧元以上；恩智浦——汽车芯片全球前三，2025年营收接近130亿美元。

ASML 最早由飞利浦参与合资孵化、恩智浦则是直接从原飞利浦半导体部门分拆独立，两家成长到今天体量都显著大于当前母公司飞利浦。

我看这件事，比任何财务数字都更能说明飞利浦这家公司的病灶在哪里。它不是没有真本事——能孵化出ASML的公司，怎么可能没有硬功夫？

它真正的问题在于，管理层似乎从骨子里就分不清楚：什么东西可以卖，什么东西一旦卖了就再也回不来。半导体部门能卖，家电部门能卖，电视机能卖，PC显示器能卖，连商标本身，也能＂卖＂——按年收租，一租十五年。

到最后你会发现，这家一百三十多岁的老店，把家里能搬走的东西都搬走了，只剩下一块牌匾挂在门楣上。而牌匾底下，究竟是谁在做菜、用的什么料、洗没洗手，它自己都懒得管。

这才是我想跟大家聊的关键。先说一个大家最关心的问题：今天中国市场上挂着PHILIPS蓝色logo的东西，到底是不是＂真＂飞利浦？答案得分开看。有些确实还是。

比如剃须刀、电动牙刷、Lumea家用脱毛仪、母婴用品，这几条产品线仍归荷兰总部的＂个人健康＂事业部管理，2025年三季度这一块可比销售还涨了10.9%，是飞利浦目前跑得最快的板块。别以为总部把所有消费品都甩掉了——它没有。

它甩掉的是＂家用电器＂，2021年37亿欧元一次性打包给了高瓴资本，包括吸尘器、咖啡机、挂烫机、厨房小电，同时附赠15年的商标使用权。真正让我觉得离谱的是另一类：空调、净水器、投影仪、录音笔、按摩椅、马桶盖……

这些飞利浦历史上根本没做过、也没什么技术积累的品类，如今在中国的电商平台上却摆得琳琅满目，全都挂着那个蓝色的PHILIPS。

挂空调牌子的是安徽滁州一家叫恩博力的公司，2024年销售规模冲到十几个亿；挂净水器牌子的是德尔玛这一类代工厂；显示器和大部分区域的电视机由冠捷科技独家代理生产。

中国境内挂着＂飞利浦＂名头的授权公司加起来二十多家，每家每年掏几千万到上亿的品牌费。飞利浦全球全品类品牌授权年收入约 4.2 亿欧元（折合人民币约 31 亿元），其中中国市场是最大的授权收入来源，覆盖二十多家被授权方。这笔生意的诱惑力有多大？我给大家算笔账。

飞利浦总部要投一台高端核磁共振的研发，动辄十亿欧元起步，回本周期五到十年，还得看竞争对手脸色。而卖商标呢？

不建厂，不研发，不管供应链，不管售后，纯坐在阿姆斯特丹总部的会议室里就把钱数了。同样一欧元的营收，含金量差着十倍不止。任何一个CFO看到这种＂睡后收入＂，都很难不动心。问题是，商业世界从来没有免费的午餐。

这四亿欧元看似干净漂亮，代价其实全部记在一个不入表的科目上——品牌信誉。我经常拿飞利浦和迪士尼做比较。

同样是靠商标收钱，为什么迪士尼2025年授权业务干到几百亿美元还越做越强，飞利浦却越做越掉价？差别不在生意模式，而在授权方对自己名字的态度。

迪士尼那边，每一件玩具、每一件T恤的材质、色卡、印刷、外包装、宣传物料，都要过它自己的审核团队；只要有一批产品出问题，授权立刻收回。飞利浦是怎么干的？

签完合同人就撤了，你爱怎么设计怎么设计，爱用什么料用什么料，卖坏了消费者骂＂飞利浦＂，跟总部半毛钱关系没有——因为你法律上买断的是＂使用权＂，不是＂品质保证权＂。这就麻烦了。

中国的消费者可不是傻子。买＂飞利浦＂净水器，第一次滤芯问题，骂两句，可以理解；第二次，＂飞利浦＂空调压缩机噪音大，忍了；第三次，＂飞利浦＂充电宝进了质量黑榜——大家心里那杆秤，一下就歪了。

国内的质量抽检和消费者投诉平台上，标着PHILIPS的产品近几年频频出现在通报和差评榜里，覆盖空调、净水器、小家电、充电宝等多个品类。这些产品的锅，恩博力不背，德尔玛不背，冠捷不背，最后砸在的是那个蓝色logo上。

我特别想问一句：飞利浦总部真的没算过这笔账吗？我倾向于认为，它算过，只是它顾不上了。因为飞利浦已经把家底几乎全部押在了另一个赛道——医疗器械。

今天飞利浦约 76% 营收来自诊断治疗、互联护理等医疗健康业务，另有 21% 来自总部自营的个人健康品类（剃须、口腔护理、母婴等）；完全剥离、采用品牌授权的主要是传统家用电器板块。

它和通用电气、西门子并称全球医疗影像三强，业内简称＂GPS＂。飞利浦在中国大医院采购榜上长年稳居前三名，一台高端核磁在国内三甲医院能卖到几千万人民币，毛利率远远高于消费电子。

赌医疗，从财务上讲不能算错。但医疗这条独木桥，没有普通人想象中那么安全。先说一个到今天还没结束的事——Respironics呼吸机召回。这是2021年爆发的一起产品事故，涉及睡眠呼吸机内一种降噪泡沫材料的分解、可能释放有害气体，全球召回涉及上千万台。

这件事拖到2026年都没了。光是2025年一季度，飞利浦就为此支付了10.25亿欧元的和解与赔偿款——一个季度一次性掏出去十几亿欧元现金，是什么概念？

相当于它自己收租业务两年半的全部品牌费用。而美国司法部对这起事件的调查目前依然在推进，飞利浦2026年财务指引专门写明：＂本预期不包括与Respironics相关的正在进行的司法程序。

＂意思很明白：还有大雷没炸完。一个靠＂可靠＂两个字建立品牌的公司，消费端因为贴牌乱象把口碑砸了坑，医疗端又因为一款核心产品的质量事故被集体诉讼和司法部盯上——两条腿同时在渗血。

再说中国市场这个变量，这才是我认为飞利浦真正低估的东西。十年前，国内三甲医院采购高端影像设备，几乎默认从GPS三家里选。今天你去看看那些招标现场，联影医疗、迈瑞医疗已经排着队等着抢单。

2024年迈瑞营收367亿人民币，2025年继续增长；联影医疗2025年营收超过140亿人民币，高端CT、核磁共振、PET-CT这些以前国产没法碰的领域，产品都出来了，价格能比进口低三到四成，售后响应24小时上门，还叠加国产化采购政策倾斜。

飞利浦在中国医疗市场的份额曲线是往下走的，这个趋势短期内很难反转。

把上面几层拼起来看，飞利浦这家公司现在的处境就非常清晰了：消费端靠贴牌收租，租金越收，品牌越薄；医疗端靠高研发续命，一次事故就能吞掉两年的授权收入；核心市场里，中国的本土玩家正在用更低的价格和更快的产品迭代，把它的护城河一米一米地填平。

它2026年的可比销售增长指引只有3%到4.5%，这个数在一家全球医疗巨头身上，只能说勉强跑赢通胀，谈不上有想象空间。有人会为它辩护，说这是主动的＂轻资产转型＂，是聪明的战略选择——把重资产的消费电子甩掉，专注高毛利的医疗。

这话听起来有道理，通用电气也在拆分医疗、能源、航空，成了三家独立公司；西门子也在瘦身。全球老牌工业巨头都在走这条路。

但我不认同把飞利浦和它们简单归为一类。GE把医疗独立出去叫GE HealthCare，那是一整套完整的研发、生产、销售、品控体系单独立门户，牌子里的每一件产品都由自己签字负责。

飞利浦干的不是这个，它是把＂飞利浦＂这三个字租给二十多家自己完全不认识的公司，让别人用这块牌子去卖自己完全没参与设计的东西。前者是拆分聚焦，后者是靠品牌的历史信誉透支现金流。这两件事的性质，完全不一样。而且我要提醒一点：品牌授权的收入曲线，天花板极低。

你租得越广，单价就越低；你租的品类越五花八门，消费者对这个牌子的心理定位就越模糊。十年前你听到PHILIPS，脑子里跳出来的是＂欧洲制造、可靠耐用＂；十年后再问一遍，可能跳出来的是＂电商爆款、便宜好用、跟南极人差不多＂。

心智一旦滑到这个位置，别说医疗器械医院的采购部会怎么看，就连普通消费者买一支剃须刀时，也会犹豫一下——因为他分不清架子上这台＂飞利浦＂到底是荷兰工程师设计的，还是广东某个OEM厂做的。

信任这东西的规律，我琢磨了很久，觉得它跟造光刻机差不多——攒起来极慢，塌起来极快。一百三十多年的品牌资产，可以在十年之内被稀释到面目全非。

飞利浦不是没意识到这个问题，它2025年做完了一个25亿欧元的三年生产力优化项目，也在花大钱申请专利、做AI医疗影像。方向没错。

但只要那个＂品牌授权池子＂还在不断扩大，中国市场上打着PHILIPS牌子的空调、净水器、充电宝还在质量黑榜上继续出现，医疗那头再怎么努力，都是在补另一头正在漏的水。最后我想说的一层是给普通读者的：这件事跟我们的关系其实很近。

中国消费者过去几十年对＂洋品牌＂有一种近乎本能的信赖，觉得贴着外国logo的东西一定比国货强。

但如果你留心一下这五年就会发现，越来越多的所谓＂洋品牌＂，本质上已经变成了中国工厂的贴牌产品——飞利浦是这样，很多耳熟能详的欧美家电、日系小家电品牌也在走类似的路子。

它们把商标租给国内代工厂或者代理公司，赚一笔干净的授权费，然后把产品的品质控制权交出去。消费者以为自己在为＂欧洲百年工艺＂买单，实际上买的是滁州、佛山、宁波某个代工厂的产品，只不过多付了20%到40%的品牌溢价。

这一课，其实是给我们所有人的：品牌信任是最贵的资产，但也是最脆的。老外自己都不当回事了，你为它多掏这份钱，就真的只是在为一张蓝色的贴纸买单而已。