科创债年内发行超1.4万亿元！融资模式趋向定制化、多样化

最近，科创债发行在条款设计上密集突破。科创债正从标准化融资工具向“一企一策”的定制化方案演进。

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近期，多只科创债从发行期限、收益结构等不同维度实现创新：

• 上海国投发行全国首单超长期限，用于人工智能产业链的科创债。与常见的科创债三至五年的期限不同，该产品的期限定在了10年。

• 盐城创投发行的全国首单定向混合型科创债，将票面利率与基金现金分配收益率挂钩，构建起基金收益与债券投资人共享机制。

• 先正达集团发行的永续科创债，则把期限设计成“3+N”年，每满3年发行人可以选择赎回或存续，存续期可以通过利率重置条款，在当期基准利率基础上叠加预设的固定上浮利差，实现续期后票面利率的“跳升”，并在特定情形下允许发行人暂缓付息，让债券期限更加灵活，减轻短期偿债压力。

国泰海通证券资产配置部权益策略官袁强表示，债券市场开始跳出“一刀切”的融资框架，真正适配科技创新长周期、高不确定性的产业规律，定制化科创债可以灵活匹配研发节奏。而对于创投机构，打开了公开债市融资窗口，能够缓解GP（普通合伙人）跟投资金压力。

科创债市场整体规模快速扩容。数据显示，截至9月20日，年内科创债发行规模14115.61亿元，发行数量1435只。自科创债ETF推出以来，全市场累计发行的24只科创债ETF总规模达3364.89亿元。

业内人士表示：

• 短期来看，市场将进入分化验证阶段，优质项目的定制科创债有望获得溢价，而资质偏弱的项目此前因“科创”属性获得的流动性红利或将逐步消退，溢价收窄。

• 长远来看，科创债扩容主线是制度优化和产品精细化，将引导更多耐心资本流向硬科技，实现债券市场、股权投资、科创产业的三方共赢。

申万宏源证券固定收益融资总部总经理范为表示，投资者需关注三重风险：

• 一是创投股权投资退出的不确定性风险；

• 二是定制化条款结构较复杂，估值和理解难度会进一步提升；

• 三是科创项目研发失败、技术迭代冲击带来的盈利不确定性风险。市场将持续平衡产品创新与风险管控，将呈现总体稳步扩容、定价分层分级的成熟格局。

科创债，也就是科技创新公司债券，是由科技企业或募集资金投向科技领域的机构发行的债券。多数科创债仅面向专业机构投资者发行，普通个人难以直接购买，不过可以通过购买科创债ETF等产品间接参与，分享科技创新发展的红利。

编辑：令文芳