不加息、也不松口，美联储10月议息会议该看什么

不加息，或成美联储10月议息会议大概率事件。

美联储10月议息会议决议公布在即。多家机构研报给出的基准情形高度一致：本次会议维持联邦基金利率目标区间不变。但面对超预期的通胀数据，为了达到沃什多次强调的2%通胀率的目标，美联储大概率依旧保持鹰派。

业内将这种状况称为“鹰派暂停”。

“暂停键”不是“停止键”

9月议息会议前后，由于通胀回落遇阻，市场一度押注美联储会在10月继续加息，核心原因是当时油价再度冲高，服务价格黏性未消，去通胀进程被认为出现波折。但直到9月非农数据公布，形势才开始变化。10月以来，包括高盛、摩根大通在内的各大投行研判，此次议息会议将按兵不动，同时据路透调查，100位经济学家中多达94位预计10月维持利率不变。

这种现象被市场描述为“鹰派暂停”，指美联储维持利率不变，同时不修改偏紧的政策表述，也不给出任何降息暗示。

尽管如此，鹰派的信号仍在：美联储官员沃勒在一次讲话中指出，他预计未来仍需进一步加息，以促使通胀更及时回归2%目标。招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼同样认为，虽然市场对10月维持利率不变已有普遍预期，但这并非“紧缩周期终结的信号”。

保持鹰派是因为当前通胀粘性仍在。美国9月CPI同比升至3.7%，核心CPI同比2.6%，均超过市场预期，与此同时，能源价格与更广泛的服务价格压力叠加，去通胀进程依旧没有到达终点，向2%目标回归的阻力依然显著。

“暂停键”的背后：两股力量的共同推动

是什么原因导致在通胀数据持续超预期的情况下，议息会按下了“暂停键”呢？

董希淼分析：这背后大致有两重原因。

第一重原因来自就业端。9月新增非农就业仅2.9万人，远低于市场预期的8.4万人，失业率升至4.2%，工资增速放缓。就业引擎明显减速，继续快步加息可能进一步冲击本已走弱的经济动能，政策的急迫性随之下降。

更关键的原因来自金融端。9月加息后，10年期美债收益率一度突破5%，盘中触及5.3%上方，创24年新高，30年期美债同步刷新二十多年高点；同时股市因AI预期波动而回落，信用利差走阔。这意味着融资成本被市场自行抬升，企业发债更贵、资产价格承压，美联储获得了进一步观望的空间。

在“一紧一松”的背景下，美联储官员威廉姆斯、杰斐逊等在静默期前向大众表示“不急于在下一次会议上行动”，也就是说，“按兵不动”成为美联储更好的选择。

三个维度观察何时按下“启动键”

既然不加息的信号已发出，那今晚怎么看，又该看什么？董希淼给出了三个指引。

一看声明措辞。沃什的措辞再度成为焦点，是否有“通胀将及时回归2%目标”“必要时采取行动”一类表述，是否承认金融市场收紧的替代效应影响着下一步市场的判断？

二看反对票。基准情形或为2票。若达到3票及以上，将实质性强化12月加息预期；若为零反对票，则构成鸽派意外，下一次的结果再次构成悬念。

三看路径暗示。点阵图方面，由于10月会议不更新《经济预测摘要》，9月点阵图隐含的2026年末利率中位数4.1%仍是基准，因此重点在于声明语言中是否有暗示该路径需要上修的内容。

南方+见习记者 黄泽云

【作者】 黄泽云

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