这桩交易一出来就让市场议论纷纷，一家市值才六十多亿的上市公司，要用一百七十四亿接下造歼20的成飞集团，数字对比这么悬殊，看起来像小鱼吃大鲸。

这不是外人来抢地盘，而是航空工业集团内部把核心资产放进上市壳子里，目的就是让军工龙头能更顺畅地对接资本市场。

订单源源不断利润空间却窄

成飞集团2023年营收做到749.68亿元，净利润24.23亿元，总资产超过1216亿元，单看规模绝对是航空制造里的顶梁柱。歼20作为主力隐身战机，已经形成多条生产线，交付数量在增加，换装国产发动机后性能更稳，部队列装节奏加快。

歼10系列持续生产，枭龙战机当年启动时国家资金没全覆盖，靠合作伙伴及时支持才顺利出口，现在飞往多个国家。民机那边深度参与C919机头和国际转包，供应链连到波音空客那边，订单一直没断过。

问题出在利润上，国家采购是主渠道，价格严格控制，基本属于内部流转，毛利空间被压得很低，跟高度市场化的国外军工企业比起来完全不一样。

企业想往前冲，比如歼20平台的衍生方向或者更先进的验证项目，投入动辄几十亿，国家统筹时这些往往排在后面，资金支持来得慢。

当年北方兄弟单位竞标没中，就自己想办法把类似项目从图纸推到实物，后来也得到认可。这说明光靠国家订单保基本运转还不够，得有更灵活的钱进来补短板，不然技术锐气容易被拖住。

资产注入市场资金渠道变宽

2023年1月11日中航电测晚间公告，计划向航空工业集团发行股份买成飞集团100%股权，交易作价扣除国有独享资本公积后174.39亿元，发行20.86亿股，每股8.36元。

当时中航电测总资产才四十亿左右，市值六十多亿，消息放出后股票停牌，复牌连着八个20CM涨停，涨幅最高513%。整个过程走得稳，中间因为聘请的审计机构被暂停证券业务六个月，2024年5月27日深交所中止审核。

团队马上换了大信会计师事务所，补齐材料，6月24日恢复审核，7月11日并购重组委过会，8月6日证监会同意注册。2025年1月6日股权正式交割，成飞集团变成全资子公司。

航空工业集团持股比例从原来的0.62%直接升到78.07%，控股地位更牢。这不是卖资产，而是同一控制下的内部调整，把成飞这个明星资产整体证券化。

重组后上市公司总资产跳到1256亿元，营收从16亿多变成766亿，净利润从不到1亿升到25亿多，规模直接上了一个大台阶。资金进来后，企业能更从容支持那些暂时优先级靠后的研发，生产线继续满负荷，国家任务一点没耽误。

控股比例提升战略安全不变

交割办完，2025年2月17日开市起公司证券简称改成中航成飞，代码也换成302132，跟主业完全对得上。

航空工业集团通过上市平台把资源调配得更好，成飞的核心业务航空装备整机和部附件研制生产直接注入，上市公司从测控小业务转向航空主业，抗风险能力明显强了。

成飞原来的部分资产做了剥离，注入的都是优质块，业绩承诺也定得很清楚，母公司等资产包2024到2026年营收目标分别660亿、699亿、749亿左右。

重组落地后合同负债大幅增加，订单转化周期在推进，2025年上半年并表后扣非净利润同比大增，显示主业盈利能力在强化。整个过程国家战略安全始终放在首位，控制权没有旁落，军工企业通过市场化手段补充研发血液，同时保持高度集中管理。

这步棋走完，航空工业集团核心资产证券化率进一步提高，类似沈飞、昌飞之前的操作也证明这条路能让企业发展更可持续。军工板块整体专业化整合在加速，同类竞争减少，资源向优势企业集中，产业集中度在提升。

这事干完，成飞集团的平台更大了，资金支持更及时了，国家订单还是主心骨，资本市场成了新助力。军工企业就这样一步步把技术实力和市场机制结合得更紧，航空装备制造的底子越打越厚实。