人形机器人量产，降本周期开启｜另类投资观点第296期

来源：市场资讯

（来源：国寿投资）

本期热点

● 权益投资，成险资增厚收益核心驱动力

● 从实验室到产业，量子赛道持续追赶

● 关税扰动铜价，供给承压支撑行情

宏观经济

三张财报表，读懂中国智造出海的真实成色

近日，2026年柏林国际消费电子展在德国柏林举办。在本届展会上，有900多家中国企业亮相，参展数量较去年大幅增长，占参展商总数的近一半。中国企业“可见度”提升的同时，“中国智造”浓度也随之提高。

短评

中国企业出海正由传统 “产品出海” 加速转向 “创新出海”，投资者要甄别“出海”企业的含金量，需拨开营业收入增速的表象，读懂企业“三张表”背后的真实含义。首先，资产负债表展现全球化布局，出海资产轻重并举，重资产依靠海外建厂、并购扩张产能，轻资产依托研发形成知识产权，通过技术授权获取海外收益。其次，利润表体现盈利升级，海外业务量质齐升，储能、电子、AI 硬件、高端装备为增长主力，海外市场成为利润第二曲线，高毛利依赖技术与品牌壁垒。最后，现金流量表验证海外收益落地，海外布局持续深化背景下，现金流管理、汇率对冲是保障盈利安全回流的关键。

险资

8000亿险资持仓：坚守核心资产，捕捉成长机会

截至2026年6月末，险资共出现在逾600只A股的前十大流通股东名单中，重仓流通股市值合计约8000亿元。其中，金融股在险资重仓股中占比超40%，险资其他重仓板块还包括公用事业、硬件设备、家电、交通运输、有色金属、电信服务、电气设备、机械等。

短评

二季度险资A股重仓流通股持续增配高股息资产，边际加仓电力及公用事业、钢铁、煤炭等，科技成长板块则灵活操作，积极关注结构性机会。此外保险资金入市方式更加多元化，上半年举牌热度有所回落，但参与上市公司IPO战略配售、基石投资升温。长期投资试点私募全部进入实际运作阶段，传统核心资产仍为重点，同时适当兼顾成长性。同时，低利率环境下权益投资成为险企增厚收益的关键。五大上市险企2026上半年归母净利润合计3173.87亿元，同比增长78.12%；股票基金类资产规模持续扩张。考虑到险资权益配置中枢近年来已持续上移，预计下半年多数机构将以维持现有仓位为基础，通过小幅结构性调整优化组合。

★标题新闻

智造

从试制到量产：人形机器人靠规模换长期生态

9月12日，优必选万台级工业人形机器人超级智慧工厂正式投产，按照设计节拍每10分钟即可下线1台整机，年规划产能超万台，国内人形机器人正从小批量试制迈入万台级标准化量产阶段。

短评

产能爬坡的背后，是席卷全行业的价格下探潮。报告显示，人形机器人整机均价将由2025年的4.18万美元降至2035年的2.13万美元，十年降幅近49%。而此轮降价并非短期促销，而是规模效应、国产替代、技术迭代共同驱动的产业级成本下探。其一，行业规模化量产落地，头部厂商产能达万台级别，初步形成规模效应，有效摊薄固定生产成本，保障零部件品质稳定。其二，核心零部件国产替代成效显著，整体国产化率超 75%，部分核心部件超 90%，完善的国产供应链大幅压低整机成本，脱离国产供应链成本将暴涨近三倍。其三，行业技术路线趋于统一，精简冗余硬件、优化产品结构，同时头部厂商依托低价机型拓展市场、积累数据、迭代算法，以短期让利布局长期行业生态壁垒。

量子科技

量子叠加AI赋能，后量子密码打开增长空间

《2026全球量子科技产业发展展望》显示，全球量子产业正迎来从百亿级向万亿级规模跨越的关键拐点，预计到2035年，全球量子产业规模有望突破7600亿美元。在这场竞速中，中国量子科技正处于从实验室走向工程化的转折窗口。

短评

近年来，我国量子科技基础研究成果丰硕、工程能力稳步提升，量子通信领域建成全球最大量子城域网，稳居国际领先水平；量子计算领域的“九章”“祖冲之”系列原型机，持续验证出优异的计算性能，但行业整体仍处于跟跑状态，与国际顶尖水平存在一至两年技术差距。当前量子计算包含超导、离子阱、中性原子等多条技术路线，各有优势尚未形成统一标准，预计五年内技术将收敛至两三条主流路线。同时行业发展逻辑持续迭代，竞争重心从单纯比拼技术参数，转向落地交付与商业价值实现。此外量子与AI双向赋能催生技术新范式，后量子密码迁移依托明确政策规划，成为行业确定性极强的万亿级赛道。

大宗商品

LME铜价创历史新高，关税扰动叠加供给承压

在经历了2026年初的跌势后，铜价再创新高。截至9月9日，LME（伦敦金属交易所）铜收报14775美元/吨。此前9月8日，LME铜报14779美元/吨，刷新历史新高。本轮铜价走势受美国铜关税政策影响极大。

短评

短期内，全球铜价受美国精炼铜关税政策直接影响。长期来看，全球铜需求正逐步增长，但铜供给正在承压。今年上半年全球主要铜矿产量同比下滑4.6%，连续四个季度减产，极端天气、硫酸供给约束等因素或继续拖累下半年产量，新增大型绿地项目增量有限。品位下降对成本的推升是渐进式影响，通过技术创新和规模效应，头部矿企有望有效对冲品位下降带来的成本上升压力。需求端呈现结构性特征，AI、电气化等新兴产业拉动铜需求，传统行业仍是需求基本盘。供给刚性叠加需求增长，铜依然是矿山开采中最具吸引力的品种之一。

资本市场

银行中期分红亮眼，红利资产成机构配置压舱石

2026年A股半年报披露完成，银行等高股息标的分红亮眼，四大国有银行中期拟现金分红均超200亿元，近半数上市银行推出中期现金分红，成为A股高分红企业的典型代表。中证红利指数年内走势强于大盘，中证红利全收益指数年初至9月10日累计涨幅6.79%，跑赢多数主流股指。

短评

在低利率环境、上市公司稳定分红、配套制度完善三重因素驱动下，A股红利板块配置价值凸显，吸引险资、社保等长期资金持续增配。当前10年期国债收益率低于1.7%，红利股股息率多超4%，息差优势明显。长端利率下行，保险、社保等机构遭遇资产荒，基本面稳健的高分红个股成为组合压舱石。新会计准则落地，险资设立OCI账户、下调权益投资风险因子等制度安排，为红利资产引入增量资金。红利资产拥有多重优势：一是分红可持续，股息再投资带来可观复利；二是成分股多为低估值、现金流稳定的行业龙头，防御能力强，持有体验更佳；三是低利率环境放大其吸引力，契合养老金、险资对稳定现金流的配置需求。