你敢信吗？地缘政治紧张、私人信贷爆雷风险、AI还在抢饭碗，这么多糟心事压着，美股居然连涨9周！5月涨幅飙到5%，眼看就要破1985年以来最长连涨纪录了！到底是谁在托着这个市场？高盛最新报告终于揭开了谜底——不是机构大佬，而是三股你可能想不到的力量！

对冲基金杠杆创新高，却不是推涨主力？

高盛数据显示，对冲基金的总杠杆率已经飙到322.9%，创五年新高！净杠杆率也到了85百分位，基本面多空策略的净杠杆更是冲到99百分位——几乎是一年来最高水平。从交易方向看，全球股票净买入规模达过去一年的+0.7个标准差，买盘全来自多头增持，北美和新兴市场亚洲买得最多，金融、非必需消费品和医疗保健是热门行业，信息技术反而遭净卖出。
但奇怪的是，机构整体活跃度却比市场表现暗示的要低。也就是说，虽然对冲基金加了这么多杠杆，但他们并不是这次行情的主要推手！那谁才是？接着往下看。

散户没亢奋，却成了“稳定器”？

高盛给散户资金流向的评价是“顽强的正向偏斜”——不管市场怎么样，他们就是持续买入。虽然上周五参与度有点降，但整体买的倾向没变。看情绪指标：AAII调查里，看多的人只有35.6%，比历史均值（37.5%）还低；看空的反而有41.9%，明显高于历史均值（31%）。CNN恐惧贪婪指数虽然在“贪婪”区，但也没到极度亢奋的地步，高盛美国股票情绪指标也维持中性。
这说明啥？散户没疯，但他们的持续买入，成了市场的重要底部支撑！

企业回购火力全开，科技金融最猛，但要小心“静默期”

美国回购执行台的数据太惊人了：最近一周的回购量是2025年初至今均值的1.9倍，是2024年同期的2倍！而且主要集中在科技、金融和非必需消费品板块。北美地区本周IPO及增发规模94.5亿美元，年初至今累计2255.4亿美元，供给端压力不大。
不过要注意了——Q2静默期马上就要来（预计6月中旬），企业正在加速把回购计划转到10b5-1计划里，这样静默期还能继续执行。但自主公开市场订单只占40%，静默期通常会让回购量降30%。也就是说，未来几周回购的支撑力度可能会阶段性减弱，这点得警惕！

CTA温和买入，却藏着“致命反转”风险？

CTA（跟着趋势交易的机构）过去一周温和增持了全球股票，现在多头仓位大概930亿美元，处于一年来的62.3百分位。未来5天和一个月，模型预测他们还会继续买——行情平的话买55.3亿，涨的话买72.5亿，只有跌的时候才会卖2.6亿。
但问题来了：如果跌的时间拉长到一个月，潜在卖出规模会暴增至1004亿！这就是CTA的非对称风险：涨时慢慢买，跌时疯狂卖！高盛还给出了标普500的关键触发位：短期7232点，中期6965点，长期6564点，这些点位一旦破了，CTA可能就会反手砸盘，得密切关注！

市场有“缓冲垫”，但4%波动就是红线？

现在做市商的Gamma是正的，超过40亿美元，这相当于给市场加了个“熔涨缓冲垫”——市场跌的时候他们会买，涨的时候会卖，能平抑波动。但别太放心！数据显示，如果市场单向波动超过4%，Gamma就会变成深度负值，到时候做市商的对冲行为反而会放大波动，让跌的更跌，涨的更涨。
另外，高盛的风险偏好指标已经到了历史最高的1.13，波动率恐慌指数却接近历史最低，标普500的隐含相关性也跌到历史最低——这说明市场现在对个股分散化特别乐观，但乐观到极致是不是也意味着风险？

忧虑还在，这些数据窗口要盯紧！

虽然有三股力量托着市场，但高盛也提醒，“忧虑之墙”还在：地缘、信贷、AI冲击劳动力市场这些问题都没解决。接下来要关注的关键数据有：ISM制造业和服务业指数、JOLTS职位空缺、非农就业报告，还有消费和TMT板块的财报。
另外，共同基金最近一周全球股票基金净流出70亿，欧洲、日本、中国大陆的基金都在卖，只有美国的还有需求。机构投资者也小幅卖出标普期货，但非交易商的净多头规模还超过2500亿，接近历史高位——这些信号都得留意！

看完这些，你是不是终于明白美股为啥能在这么多问题下连涨了？三股力量各有各的作用，但也都藏着风险：回购要减、CTA可能反转、4%波动就是红线……你觉得这波连涨还能延续到第十周吗？是继续创新高还是要回调？评论区聊聊你的看法，也别忘了转发给身边炒股的朋友，让他们也看看这些关键信号！