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文|清扬

编辑|清扬

大家好，我是赫熏辞，不聊虚头巴脑的闲事，只分享实打实的故事，用安静文字记录烟火日常，带大家感受人间冷暖。

提起刘永好，不少做生意的长辈都听过他的名字。

这位土生土长的四川新津人，靠着饲料生意白手起家，多次登上四川首富榜单，算得上国内农牧行业里标杆式的人物。

但最近几年，网上不少网友给他起了个扎心外号 ——“首负”。

翻开新希望六和的财报就能看到，公司总负债最高的时候接近千亿，到 2026 年一季度，总负债还有 824.6 亿元，全年财务费用大约在 18 亿元上下。

咱们简单算笔账，这笔近 18 亿的财务费用平摊到每一天，公司一早醒来，哪怕一包饲料都还没卖出去，就要承担约 500 万的财务相关开支。

很多人看到这里都会纳闷：好好卖饲料，怎么就背上这么重的债务？已经 75 岁的刘永好，当年到底在哪一步踩了大坑？

白手起家，1000 元起步搭起饲料帝国

故事要从 1982 年说起，刘永好和家里三个哥哥，变卖手表、自行车凑了 1000 块启动资金，在自家小院养鹌鹑。

那时候条件很苦，兄弟几人一边搞养殖，一边反复调试饲料配方，慢慢摸索适合农村养殖户的产品。

靠着养鹌鹑赚到第一桶金之后，几兄弟看准机会转型做饲料，创立 “希望” 饲料品牌。那个年代国内养殖业还很落后，农户大多自己拿粮食拌料喂牲口，营养跟不上，牲口长得慢。

希望饲料一推向市场，效果肉眼可见，猪长得更快，饲料利用率更好，很快就在四川农村打响名气。

靠着农户口口相传，饲料生意越做越大，从四川一路拓展到全国各地，新希望稳稳站到国内饲料行业龙头的位置。饲料这个行当毛利率不算高，但胜在现金流稳定，属于细水长流的生意。

哪怕放到现在，新希望的饲料板块依旧有不错的赚钱能力，阶段性稳定下来每月能创造约 1 亿元的业务利润。

正是靠着这块扎实的主业，刘永好多次登上财富榜单，成为家喻户晓的四川首富。生意稳定之后，刘家兄弟做了业务拆分，刘永好留在新希望，专心深耕农牧赛道。

在早年几十年里，他做事风格偏保守，踏踏实实做饲料，很少大规模借钱扩张。但转折点，出现在 2018 年非洲猪瘟之后。

这场行业危机推高猪价，巨大的行业红利摆在眼前，也彻底改变了新希望之后的发展轨迹。

猪周期红利让人上头，大举借钱扩建猪场

2018 年非洲猪瘟在国内蔓延，大量生猪病死，市场上猪肉供应大幅减少。物以稀为贵，猪肉价格短时间暴涨，养猪企业赚得盆满钵满。

一时间到处都在说养猪暴利，国内不少头部农牧企业，都计划大规模新建猪场扩大产能，新希望也加入了这场扩产浪潮。

当时新希望管理层判断，猪肉高价行情会持续很长一段时间，趁这个窗口期把生猪产能拉起来，未来就能抢占更大的市场份额。

于是公司定下目标，远期计划实现年出栏 4000 万头生猪，但建猪场、引进种猪、招人、采购设备，每一件事都要砸大钱。

公司自有资金不够，只能通过银行贷款、发行债券等方式融资，企业杠杆一下子拉了起来，新希望的负债规模就是从这个阶段开始快速上涨。

2020 年末，公司总负债还不到 600 亿元；短短几年持续走高，到 2023 年末总负债达到峰值 936.8 亿元，资产负债率突破 72%，来到公司历史高位。

这里要分清一个关键点：936.8 亿是总负债，里面包含应付货款这类不用付利息的经营性欠款；公司有息负债的高点约 747.19 亿元，并不是网传接近 900 亿。

这笔有息债务，带来了沉重的财务负担，很多普通人会疑惑，企业明明知道借钱要付成本，为什么还要背这么多债扩产？

道理其实很简单，行业景气的时候，养一头猪利润很高，只要养猪赚的钱，比贷款成本高，借钱扩产看上去就划算。

但这里藏着一个容易忽略的大坑，猪肉价格自带周期性，高价不可能永久持续，一旦行情掉头向下，养猪业务开始亏钱，高额的债务相关开支就会变成甩不掉的包袱。

很可惜，这一次押注猪周期，新希望赌错了行情节奏，红利期有多风光，周期反转之后承受的压力就有多大。

行情急转直下，养猪业务变成吞金黑洞

市场规律不会因为企业的宏大计划而改变，大量企业趁着猪价高点新建猪场，国内生猪产能快速恢复，猪肉供给越来越充足。

到 2021 年，猪肉价格断崖式下跌，直接跌破大部分养殖场的养殖成本线，一边生猪卖不上价钱，另一边玉米、豆粕这类饲料原料价格还在上涨，养猪企业两头承压。

新希望在高价阶段砸重金建好的猪场，一下子从大家想象中的 “印钞机”，变成持续烧钱的吞金兽。

猪场建成之后，场地租金、人工、种猪养护，全都是躲不开的刚性支出，猪卖亏了，这些固定开销照样要按时支付。

2021 年，新希望六和当年归母净亏损接近 96 亿元，创下公司上市以来最大亏损记录，雪上加霜的是，债务相关开支不会因为企业亏损就暂停。

2021 年亏损 95.91 亿，2022 年亏损 14.60 亿，2023 年盈利 2.49 亿，2024 年盈利 4.74 亿，2025 年亏损 17.84 亿。

五年累计归母亏损约 121.12 亿元，2025 年猪价有所回暖，同行牧原股份全年净利润高达 178.8 亿，但新希望依旧没能扭亏，全年继续亏损 17.84 亿。

到 2026 年上半年，财报压力依旧存在，归母净亏损 17.02 亿元，截至 2026 年一季度末，公司账面货币资金 82.74 亿元。

这里也要说明，网传短期刚性债务超 220 亿的说法不够严谨，财报里的流动负债 537 亿元，里面包含大量不需要付息的经营性应付款项，不能全部算作刚性要还的债务，短期偿债压力确实存在，但不能过度放大。

不少网友会问：既然养猪这么亏钱，为什么不直接关掉猪场，专心回去卖饲料？

事情远没有这么简单，第一，大量猪场都是借钱建设形成的固定资产，属于长期投入，不是想停就能停。

一旦关停猪场，种猪淘汰、设备闲置，几百亿前期投入直接受损，欠下的债务依旧需要偿还。

第二，新希望已经搭建完整农牧产业链，饲料业务本身也和生猪养殖业务相互配套，如果一刀切砍掉养殖业务，饲料销量同样会受到冲击。

自救大招轮番上阵，降负债之路步步艰难

面对沉重债务压力，新希望接连推出自救方案，一是定增融资还债：推出33.38亿定增计划，其中10亿偿还金融机构贷款，23.38亿用于猪场升级改造。

但几十亿相比八百多亿总负债，只能缓解压力，二是收缩产能：不再大规模新建猪场，关停或转让低效猪场，优化猪群结构，压低养殖成本。

三是开发副业：新希望在饲料厂、食品厂和乳业基地推进屋顶光伏，猪场层面的光伏布局主要通过与国家电投等企业的战略合作探索，尚未形成大规模推广的成熟模式。

此外还尝试AI智慧养猪，用数字化减少人工、提升存活率，四是盘活资产：出售闲置资产和股权回笼现金，优先保障到期债务兑付。

管理层目标是稳步降低资产负债率，把风险控制在安全区间，但这些办法见效慢。

养猪是重资产行业，周期波动长，降负债是持久战，新希望如同背负重包长跑：饲料业务是稳定造血底座，养猪业务仍消耗资金。

能否走出困境，要看猪周期回暖和债务优化效果，降杠杆从来不是一蹴而就。行情好时借钱扩张只需几年，行情下行后还债、修复资产负债表往往要熬很久。

刘永好今年已经 75 岁，依旧坚守在企业一线，他曾经公开反思，当年误把行业短期红利当成长期机会，大举扩产踩错了猪周期。

商场就是这样，顺境的时候最容易放大野心，杠杆能放大收益，一旦行情反转，也会成倍放大风险。

很多人看这个故事，只盯着 “首富跌落” 的戏剧感，但新希望这个案例，不管是做生意的老板，还是普通上班族，都能读出值得借鉴的道理。

别把短期风口当永久红利，盲目加杠杆押注风险极高；稳定现金流是生命线，手里留足应急备用金，别把负债拉满。

扩张要量力而行，财务开支快吃掉主业利润时，风险警报已响。当然，不能判定新希望就此一蹶不振，它深耕农牧四十多年，品牌、渠道、饲料技术底子还在。

只要优化债务结构，等下一轮猪周期上行，叠加成本优化，仍有翻身机会，但重回最风光阶段难度已很大。

结语

从1000元创业到农牧顶峰，再到背负巨额债务、每年承担近18亿财务费用，刘永好与新希望的故事说明：

财富积累靠几十年稳扎稳打，但一次行情误判、一轮周期反转，就会拖入漫长债务调整期。最后聊聊：你觉得新希望能否慢慢把债务压力降下来？下一轮猪周期上行大概何时到来？

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