主动退市！上市34年彩电大王落幕，照明产业园模式何去何从

9月14日，康佳集团2026年第二次临时股东大会审议通过了主动终止公司股票上市的议案。出席会议的股东共4159人，代表有表决权股份总数的72.66%；议案以98.00%的同意票获得通过。这家1992年上市、走过34年A股历程的“彩电大王”，选择了自己按下暂停键。

股东大会之后，公司将进入现金选择权派发与行权阶段，A股行权价定为2.48元/股，B股为0.73港元/股。这意味着，持有康佳股票的投资者有一个明确的退出通道。在公司资不抵债的事实已经确定的情况下，这个价位给出了一种比较体面的选择。

一、从“谁升起谁就是太阳”到净资产-62亿

1996年的康佳彩色电视机广告语——“谁升起，谁就是太阳”传遍大江南北。30年后，这句话成了某种注脚。

2025年，康佳母公司净亏损额为125.82亿人民币，并且当年末公司的总资产净值已经变为负值-60.83亿人民币，而负债率也达到了惊人的126%以上。到了第二年也就是2026年上半年的时候，公司的亏损依然没有好转，在这个时间段内公司的亏损金额为1.73亿人民币左右，总净资产为负值-62.27亿人民币，负债率更是飙升至133.01%。

亏损并不是从今天才开始的，2022年至2025年，康佳归母净利润分别亏损14.7亿元、21.64亿元、37.26亿元和125.82亿元，四年累计亏损超过200亿元。更早的轨迹可以追溯到2011年——扣非净利润自那年起连续15年为负。当一家企业连续十五年主业不赚钱，它的每一次“转型”都像是在为一个已经无法自愈的机体寻找新的输血方式。

二、那些“第二曲线”留下了什么

康佳多元化探索，在照明领域其实并不算新鲜事。在2018年并购了新飞电器之后又加大了对白色家电的投资力度，在2019年又把目光投向了互联网业务，并成功获得了阿里的投资，在同年还投资了不少家电产业园区之中。其中最为大胆的一次就是当年在重庆押注于半导体产业的行为。

当时康佳和重庆市签订了一份合作协议，计划投资300亿来建设重庆康佳半导体光电产业园。到2025年底为止，该项目的实际投入仅约7.22亿元，完成率不足2.41%。虽然园区已经建成了MLED芯片生产线、巨量转移中试线等一系列设备，但是康佳从2023年至2025年的年度报告中每年都表示半导体业务还处在产业化的初级阶段，没有达到规模化的程度也没有产生经济效益。2024年、2025年该业务营收分别为1.70亿元、1.62亿元，占总营收比重不足2%。

光明网对重庆市某产业园进行实地考察的结果是：占地约18万平方米的产业园区内仅两家企业在此办公，而园区屋顶上还挂有“厂房出租”的告示牌。

需要注意的一个地方就是重庆康佳账面上的钱不缺，在截止到2025年的9月份的时候还有大约3.61亿可以使用的现金。但是这笔钱并没有用来加快产业化的进程，而是在2024年的九月份左右分两次按照股权的比例给股东提供了贷款，并且两次都进行了延期。当子公司的现金流先用来回报股东，而不去投入到公司一直声称的那个所谓的“第二增长极”的时候，这就比任何一份财务报表上的数据更能反映出来存在的问题了。

三、对照明行业的三个追问

康佳退出市场给照明行业的三层思考提供了依据。

第一，Micro LED的产业化进度有没有被过分夸大了呢？康佳在巨量转移、MIP技术上拥有较多的专利储备，重庆康佳光电累计专利申请超1983项。但专利数量与技术商业化之间，隔着一道需要真金白银填平的鸿沟。照明行业中的芯片企业在微LED光互联系统以及显示方面也进行了大量的布局，而康佳重庆产业园就成为了一种可以用来观察的样本——技术储备多，并不代表就会很快实现产业化。

第二，“产业园模式”的规模错觉。三千亿元的规划数字在签约的时候具有很强的震撼效果，但是决定胜负的关键在于每期资金到位的速度。近年来照明行业的投资规划中出现了大量的以“产业园”为依托的形式。当规划规模远远超过实际的资金投入能力的时候，产业园就容易由原来的“经济增长点”变为现在的“财务黑洞”。康佳的经验就是，在建设起来和运转起来之间存在七年时间的距离。

第三，主业持续亏损的情况下，“第二曲线”有没有自我造血的能力呢？康佳在彩电主业衰退的时候把资源转移到了半导体上，但是半导体业务七年间都没有形成造血功能，在照明行业正面临类似转变的企业遇到这样的问题：主业要被“救治”的时候，“第二曲线”能不能独立存活。

结语

康佳的退市，是一家老牌企业在一个时代落幕时的主动选择。股东大会98%的同意票，说明大多数股东认可这个决定。对于照明行业而言，康佳留下的思考并不在于“彩电大王为何衰落”，而在于它在重庆押下的那笔半导体赌注——从300亿到7亿的落差，提供了一个关于“技术产业化节奏”的珍贵反面教材。当Micro LED、巨量转移这些词汇在照明行业被频繁引用时，康佳的重庆产业园提醒我们：技术方向的对错固然重要，但资金纪律与商业化节奏的匹配，往往才是决定一项技术能否真正“产业化”的关键。