很多人的认知里，人民币走出去，就是外国人收了人民币，再回头买中国的工业品。

但现实情况却很反常：大量外国企业和金融机构手里攥着上万亿的人民币，并没有急着买东西，甚至很多钱就趴在账户上。

为什么赚了钱却不买货？

一、手里拿着巨额现金，外国机构到底在发愁什么？

从统计数据来看，人民币在跨境贸易里的使用量确实越来越大，中国货物贸易跨境收支里，人民币的占比约三成。

与此同时，境外机构在中国银行间市场持有的债券规模，也超过了3.2万亿元人民币。

但是在实际的商业运作中，很多通过对华贸易拿到人民币的外国企业，根本不可能把这些钱全拿去买中国商品。

比如中东的能源企业或者东南亚的原材料出口商，一年卖给中国几百亿甚至上千亿元的货物，结算拿到的是人民币。

它们的本国市场只有那么大，不可能每个月都从中国进口等额的机械设备或者消费品。

这些机构如果把几百亿的现金直接存放在银行账户里，每年拿到的活期利息极低，而且还要承担通胀造成的购买力缩水。

把现金放在账户里不划算，常规的做法就是拿去买中国国债，每年获取稳定的票面利息收益。

但是只要买了国债，另一个现实难题马上就出现了。如果这家外国机构下周突然需要一大笔资金，去支付其他国际贸易款项，或者填补自己的临时财务缺口，手里的中国国债该怎么处理？

在过去的交易环境里，外国机构只有两条路可以走：要么一直持有到期，要么在金融市场上把国债直接卖掉换成现金。

在金融市场上，债券价格是随时波动的。如果遇到市场利率变动或者汇率波动，匆忙把国债卖掉，往往需要承担价格下跌的损失。

如果外国机构每一次缺少短期资金，都必须折价甩卖手里的人民币资产，那么任何一家跨国企业的财务主管，都不会愿意长期大量持有人民币国债。

说白了，光让外国企业在做生意时愿意收人民币，只是解决了第一步。

如果外国机构收了钱、买了资产之后，找不到随时周转资金的渠道，它们拿到人民币后的第一反应，依然是在市场上把人民币换成美元。

二、光能买还远远不够，能抵押借钱才是硬道理

国际大型金融机构在日常运作中，从来不是靠频繁买卖现钞来调配资金的。它们最常用的方式，是把高信用等级的国债拿去做抵押，从其他金融机构手里借出几天或者几个星期的短期资金。

这种业务的操作过程并不复杂。比如一家外国银行账上有价值十亿元的中国国债，它在某一个星期突然需要五亿元现金周转。

这家银行不需要把国债卖掉，而是把国债暂时质押给另一家机构，换取五亿元现金。几天之后，这家银行连本带利把钱还清，再把国债完整拿回来。

在整个借款过程中，这家外国银行既没有卖掉自己的中国国债，继续享受债券原本的利息，又顺利解决了当下的现金短缺问题。

这就是抵押品在国际金融体系里的实际作用。一项资产一旦被全球金融机构承认为标准抵押品，它就不再是单纯放在账户里不动的投资，而是变成了每天都能用来借钱的流动工具。

但要把中国国债变成全球通用的抵押品，面临的阻力非常大。因为国际金融机构在接受别国债券当抵押品时，要求极其苛刻。

首要问题是法律处置的确定性。在国际金融交易中，如果借钱的一方突然破产，借出资金的机构必须能够在不需要经过漫长法院诉讼程序的情况下，立即把手里的抵押国债卖掉平账。

如果相关的破产法律规则不够明确，外国大型银行的法务部门就无法通过合规审查，自然也不敢接受这种债券作为借款抵押物。

其次是交易习惯的差异。中国国内的银行间市场，绝大多数回购交易都是质押式的，抵押品锁定在账户里不能动。

而国际机构习惯的规则是，我拿到你的抵押国债之后，可以在借款期间把这笔国债再次质押给第三方去借下一笔钱。如果不能继续转质押，资金周转的效率就会大幅下降。

此外还有债券期限的匹配问题。国际机构最喜欢用来做短期借款抵押的，通常是期限在一到三个月的超短期国库券。

而在中国债券市场上，交易最频繁的往往是七年期、十年期甚至三十年期的中长期国债，短期国债的发行规模和二级市场交易活跃度都相对有限。

正因为存在这些实际规则的差异，即使中国债券市场总规模已经突破一百七十万亿元人民币、稳居世界第二，境外投资者持有的比例依然只有约 2%。

而在全球跨国借贷的抵押品总量中，人民币债券的占比目前还不到百分之零点五。

三、美元走完这套规则花了四十年，我们的突破口已经打开

很多人有一种误解，以为美元是在1944年布雷顿森林会议之后，立刻就确立了今天的金融霸权。实际上，美国国债演变成全球核心抵押品的过程，经历了漫长而曲折的规则建立。

1944年确立的只是美元与黄金挂钩的官方结算地位。直到1951年，美联储和美国财政部签署协议，停止人为固定美债利率，美国国债的交易价格才真正由市场供需来决定，为金融机构买卖国债创造了基础。

到了上世纪六七十年代，欧洲市场上积累了大量的离岸美元现金，华尔街的金融机构才开始大规模用美国国债进行抵押借贷。

这个过程里最关键的转折发生在1982年。当时美国连续有两家政府证券交易商破产倒闭，由于破产保护程序的限制，借出资金的机构手里的美债抵押品全部被法院冻结，根本卖不出去，险些引发整个纽约金融同业的流动性瘫痪。

为了彻底解决这个制度漏洞，美国国会在1984年专门修改了破产法，正式确立了回购交易的豁免条款。

法律白纸黑字规定，只要借款方违约，出资方有权不经过破产法院的干预，立刻变卖手里的美债抵押品。

到了上世纪九十年代，随着全自动三方清算托管系统搭建完成，美债才真正变成了全世界每天都在运转的抵押工具。从战后起步到这套规则完全成熟，美国前后花了近四十年。

中国央行显然深知这套规则的演进逻辑，最近几年，各项具体的推进工作已经在稳步落地。

2024年初，香港金融管理局正式实施新规，把境外投资者通过债券通持有的在岸中国国债和政策性金融债，纳入了香港金管局流动资金安排的合格抵押品范围。

这是中国在岸国债历史上第一次在离岸市场上，被官方机构承认为可以用来借取现金的合格抵押资产。

紧接着在2025年，香港债务工具中央结算系统进行了系统升级，开始允许离岸人民币债券在回购交易中进行再质押。

拿到债券的机构可以再次使用这笔资产去进行下一轮交易，人民币债券在离岸市场无法连续流转的障碍被实质性打破。

在衍生品清算方面，互换通机制也已经允许境外机构直接拿在岸国债充当履约保证金，外国投资者不再需要每天把外币换成现金交到清算所，直接用国债抵押就能满足交易要求。

与此同时，欧洲清算银行等国际主流托管机构，也在逐步推进接口对接，探索把特定的人民币债券接入全球统一的抵押品资金池。

从只能拿来买商品，到可以购买国债获取利息，再到如今可以直接抵押国债借取短期资金，人民币正在补齐国际金融体系里最核心的一块拼图。

当越来越多的国际金融机构习惯在每天的资金周转中使用中国国债作为担保，人民币才能真正从单纯的贸易货币，升级为全球金融体系的底层资产。

信息来源：

《央行行长潘功胜：将推动人民币债券成为全球广泛认可和使用的合格担保品》｜川观新闻｜2026 年 10 月 16 日

《潘功胜最新发声！中国人民银行将进一步支持全球投资者和发行人参与中国金融市场》｜证券时报｜2026 年 10 月 16 日