作者：汲沦

A股刚经历近5000只股票下跌的惨烈一幕，7月20日，市场却突然出现了一个极具冲击力的画面：总市值约1.5万亿元的中国海油冲上涨停。

当天，油气开采与服务板块涨幅一度超过5%。中国海油午前触及涨停，午后短暂开板后重新回封，股价报31.87元；中曼石油、博迈科涨停，通源石油、科力股份等大幅上涨。

“三桶油”罕见集体走强，中国石油盘中一度涨超7%，中国石化涨近3%。

一个万亿级巨头涨停，显然不能只用“板块轮动”解释。资金正在押注的，是国际油价突破90美元、中东能源通道受阻，以及A股投资逻辑的一次剧烈切换。

油价突破90美元，油企利润表被重新定价

中国海油涨停最直接的导火索，是国际原油价格继续上涨。

7月20日，布伦特原油价格突破每桶90美元，一度涨至90.19美元，创6月11日以来新高；WTI原油升至84美元上方。此前一周，布伦特和WTI累计涨幅均超过15%。(Reuters)

市场交易的已经不只是“战争情绪”，而是石油供应可能持续受阻的现实风险。

美国与伊朗的军事冲突继续升级，霍尔木兹海峡船舶通行量明显下降。作为全球最重要的石油运输通道之一，这里承载着全球约五分之一的石油贸易。一旦油轮通行效率下降，即使产油国仍有产能，原油也可能无法顺利运往亚洲和欧洲。(Reuters)

对于中国海油这样的上游油气生产企业而言，逻辑非常直接：石油售价上涨，而开采成本短期内不会同步上升，新增油价很大一部分可能转化为利润。

这也是中国海油与炼化企业最大的不同。炼油企业既要承担原油涨价，又要面对国内成品油调价节奏和消费需求约束；但上游开采企业通常是油价上涨最直接的受益者。

7月17日，国内汽、柴油价格已经分别上调每吨300元和290元，国际油价若继续维持高位，国内下一轮成品油调价仍存在上调压力。(国家发展和改革委员会)

中国海油为什么成为资金首选？

油价上涨并不意味着所有油气股都能获得同样的利润，中国海油真正稀缺的地方，在于“低成本、高产量和高分红”同时存在。

2026年一季度，中国海油油气净产量达到2.051亿桶油当量，同比增长8.6%，创历史新高；油气销售收入约970亿元，同比增长9.9%；归母净利润391.4亿元，同比增长7.1%。

更关键的是，公司桶油主要成本只有28.41美元。即使考虑不同地区油价和产品结构，当国际油价站上80美元、90美元时，其成本与售价之间依然存在较厚的利润空间。(中华能源控股有限公司)

中国海油2026年的产量目标为7.8亿至8亿桶油当量，资本支出预算为1120亿至1220亿元。换句话说，公司并不是单纯等待油价上涨，而是在继续扩大产量。(中华能源控股有限公司)

油价上涨与产量增长同时发生，相当于一家企业既提高了产品售价，又增加了销量。这正是资金愿意给予中国海油更高估值的重要原因。

此外，在A股经历科技、算力和高估值成长股集中调整之后，大量资金正在寻找盈利确定性更强、现金流更稳定的方向。

中国海油代表的恰恰是另一套估值体系：不讲遥远的技术故事，而是看当期利润、现金流和股息。2025年，公司归母净利润达到1221亿元，董事会建议全年派息率45%。(中华能源控股有限公司)

当市场风险偏好下降时，这种“有利润、有资源、有分红”的万亿巨头，很容易成为机构资金临时停泊的港湾。

涨停背后，A股风格正在发生切换

中国海油涨停还有一层更深的含义：市场正在重新给“资源安全”定价。

过去相当长时间，油气股通常被看作传统行业，估值长期偏低。但当全球贸易、航运和能源供应链频繁受到地缘冲突影响时，稳定供应本身就开始产生溢价。

市场买入的，不只是油价上涨，而是三条逻辑。

第一条是能源价格逻辑。油价每上涨一个台阶，上游油企的盈利预期就会得到上调。

第二条是避险逻辑。在科技股出现拥挤交易和融资盘出清后，高股息、低估值、强现金流资产重新受到重视。

第三条是能源安全逻辑。当霍尔木兹海峡、曼德海峡等运输通道不断出现风险，自有油气产量和国内能源保障能力的价值都会提升。

因此，这轮行情的受益者不只是中国海油，还可能扩散到油气开采、油服设备、海洋工程、油轮运输以及煤炭等传统能源板块。

但投资者也需要分清：油价上涨对上游开采企业通常更有利，对航空、化工、物流、轮胎和部分制造业却意味着成本增加。

同一轮油价上涨，有人增加利润，也有人承担账单。

油气股还能追吗？关键看三个信号

万亿巨头涨停确实罕见，但涨停并不意味着一家公司的基本面在一天内增长了10%。

短期来看，油气板块已经积累较大涨幅，部分小市值股票上涨更多依赖情绪和资金推动。一旦中东局势缓和、霍尔木兹海峡通行恢复，国际油价可能迅速回落，油气股也可能出现剧烈震荡。

投资者接下来应重点观察三个信号。

首先是布伦特油价能否稳定站在90美元上方。短暂突破与持续高位，对油企盈利预测的影响完全不同。

其次是霍尔木兹海峡的实际通行量。真正决定油价的不是口头威胁，而是每天究竟有多少油轮能够安全通过。

最后是板块内部能否从情绪上涨转向业绩上涨。如果只有小市值油服股连续涨停，而大型油企和油价开始走弱，行情可能接近情绪高点；如果油价高位运行、企业盈利预测继续上调，行情持续性才会更强。

对于普通投资者而言，当前最需要警惕的，是把能源危机简单理解成所有油气股都值得追涨。

真正具有防御价值的，通常是储量稳定、开采成本较低、产量能够增长、现金流充足的企业，而不是只要名字中带有“石油”“油气”，就一定能从高油价中赚钱。

中国海油封住涨停，说明A股资金正在从高估值故事，转向能够产生真实利润的资源资产。

但油气股最终能走多远，决定权并不完全在A股，而在90美元的国际油价，以及那条被战火笼罩的霍尔木兹海峡。

信息源：

1. 路透社：《布伦特原油突破90美元，美伊扩大中东打击》(Reuters)
2. 国家发展改革委：《2026年7月17日国内成品油价格调整》(国家发展和改革委员会)
3. 中国海油：《2026年一季度产量业绩双提升》(中华能源控股有限公司)
4. 中国海油：《2025年度业绩及2026年主要经营目标》(中华能源控股有限公司)