茅台告别躺赚时代：分红 + 市场化转型，白酒龙头如何穿越周期？

这两年白酒行业告别躺赚时代，就算贵州茅台也放慢了发展脚步。但不少人仍然对茅台抱有信心，就像段永平说的 "茅台还是那个茅台"。近日我来到茅台 2025 年度股东会现场，能感受到众多股东的信心绝非盲目崇拜，背后全是实打实的硬核支撑。

最先让股东安心的，就是茅台极其稳定的分红。茅台党委书记、董事长陈华在会上介绍，上市 25 年来，加上本次拟派发的红利，茅台累计分红超 4011 亿元。近年来分红率稳定在 75% 以上，2025 年度茅台分红 650.33 亿元，更是创下历史新高。在行业盈利承压的当下，茅台始终坚持高分红回报股东，这份确定性让股东心里稳得很。

除了分红，茅台近期的动作也很提振信心。5 月茅台完成了第二轮促销式回购，用真金白银缩窄股本，抬高股价含金量。会上陈华还明确表示，茅台暂无拆股计划。更关键的是，茅台 2025 年发布并实施了市值管理办法，将市值管理变成连续稳定的系统工程，最大限度消除市场不确定性。

不难看出，这套硬核的市值管理体系，以后很可能会成为行业新标准。以后白酒行业比的不再是营销讲故事，而是实打实的投资回报。

当然，想要维持长期竞争力，茅台也清楚不能吃老本。他们清醒认识到，对标世界一流企业，公司发展仍有差距不足。为此茅台定下明确动作，2026 年将全面加速全产业链市场化转型。

不同于以往只调整销售端，这次的市场化覆盖产品、渠道、终端服务全流程。以消费者为中心、以市场需求为驱动的改革已经初见成效：爱茅台作为数字化和营销改革的核心载体，目前注册用户已达 9643 万人；即便在行业淡季，系列酒的渠道库存动销也保持良性健康水平。

从茅台的变化能看明白，现在的白酒行业，已经不再奖励只会压货的传统企业，真正能赢得认可的，是对股东负责、对市场敏感、以消费者为中心的现代企业。只有做好价格秩序、终端体验和消费服务，企业才能走得更远。

茅台的高质量发展趋势不仅没变，反而更稳。更可贵的是，作为行业龙头，茅台的这些思考和转变，实则给中国白酒产业升级和可持续发展打了样，能帮助更多优质企业顺利穿越行业周期。